在“战疫”过程中开张股市 其实不必恐慌

    2月3日，A股将在全国防疫的大背景下正常开市，由于假期期间疫情蔓延以及近期境外市场的反应，市场担忧情绪较重。监管部门表示，对于开市后A股市场可能出现的异动，将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具。

    事实上，我们认为此次疫情对经济和市场冲击有限，投资者不应过于恐慌，相反，监管机构要警惕投机者利用恐慌情绪做空市场。首先，作为一个意外事件爆发后，从不确定性风险巨大引起恐惧，到疫情逐步受到控制以及对病毒认识加深这个过程，市场一般会出现剧烈的反应和动荡，形成一个超跌反弹的格局。但是，此次疫情爆发和蔓延之时，恰逢市场因春节休市，因此，避开了最剧烈的恐慌阶段。

    与此同时，春节期间，中国政府采取了强有力的防疫措施。到目前为止，除了湖北省外，中国其他地区的新发现病例增速开始放缓，考虑到大部分地区2月9日复工，这意味着全国从春节假期开始，经历了14天的病人筛查和隔离过程，而病毒的潜伏期大约最长为14天，平均为7天，因此，基本能够在湖北省外控制住疫情蔓延，并且最终消灭。应当说，市场情绪在休市期间已经度过了最担忧的阶段，并且认识到疫情逐步受到控制，在这个大背景下，开市后，不确定性风险已经大大降低，投资者不应该受非理性的情绪驱动。

    其次，此次疫情对经济的冲击具有结构性和有限性的特征。疫情恰逢春节假期，传统上，春节假期对经济构成两种影响，一方面，餐饮、交通、旅游、零售、娱乐等服务业成为销售旺季，对消费是利多；另一方面，基础设施投资和工业生产、出口等则会因假期停止运作，一般会在元宵节后陆续全面复工。

    由于防疫需要，春节假期冻结了社会流动性，对餐饮、交通、旅游、零售、娱乐等消费构成冲击，对工业生产和投资、出口相对影响不大，对在线教育、电商、视频、游戏等可能有一定的积极影响。因此，呈现出结构性的特征，对从事服务业的中小企业影响巨大，对A股上市公司影响较小。因此，宏观影响范围较小，但由于具有结构性，对中小企业的影响较大。从地区看，主要对湖北构成了严重冲击，对其他地区影响有限。

    即使疫情对经济影响有限，并且逐步平复情绪，但资本市场仍然受制于另外一个敏感的指标，即流动性。担忧驱动的抛售很容易引起流动性紧张，从而出现一个循环，尤其是如果考虑到股权质押与融资杠杆等问题，可能会放大抛售的力量，而这种可能也会吸引投机做空者四两拨千斤的玩法。2月3日，央行及时表态将为市场提供充足的流动性，开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。此外，机构投资者有责任维护市场稳定，避免参与制造大起大落的投机活动。

    央行提供流动性支持是为了应对突发事件，加大逆周期调节强度，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行，是一种短期行为。不应该视为货币政策因为疫情而发生根本性的转向。除了湖北省外，各地方政府首先应该加强疫情防控，有条件的地方可酌情恢复正常社会秩序与市场秩序，财政政策与货币政策也需要支援，以免让疫情干扰中国经济改革与发展的大局。

    与此同时，考虑到供应链的复杂性，如果停工的时间过长，不仅会导致国内的生产和出口受到全面影响，由于中国在全球供应链中的主导地位，也会对其他亚洲国家以及全球某些商品的供应构成冲击，形成对中国经济不利的外部环境。因此，关键是在全面复工前控制住疫情。目前看，中国有能力实现这个目标，与此同时，大量投资者正伺机抄底，这导致A股可能会出现策略性的起伏，不会有趋势性的恶化，投资者应该保持理性。