仲景食品：秉承医药品质基因，构筑配料和食品两大产品线

    仲景食品（300908）成立于2002年，是国内采用超临界CO2萃取技术生产调味配料的主要生产商之一，也是国内香菇酱品类的首创者，控股股东宛西控股由宛西制药在2014年设立，拥有汽车配件、房地产、食品、金融等长期股权投资以及其他相关资产。同时，宛西制药也是我国知名医药企业，拥有“仲景”牌六味地黄丸、逍遥丸、太子金颗粒等多个产品。

    脱胎于宛西控股的仲景食品，秉承医药品质基因，以“让健康有滋有味”为使命，以产品差异化为竞争策略，公司已形成调味配料、调味食品两大产品线，为消费者的佐餐需求提供了丰富多样的选择。

    在调味食品领域，仲景食品依托全国香菇主产区——河南省西峡县，利用自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术，率先研发出“仲景牌香菇酱”系列产品，并成为细分领域的强势品牌，以每年超过五成的毛利率位列行业前茅。

    2017年-2019年，公司的调味食品板块分别实现毛利率52.91%、50.94%、48.25%，其中主要的香菇酱（210g）产品毛利率分别为54.31%、53.86%、53.85%。对比调味品行业平均42.00%以及同行企业海天味业、安记食品和晨光生物分别为44.87%、26.40%、17.54%的毛利率来看，公司的“仲景香菇酱”已形成了相当的品牌壁垒。随着后续劲道牛肉酱、仲景香菇小丁、辣辣队辣椒酱等产品的推出，公司在调味食品领域已占据了稳定的市场份额。

    在调味配料领域，仲景食品则率先开发了“超临界CO2萃取技术”。该技术可以通过在临界温度、临界压力的条件下，用CO2将香辛料精油、油树脂萃取出来，获得香辛料植物的风味物质。对比传统的提取方法，超临界CO2萃取技术门槛较高，而提取的产品则天然、美味、质量高。

    依托该技术，公司实现了调味配料风味的标准化，解决了行业的一大痛点。目前，业界在调味品的“风味”指标上主要还是靠经验和感官判断，造成产品的质量起伏较大。公司基于“超临界CO2萃取”技术，结合“风味指标数据化”、“风味定量调配”等技术，实现了调味品产品风味指标的统一和标准化。公司的调味配料现已花椒、辣椒、姜、孜然等品类的，可广泛应用于下游大中型食品生产企业。

    此外，面对销售客户群体的巨大差异，仲景食品在调味配料和调味食品两大产品线上，也采取了截然不同的销售策略。在调味食品领域，仲景食品主要以经销模式销售，构建了由900多家经销商共同组成的销售网络，产品进驻永辉、欧尚、华润万家、家乐福、华联、沃尔玛、物美等超市及批发市场、社区超市。

    调味配料主要面向B端客户，下游客户以大中型食品生产企业为主，公司以直销模式为重点、经销模式为适当补充，与今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华等知名企业建立了深度合作关系。2017年-2019年，调味配料直销收入占调味配料收入的比例分别为88.12%、88.34%、87.82%，占比较高、相对稳定。

    2017年-2020年H1，公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元、3.49亿元，同期业务毛利率分别为45.56%、43.94%、42.01%、42.34%，净利率分别为15.29%、15.29%、14.56%、18.44%。公司业务规模在迅速增长的同时，还维持着较高的利润率。

    仲景食品表示，未来将进一步发力餐饮行业。2012年-2019年我国餐饮业营业额从2.33万亿元增长至4.67万亿元，年复合增长率10.46%，发展情势良好，有望带动公司业绩更进一步发展。

    （CIS）