风险偏好“大挪移” 避险资产涨势“熄火”

    近期，全球金融市场资产出现轮动，一方面市场对避险资产的追捧热度有所下降，另一方面风险资产价格出现回升态势。业内人士表示，宏观扰动事件有所缓和、英国脱欧前景将继续改善，使得市场避险情绪降温，而美联储经历两次降息后，风险资产受益于流动性好转也出现回暖迹象。短期来看，预计风险资产将占据优势。

    避险资产“失色”

    近期，全球避险资产表现整体转弱。文华财经数据显示，黄金方面，自9月4日创下逾六年高位1566.2美元/盎司之后，COMEX黄金期货便呈现震荡走弱态势，目前维持在1490美元/盎司一线，较前期高点累计下跌4.87%。汇市方面，目前美元兑日元维持在108.9日元，较8月26日盘中104.43日元低点累计上涨4.23%。不仅如此，最近几周以来，包括美元、美国国债和瑞郎在内的其他避险资产也纷纷走软。

    与此同时，风险资产近期有所好转。以美股走势为例，数据显示，截至当地时间10月28日收盘，美股三大指数均收涨，其中标普500指数刷新收盘新高3039.42点。此外，大宗商品方面，近期，铜以及原油价格也出现回升。文华财经数据显示，10月29日盘中，伦铜主力合约最高上摸5941.5美元/吨，创下9月16日以来新高，本月以来累计涨幅超3.5%；NYMEX原油期货主力合约目前维持在55美元/桶一线运行，本月以来累计涨幅近2%。

    对于近期避险资产走弱、风险资产转强的走势，中大期货贵金属分析师赵晓君表示，宏观扰动事件在近期有所缓和，且美联储在经历了两次降息后，市场预期有所释放，此次“预防”性质的降息使得与前两轮降息周期大不相同，风险资产继续受益于流动性。而随着欧元区加码宽松以求刺激经济再度回暖，英国转向有协议脱欧的可能性也使得外部风险继续减弱。此外，美元和黄金呈现同向的回落走势，亦证明避险因素在此前美债下行阶段是额外助涨金价的动力，此番回落也是一个对风险确认消化的修复过程。

    风险资产或短期占优

    在一些业内人士看来，风险资产最坏的阶段可能已经过去。

    从短周期来看，赵晓君表示，无论是美联储还是欧央行一方面做好随时使用货币政策来对冲潜在的下行风险，另一方面也不断提出需求问题很难再通过利率解决，财政政策更为关键，随着11月份新任欧央行行长拉加德上任，其对财政政策的诉求也会逐渐推动欧元区转变刺激经济方式的预期，但这仍然需要时间。此外，从信用利差角度看，美国国债和风险较高的高收益债券之间的息差一直相对有限，而诸如原油等大宗商品的价格仍然疲软，继续利于低利率的延续，因而风险资产仍具有较大优势。

    PineBridgeInvestments的伦敦多资产投资组合经理HaniRedha最近削减了其基金在银行贷款和投资级抵押贷款证券等债务工具中的头寸，并购买了新兴市场相关股票，例如中国、巴西、韩国和印度。Redha称，对全球贸易形势更为乐观的看法是他最近采取上述投资举措的一个关键原因。“在我们看来，我们可能已经度过了不确定性的高峰期。”

    对于后市，赵晓君建议，一方面对于避险资产比如黄金，需要用长周期角度来看待，毕竟本轮周期的衰退并不会像市场此前共识的那么快；另一方面，需密切关注国内外关于财政政策的转向预期与进度，这将极大助涨风险偏好。