招商基金李佳存：高确定性成长龙头将成为医药板块上涨动力

    具备生物科学及金融学复合专业背景的李佳存，研究医药板块已超过10年，现任招商医药健康产业股票基金经理。李佳存认为，医药属于稳定增长确定性较大的板块，但未来板块内部的分化会愈加明显。龙头公司会享受市场份额的逐步提升，比非龙头公司有显著的超额增长，这也是未来医药板块上涨的潜在动力。

    “买药”需要区分龙头与非龙头

    在李佳存看来，投资医药股首选龙头公司。一方面，随着越来越多机构投资者进驻A股，投资者风格会逐步趋向长期投资和价值投资。龙头公司由于成长的确定性较大，对这部分资金具备较大吸引力。另一方面，由于未来内外环境不确定因素较多，资金的风险偏好较低，会更偏好安全性较大的资产。相较一些非日常需求的消费品，医药为刚性需求，因此医药的龙头公司更具备发展空间。

    他进一步解释道，这两年A股投资出现了非常重要的趋势，龙头公司获得的溢价越来越高，这与A股投资者结构变化的步调非常一致。未来，代表中长线的外资、养老金、社保将成为资本市场主要的增量资金。资金性质决定了它们将更多地布局更具确定性的公司，而不太喜欢博弈短期波动率较高的中小市值公司。

    李佳存建议，医药行业是较特殊的领域，其壁垒较高，研究和投资需要长期积累。他建议投资者首先要尽可能买市值较大的龙头公司，其次要顺应产业发展、政策驱动的大方向。另外，投资者也可投资医疗服务、药店这一类能看得懂的零售或偏服务类的医药公司。

    并不很看重当下估值水平

    谈及选股策略，李佳存表示，选股的时候主要考虑三点。一是关注公司所处细分领域是否具备足够大的空间，这是最重要的。“如何验证空间是不是够大？主要看当期或近期增长率是不是符合预期。行业空间大要用近期增速增长及景气度来验证。如果说某个行业未来增长前景很大，但行业增速却没有其他行业快，大概率这个判断是错的。我不太愿意买讲很大的故事但一直没兑现的那种细分领域，而是去买那些可验证的领域。”李佳存表示。

    二是该公司是所处细分领域的龙头公司或者是具有龙头潜质的公司。如何验证该公司是否具备发展潜力？他表示，首先，该公司的收入和利润规模要排在行业前列。其次，其盈利增速比行业内非龙头公司快。最后，毛利率、净利率、ROE（资本回报率）比其他行业公司要高。这体现公司的护城河深度，如果公司盈利能力跟其他公司差不多，那仅证明该公司是细分领域增长较快的公司，但尚未与对手拉开差距。只有该公司的各项财务指标、盈利能力都比其他公司强，才能从财务上说明它比其他公司更优秀。总之，公司讲的故事需落实到财务数据，去验证它是否具备较深的护城河、是否有能力成为未来的行业龙头。

    三是看公司管理层口碑。这需要长时间的跟踪和调研，主要看管理层如何理解行业政策以及是否能做到专注、不跟风等。“我对估值其实不是特别在意，因为我选的是发展空间很大的行业里确定性成长的公司。长期来看，都可以创造较为理想的投资回报，因此短期内买贵了并不是特别重要。如果估值处于较合理或低估区间当然很好，如果没有，我宁愿贵一点去买确定性成长的公司。”李佳存表示。