陈东海：如何看待近期美元指数的震荡

    美元是国际贸易和国际金融市场的核心因素，其走势可以带动许多金融市场的价格变化以及投资者财富的增减。进入2018年以来，美元指数一直在90区间附近震荡，至今已经有4个月的时间。较长期的震荡，必须要在未来一段时间选择方向。

    观察美元几十年的走势图，可以发现美元指数有明显的周期现象，即美元指数存在着一个完整的、时长约15-17年的周期现象，其单个上涨或下跌的周期，也就是单个美元的强势或弱势周期，则大约在7-9年左右。美元指数的周期成因，则是由于美国和全球的经济实际上也是有着各种运行周期的，因而美元指数的周期就是美国和全球经济周期的一种反映。

    美元自1985年以来，已经走完了两个完整的周期。而最近的图形显示，美元指数在2016年底和2017年初，正处于第二个上涨周期的尾声阶段，因此美元指数在2017年的下跌，其内在动因，则是周期因素在起作用。

    走势图显示，美元指数时隔14年，曾经在2017年1月3日创下了2002年12月以来的最高点103.82点，随后经过两次阶段性的下跌，至2018年2月16日创下阶段性低点88.24，这期间美元指数最大下跌幅度为15%。这一下跌幅度清晰地表明，美元指数结束了本轮的强势周期。

    这一轮美元的强势周期，是从2009年3月18日和3月19日起始的。当时美联储正式出台了购买3000亿美元国债以启动量化宽松（QE）的货币政策。该政策的出台相对于美元来说，则相当于出现了利空出尽的效应，因此美元就此见底反弹。在其后接近8年的时间里，美元指数震荡上行，终于在2017年1月初，美元指数创出14年来的高点，而后下跌。

    美国总统特朗普2017年1月上台执政以来，美国经济再次稳步上升，美国GDP运行中枢已经到达2.5%附近，美国的失业率也已经降低到了历史最低点4.0%附近的区间。特别是特朗普在2017年年底宣布历史性的减税措施，为美国经济未来的长期发展奠定了良好的基础。因此，可以判断，美国经济的良好表现，不会允许美元指数出现长期的、巨大的下跌走势。

    观察美国经济与美元指数的图表还可以发现，2016年年底和2017年年初，美元和美国经济出现了背离现象，即美国经济向好、而美元指数却在下跌。上文已经指出，美元这种下跌的长期因素是周期机制在起作用，而短期则是国际及美国国内的局势导致的，但是从较长期的角度来看，这种美国经济向好、美元却下跌的背离现象最终是会消失的，美国经济和美元的走势最终会出现基本一致的态势。

    观察美国GDP与美元指数的对比走势图，还可以看到，从较长的时间角度来看，美国的经济与美元实际上呈现了一种正向的关系。不过，历史上，也曾经多次发生过美元指数与美国经济的背离现象，只是时间不长这种背离就消失了。

    从2016年年底及2017年年初开始，大体上，美元指数与美国GDP出现背离的现象有一年多的时间了，其与美欧之间的收益率差异的背离也有一年多的时间了，这种背离随时可能消失。另外，从2017年年底到目前，美欧收益率的差异继续上行，美国经济继续好转，且美元指数则在90附近的底部震荡了4个月，但是近日突破颈线，展现未来或继续上行的雏形。因此，未来美元出现反弹走势的概率较大。

    （作者系东航金融分析师）