鹏华基金总经理邓召明：公募基金把稳舵 通过深度基本面研究的“确定性”开启新价值发现之旅

    2022年海内外政治经济形势面临多重不确定性的考验，乌克兰危机爆发抬升全球地缘政治风险，百年未有之变局与世纪疫情交织，和平与发展的时代主题面临严峻挑战。近日中美两国元首通过视频会晤，为中美关系把舵，为世界和平护航。此次会晤是具有建设性的，有助于中美重返稳定发展的正确轨道，更好地造福两国人民和世界各国人民。双方表示，两国团队将会继续跟进，采取实际行动。

    我们相信，中美元首对话释放的积极信号，将为上半年中国经济稳增长与资本市场稳预期创造相对稳定的外部环境。此外，近日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强调“保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展”，同时亦直面市场关切，为中概股、港股市场及房地产防范化解风险等热点问题打下“强心剂”。尽管当前全国疫情仍将面临反复，我们相信中国经济在过去几轮抗“疫”攻坚战下展示出强大韧性与实力。未来随着海外局势日渐趋缓，国内稳增长政策进一步发力，我们坚信，中国经济将渐近企稳重新回到平稳健康的发展轨道。

    作为专业的资产管理投资机构，公募基金公司应当充分发挥专业投资的优势，躬身入局维护资本市场的平稳运行。作为“老十家”之一的鹏华基金，始终秉承基本面投资的核心理念，坚持研究发现价值，坚持深入的基本面研究，坚持独立的价值判断。鹏华基金投研团队对企业深度研究的过程正是新的价值发现过程。面对一切瞬息万变的不确定性，我们唯有以扎实的深度研究来寻找投资的“确定性”。尤其通过全面洞察与深刻挖掘中国优秀企业，特别是TMT、新能源、创新医药等领域创新技术企业的创新活力、创新价值及日益凸显的全球竞争优势等，在中国经济源源不断的生命力中寻找投资的价值本源。

    “稳增长”有望进一步发力

    市场预期将逐步修复

    整体来看，2021下半年以来中国经济增长压力明显提升，包括疫情反复影响消费，供应链紧张使制造业直面成本压力，地产与基建持续降温使投资率快速下行等。中央经济工作会议对整体经济形势做出了极为精辟的总结，即需求收缩、供给冲击、预期转弱。

    尽管我国处于经济结构转型升级的长周期进程中，但总量经济增长仍是社会稳定、改善民生以及创造良好改革环境的前提。政府工作报告在延续中央经济工作会议稳增长主基调的同时，政策布局更加详细与积极，包括货币政策宽松为宽信用保驾护航，财政支持助企纾困与基建，房地产政策保障群众住房需求等，表达了决策层稳增长的决心。年初以来，各部委和地方政府的行动也更加积极，货币政策降息降准，LPR调降，专项债发行前置，发改委项目审批也有明显提速。在中央定调与自上而下的积极行动下，1-2月社融实现同比多增，出口保持韧性，投资与消费环比出现改善，稳增长初见成效。

    当然，我们需要看到经济的运行有其惯性的特征，国内经济的复苏之路并非一蹴而就，市场信心的好转也存在波折，但从中长期维度看，过去多年我国对经济中存量风险的化解效果明显，疫情期间克制的需求端政策以及对生产主体的呵护带来了我国相对海外更强的经济增长与更大的政策空间。近期金融委会议明确提出“切实振作一季度经济”，我们相信随着稳增长政策的进一步发力，中国经济渐近企稳重新回到平稳健康发展的轨道中，市场预期也会逐步修复。

    中概股基本面担忧情绪有望缓解

    提振投资信心

    近期金融委会议直面市场关切，对中概股问题做出针对性说明，进一步释放出中美双方合作的积极信号，提出加强内地与香港两地监管机构沟通的要求，以提振市场对中概股的信心。此外对于平台经济、资本无序扩张问题、“红灯、绿灯都要设置好”的表态也体现政策的呵护态度。

    未来，我们将积极关注中概股的长期配置价值。从基本面来看，中概股行业主要分布在软件与服务、多元金融、消费者服务等领域，代表新兴经济发展的趋势与主力，是我国新兴产业的重要组成部分。一些中概股优质公司已经具备了配置价值，同时近期监管层关于资本、平台经济的表态也有利于缓解市场对中概股未来基本面的担忧情绪。港交所与A股的相关制度建设也有利于提高对中概股的承接能力，创造长期更加有利的交易环境。

    深化香港与内地互联互通

    港股投资性价比将愈加凸显

    近期港股市场受海内外多重因素影响出现较大幅度的阶段性调整，主要源自于国内经济预期、海外俄乌冲突，以及中概股风险等多个因素共振。从中期视角来看，随着稳增长政策推进，中国经济预计将逐步企稳；关于香港金融市场稳定问题，金融委会议提出加强内地与香港两地监管机构沟通；对于平台经济、资本无序扩张等再次强调依据市场化、法治化、国际化的指导方针，致力于促进平台经济平稳健康发展，都有助于提振市场信心。考虑到经过一年多调整，港股市场估值已经调整到非常低的位置，投资性价比愈加凸显。

    展望未来，港股与内地互联互通深化仍将推进，作为中国资本市场开放的前沿，其将是海外投资者参与中国资产的重要市场。随着制度改革的推进，港股上市效率与流动性有望进一步改善，我们将加大对港股市场的长期研究与投资。

    房地产行业将有效防范化解风险

    促进良性循环与健康发展

    房地产行业本身的投资、生产、消费活动及其拉动的上下游产业链活动占国内生产总值的比重约在三成左右，是我国宏观经济增长的压舱石；住房在居民总资产中占比超六成，土地出让金在一些地方政府本级财政及政府性基金收入中占比超过四成，避免住房相关资产价格短期内出现剧烈波动，对于稳定居民预期、增强财政政策力度、进而达成“稳增长”的目标至关重要。

    当前我国房地产市场面临的问题可主要归结于以下两个方面。其一，新房销售持续低迷。尽管开年以来按揭投放较为充足，但居民受房价下行预期和期房交楼风险影响观望情绪仍重，导致新房销售仍处于底部，1-2月全国商品房销售金额同比下跌两成，3月以来受疫情反复影响同比跌幅呈现进一步走阔的趋势。其二，房企信用风险事件不断演进。短期来看，这与去年下半年以来销售持续不振带来的回款压力和个别房企信用事件触发的金融机构风险偏好下行有关；长期来看，则更多源于地产企业高杠杆、高周转的经营模式，这一定程度上造成了房企在下行周期中现金流的脆弱性。本次金融委会议明确要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施，就是要分别针对短期和长期的症结提出解决措施。

    鼓励长期投资者提升持股比例

    防止资本野蛮生长

    总体而言，长期投资者持股比例的提升，对于推动资本市场长期稳定发展、正确引导资本投向、防止资本野蛮生长、支持国家长期战略方向、增强金融机构服务实体经济能力都具备积极意义。

    在融资端积极引导长期资金进入，可以发挥长期资金在股票定价中的中枢作用。若长期资金在发行定价中起主导作用，可以提升股票在发行和再融资中的定价合理程度，并对二级市场股价形成有效指引。在投资方面，长期投资者具有重视长期投资、价值投资的特征，更重视寻找长期稳定回报品种，且更长的投资周期使得其风险承受能力更高，有助于平抑市场波动，防范短期投机对股价带来的“追涨杀跌”影响，有效降低市场波动率。

    在引导资本投向方面，2021年底的中央经济工作会议和今年两会发布的政府工作报告提出“要正确认识和把握资本的特性和行为规律，支持和引导资本规范健康发展”，“要为资本设置‘红绿灯’”，“防止资本野蛮生长”。长期投资者重视中长期趋势，偏好发展稳健或具备长期成长空间的企业，这些企业也基本符合中国长期发展背景。鼓励长期投资者提升持股比例，有助于引导资本投向，规范资本发展。

    在支持国家战略方向，助力实体经济服务方面，长期投资者更为重视国家长期发展战略方向，如投向新一代信息技术、生物医药等科技创新领域；人工智能、大数据等数字经济领域；高端装备等关键技术及核心制造领域；新能源等绿色发展领域；消费升级相关领域等。这些领域投融资活跃的提升，有利于强化国家战略科技力量，推进质量强国建设，加强数字中国建设，实现“双碳”目标，助力经济结构转型，更好地为实体经济服务。

    发挥专业投研优势

    公募基金积极维护资本市场稳定发展

    公募基金作为当前国内市场规模最大类别的机构投资者，对于维护资本市场稳定发展具有重要作用，相比于普通投资者，机构投资者的优势主要在于通过专业研究，发掘出那些价值被低估、业绩优良的优质公司并长期持有，从而减少短期噪音对股价的扰动。

    一方面，公募基金要不断提升自身的投研能力，投入更多资源打造投研体系和培养投研人才，加强对产业和公司的基本面深度研究，提高投研认知能力；另一方面，公募基金自身的业绩考核也越来越注重长期化，引导基金经理沉下心来进行长期投资和价值投资。

    公募基金对于支持实体经济具有重要作用。其一，公募基金根据专业、持续、深度的研究，助力资本市场的价值发现，有助于引导更多的金融资源流向实体经济中更具备增长潜力的方向，助力优质公司做强做大。其二，公募基金可以结合自身专业优势，积极帮助上市公司提升公司治理水平，包括发挥信息监督作用，提升上市公司信息披露质量和降低信息不对称程度，同时也应该积极使用投票表决权、质询建议和董监高选聘等方式帮助公司完善重大决策机制，为上市公司的规范运作提供专业化的建议，实现上市公司的高质量发展，助力资本市场更好服务实体经济。其三，公募基金更为注重国家战略发展方向，配置思路和投资理念，重视政策引导，积极主动选择受益于国家重点支持和发展领域的企业，对引导资本正确投向，服务国家战略都有积极意义。

    立足当下，展望未来，随着新时期中美关系逐步重回健康稳定发展的正确轨道，我们对国内经济的复苏发展与平稳运行充满信心，对中国经济长期向好的发展趋势充满信心。基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，今年2月，鹏华基金已宣布以固有资金5000万元申购旗下偏股型基金，并承诺持有时间不少于1年。同时，公司员工也积极认购旗下权益基金，用实际行动表达对中国经济发展韧性的坚定信心。资本市场虽然长期向好，但短期波动难免，我们将穿越迷雾，坚持研究发现价值，坚持与客户为伴，以信仰战胜浮躁，以创新拥抱变革，以行动践行责任，积极发挥公募基金在维护资本市场稳定应有的作用。