橡树资本霍华德.马克斯：做投资 必须相信周期

    本报记者 李文

    5月9日，全球著名投资人、橡树资本创始人霍华德·马克斯携新书《周期》出席2019年首场诺亚智汇人文系列论坛。

    霍华德·马克斯还有一本书被广大投资者熟知，叫做《投资中最重要的事情》。这一次他把其中最重要的一件事情“周期”，单独地做了细致、系统的研究和阐述.他认为于投资人来讲，市场周期比以前所有的时间都要重要。

    霍华德·马克斯分享了《周期》一书的核心内容，他在介绍自己对于“周期”的理解时表示：“人的情绪是导致周期出现的根本原因。举例来说，2007年的时候大家追逐泡沫，周期曲线不断升高。到了2008年，泡沫破裂之后，大家开始变得恐惧，并且厌恶风险。这就是从一个极端到另一个极端的过程。”

    他认为，做投资，必须相信周期。关于周期，霍华德·马克斯认为：“大部分的正面发展趋势最终都会出现发展过度，而这些过度发展最终会自我主动纠正或者得到被动纠正。从过度发展和纠正（而不是上升和下跌）的角度思考问题，可能会有所帮助。”其次，未来不可预判，但重要的是你知道自己身在何处。他表示：“我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时发转，也不知道导致反转的因素以及发转的程度，但是我们相信，趋势迟早会终止。因此，我们必须在市场极端情况下采取于群体相反的行动；在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎。”

    诺亚控股首席研究官夏春博士则在现场表达了对周期投资规律的赞同.夏春也在现场对未来两年的经济周期做了一些预测，他说：“即便2019年资本市场全年表现还不错，那么，我预计2020年仍然会出现回报的反转。假如明年还继续是牛市，今年涨的少，跌得多的资产，明年就会涨的比较多。”

    诺亚控股联合创始人、歌斐资产CEO殷哲也来到现场，分享他对于周期的看法。殷哲表示，其实对于诺亚和歌斐来说，成立多年来，一直潜移默化地遵守着“周期”的投资原则。“在别人恐惧的时候，我们尽早地提前去布局。”他举了两个例子。比如在2010年的时候，歌斐就开始做私募股权，当时市场上很多人还不太熟悉这个产品，歌斐资产通过PEsecondary的形式，帮助他们的客户去挑选到优质的基金。

    据了解，橡树资本和诺亚财富四年前开始合作。橡树资本是全球最大的不良资产买家。成立于1995年，总体资产管理规模已经达到了1200亿美元。其中71%是债权投资，公司不良债权投资管理规模居全球第一。过去22年间，橡树资本的平均年化回报高达19%。

    橡树资本亚太区业务发展联席主管巢瀚婷介绍道：“橡树比较喜欢债务投资。因为作为一个股权投资人，可以知道公司运营有多好，上升空间有多大。但是，作为债务投资人还可以知道一个公司债券有多少，利息是多少，到期日是什么时候，到期时候值多少钱。可以在出现危机和问题的情况下进行资产处置。这也是橡树一直以来的投资理念。我们喜欢在困境中找机会，危机既是危险更是机遇。但作为理智的投资人，你要忍受很多寂寞，毕竟市场中的危机十年才来一次。”

    她介绍同时也了橡树中国的业务进展：“从2015年开始，橡树在中国布局不良资产投资，现在投资规模已超过115亿元人民币，在六个省市都有不良资产包，将海外31年的投资不良资产的经验带到本土。到现在为止，橡树资本在大中华区的投资额已超过500亿元人民币。”

    对中美两国市场的困境资产投资机会，巢瀚婷也做出自己的判断。她表示，在进行产业转型、经济转型的大环境下，不良资产的增加，包括一些非常优秀的民营企业出现流动性困境，是不可避免的过程。在未来三至五年，中国不良资产投资是为整体降级降杠杆的好机会。

（编辑 才山丹 策划 李文）