利得资本：震荡市配置策略 用CTA穿越牛熊

    本报记者 谢诚

    中美贸易摩擦影响全球金融市场。在这样波动频繁的背景下，利得资本基金组合部负责人建议，震荡市下，管理期货策略价值凸显，具备持续配置价值。

    从南华商品指数滚动波动率来看，近一年指数持续在历史平均波动率附近徘徊，处于“底部区域”，近期更有放大趋势。据wind数据显示，近期化工和金属板块波动率呈现放大。申银万国期货研究所最新发布表示，软商品预计继续震荡，农副产品预计维持4月走势，但整体波动仍较大。

    “波动率”是CTA策略盈利的主要来源之一，波动率越大，CTA策略中的趋势和套利策略越有盈利的空间，策略的平均收益率也就越高。动荡行情下，各市场波动率上升，将为CTA策略带来盈利机会。就当前国内外形势预期来看，未来CTA策略盈利能力将会得到明显提升。

    此外，继MSCI在5月14日宣布将把现有A股的纳入因子从5%提高至10%后，5月24日，全球第二大指数编制公司富时罗素也将公布第一批A股的纳入名单。随着资本市场开放程度的加深，股指期货或将全部解绑，届时CTA策略将新增一个重要投资标的，趋势跟踪策略、套利策略也将拥有更多的投资机会。

    利得资本：CTA策略属于真正能穿越牛熊的策略

    CTA策略自身攻守兼备的特点或使其成为稳健投资的宠儿。从过去40年CTA指数的走势来看，不管市场上涨还是下跌，CTA策略均实现获利。

    从收益和回撤上来看，CTA相对传统资产也有明显优势，历史最大回撤仅为15.66%。利得资本组合投资部负责人称，CTA策略属于真正能穿越牛熊的策略。

    CTA策略能带来稳健收益，源于其与其他资产相关性很低。根据BarclayHedge自1980年1月至2018年2月的数据，CTA指数与标普500的相关系数仅为0.01，和对冲基金的其他策略相比，除了和宏观对冲策略的相关性为0.4以外，与其他的相关性均不超过0.2。国内CTA策略基金与市场主流策略基金相关性也都较低，这一特征与海外CTA基金一致。其中与股票多头和宏观策略的相关性最低，仅为0.16与0.10。

    利得资本负责人表示，CTA策略具有非常显著的避险价值，在当前的震荡环境下，实为首屈一指的配置选择。

    2018名列前茅，2019拭目以待

    2018年CTA策略以平均收益率7.63%的成绩在主流策略中名列前茅，利得资本负责人表示，2018年CTA策略收益喜人，一方面是源于股市单边下行，投机资金流向商品市场，另一方面是全球范围内风险事件增多，促使市场波动率显著上升。

    2019年以来，风险事件有增无减，全球资产波动性提升，CTA策略表现值得期待。私募排排网即在发布的《2018中国私募证券投资基金行业研究报告》指出，2019年的期货市场充满机遇，CTA策略私募基金平均收益率有望高维持在5%~20%之间。

    利得资本认为，2019年期货交易所将继续推进商品期货和商品期权上市，多层次衍生品市场体系将更加完善，商品策略的投资标的将更丰富，获利机会也在增加。中国作为全球流动性最好的商品期货市场，未来发展可期。

    商品市场固然是良好的避险港湾，但其周期性和杠杆特性对投资能力要求较高，个人投资者参与难免费时费力。对于追求投资稳健，关注长期收益的个人投资者来说，CTA策略FOF不失为一个好选择。

（编辑 白宝玉 策划 谢诚）