上汽拟19亿港元入主神州租车 后者股价应声连涨

    本报见习记者 许伟

    7月2日晚间，主板车企上汽集团（600104.SH）与港股公司神州租车（0699.HK）相继发布公告称，上汽集团计划通过旗下全资子公司上汽香港，以3.1港元/股的价格，向神州优车及其子公司UCARLimited、UCARServiceLimited、UCARTechnologyInc.（下称“神州优车”）以及AmberGemHoldingsLimited（下称“AmberGem”）收购其持有的神州租车不超过6.13亿股股份，该部分股份占神州租车已发行股本总额的约28.92%，上汽方面预计该笔投资金额不超过19.02亿元港币。

    7月2日午盘后，神州租车股价开始出现明显拉升，最终股价收于2.53港元/股，涨幅8.58%。7月3日开盘后，神州租车股价亦高开高走，盘中一度涨幅超过17%，早市收盘后，股价收于2.84港元，涨幅为12.25%。

    北汽out，上汽in

    神州租车于2014年在港股上市，主营业务是汽车租赁以及救援、异地还车等配套服务，在国内市场的占有率排在前列。

    走到如今地步的神州租车，颇有些“成也萧何，败也萧何”的意味。神州租车的扩张模式和快速上市一度被当做是商学院的经典教学案例，这其中陆正耀可谓居功甚伟。但是进入2020年，随着陆正耀另一家上市公司瑞幸咖啡的“翻车”直至“暴雷”，神州租车亦受到波及。虽然神州租车并不持有瑞幸咖啡的股份，但是其股价随之开启了漫漫下跌之旅。

    在4月初，神州租车股价腰斩后，迎来了首位“意中人”——AmberGem。4月16日，神州租车公告，AmberGem将分两批收购神州租车总计17.11%股份。这笔交易计划分两步进行：在第一批股份收购协议中，AmberGem于4月16日向神州优车全资附属公司按每股2.3港元收购9860.8万股神州租车股份，总价约2.27亿港元；在第二批股份收购协议中，AmberGem向神州优车全资附属公司以每股3.4港元有条件收购神州租车股份不多于约2.64亿股。

    在完成首次转让后，事情又迎来转机。就在一个月前，6月1日，神州租车公告称，神州优车已于5月31日与北汽集团订立一份不具有法律约束力的《战略合作框架协议》。根据战略合作协议，此次交易定价机制将综合考虑市场价及公司公允价值。

    北汽的入场，让AmberGem的第二次收购戛然而止，但是最终，愿意真金白银与神州优车以及AmberGem交易的却变成了上汽集团。

    如果交易完成，是否意味着陆正耀的全身而退？神州租车方面有关负责人回应《证券日报》采访时表示：“股权转让目前还未具体交割，具体情况还是以公告为准。”

    可以肯定的是，神州租车的“去陆正耀化”正在加速。4月20日，陆正耀减持神州租车9680.8万股；6月9日，陆正耀辞任神州租车董事会主席；6月22日，陆正耀继续减持了神州租车7085万股。

    利润连续走低

    被多个买家反复考量的神州租车，近来的经营状况如何呢？

    年报显示，2019年神州租车的营业收入约为76.91亿元人民币（下同），其中汽车租赁服务收入为55.59亿元，连续缓慢增长；汽车销售收入为21.32亿元，高于2018年但低于2017年；2019年神州租车的归母净利润为3078万元，较2018年的2.9亿元下滑明显。事实上，上市以来，神州租车的归母净利润基本呈现逐渐走低的态势。2015年，神州租车尚能实现14.01亿元的归母净利润，到2019年神州租车的归母净利润已不足4000万元。

    易观汽车出行行业分析师孙乃悦对《证券日报》记者表示：一方面，网约车、分时租赁方式蚕食了部分租车需求，加上这些出行平台都涉及了租车领域，也会对整车租赁市场形成冲击；另一方面，租车公司自身车辆资产折旧以扩充线下网点的资金投入都较大，因此，神州租车利润率近年来有所下降。

    进入2020年，受疫情影响，神州租车5月发布的一季报显示，今年一季度，神州租车实现营收13.25亿元，同比减少28.3%，实现归母净亏损1.88亿元，同比减少148.11%，同比由盈转亏。

    上汽集团的入股价为3.1港元，较AmberGem夭折的第二次交易定价3.4港元低约10%。

    结合上述经营情况，该估值是否合理？对此，香颂资本执行董事沈萌接受《证券日报》记者采访时表示：“一般而言，境外市场的收购溢价在二级市场之上增加30%左右。”从这个角度看，上汽集团的入股价对应的二级市场价格与陆正耀6月22日的减持价格相近。

    双赢求协同

    无论是北汽还是上汽，整车商对神州租车的入股意图，无疑是布局租车市场，谋求产业协同的考量。

    谈及本次入股目的，上汽方面表示，本次收购如能按约完成，将有助于上汽集团出行业务的加快发展。同时基于市场化原则，神州租车与上汽集团可在资产效率提升及服务创新模式探索等方面协同合作。

    作为新四化战略的一部分，享道出行作为上汽集团旗下移动出行战略品牌，提供专车以及企业出行等服务。7月1日，享道出行今日将旗下企业用车业务整合至聚焦企业级出行服务的子品牌——享道租车。同时，享道出行还升级了企业级出行服务产品，推出一站式全场景出行服务平台“享道企业版”App。享道出行透露，目前注册用户已突破1000万。

    孙乃悦还对《证券日报》记者表示，神州租车作为行业第一，拥有广泛的网点布局。加上估值价格并不高，收购显然比自建具有成本优势。享道出行共享利用神州租车的网点，能够更快实现协同效应。

    受疫情影响，今年第一季度，上汽集团实现营业总收入（含金融业务板块）1059.47亿元，同比减少47.08%；实现营业收入1012.5亿元，同比减少48.35%；同期实现归母净利润11.21亿元，同比减少86.42%；扣非后的归母净利润则为6.91亿元，同比减少90.91%。

    4月和5月的《产销快报》则显示，上汽的销量同比跌幅连续收窄，因此第二季度的表现有望回升。作为2100多亿元市值的龙头，布局神州租车，创收未必显著，但是在丰富产业布局方面具有积极意义。

    7月3日早间，中金公司发布报告称“上汽集团拟收购神州租车股权，可以帮助神州租车更快地恢复正常运营，也有利于上汽集团在短租、长租及网约车等各个出行细分领域形成布局，对上汽集团财务影响则有限。并继续维持上汽集团21.5元的目标股价。”

（编辑 白宝玉）