民生加银基金柳世庆：兼顾成长与价值 在高景气度行业挑选优质公司

    ■本报见习记者 王明山

    今年以来，A股市场风格快速轮换，让很多投资者有些不知所措，一方面，大蓝筹股经历了普遍回调，但仍以其稳定的业绩增长被众多价值投资人士一致看好；另一方面，以医药股为代表的高成长股走出独立行情，成长投资再一次回到公众视野。

    而在公募基金市场上，一批“兼顾成长与价值”的基金经理备受投资者关注，民生加银基金柳世庆就是其中的代表。这些基金经理是如何界定价值投资和成长投资，具备价值投资属性和成长投资属性的股票又该怎样去寻找？近日，《证券日报》基金新闻部记者走进民生加银基金，在与柳世庆的访谈中，找到了些许答案。

    选择高景气度行业

    寻找符合方向的优质公司

    对自上而下选股的柳世庆来说，他进行资产配置的第一要务是要找到优质行业。基于行业的景气度，一些景气度上行的行业是柳世庆配置的重点。“如果我看好某个行业，肯定会对这个行业做一些多层次的配置，这是因为在行业的景气度上行时，往往会有多家优质公司可以选择。”柳世庆说道。

    高成长性行业并不等同于优质行业。在柳世庆的投资框架中，优质的行业可以分为两种，在不同的行业中选择优质公司的方法也不一样：第一种是成长性的行业，其成长空间很大，行业的渗透率也在高速提升；第二种是集中度在提升的行业，这种行业的整体成长性不高，但已经逐渐出现一些好的公司，行业的集中度在不断提升。

    在行业下如何挑选优质公司？柳世庆认为，优质公司的方向必须符合其所处行业的方向：“在成长性行业中，要搞清楚这个行业的成长点在什么地方，再到行业中去寻找哪些公司能够符合这样的成长性；在集中度提升的行业中也是一样，我会去寻找哪些公司的集中度能够提升，能够吞并其他行业公司的份额，然后实现自己的成长。”

    据银河证券数据统计，截至今年5月25日，他所管理的民生加银城镇化混合成立以来净值增长率达148.97%，获三年期五星级评价。

    记者了解到，柳世庆在任职基金经理之前曾做了10年的研究员，从宏观研究转向了金融行业、地产行业和其他的周期行业，这也使得他对于自上而下的行业配置会更关注一些。在他组合搭建的过程中，第一步考虑的是未来的经济环境，在当下的市场风格下，各行业的景气度是处于怎样的水平，然后再到相对好的行业中挑选个股。

    兼顾成长与价值

    在行业间实现均衡配置

    在柳世庆看好的行业，他会进行一定程度的集中配置，但在行业间他仍然会进行均衡的配置。“对于特别看好的行业，我可能会配置10%到20%的比例，但是我不会再配置的更集中了”，柳世庆说道，“即使是在消费蓝筹为主导的行情，我也一定会去寻找成长股进行配置；反过来说，今年就算是成长股占优，我也不会把组合全部放在成长股上去。所谓均衡配置，并非意味着我看好的行业会配置的比较少。”

    对于价值投资和成长投资，柳世庆认为要有一个清楚的界定，而如果单纯把价值投资和简单的去投资大盘蓝筹股、上证50去对等起来，柳世庆认为这肯定就是很极端的、很机械的，也是是肯定会出问题的。

    在他眼中，价值股的盈利是一定要有增长性的，他们的增长性相比成长股来说可能也不会差，这样的价值投资是不会有任何问题的；而成长投资，最终也要落实到企业盈利的变化，公司要有较长期的业绩增长。

    柳世庆对记者表示，在最近两年，很多基金经理都比较极端地在配置大蓝筹股，被错杀的高成长性的小公司也不在少数，这类公司他认为非常值得去投资的：“他们的估值经过过去几年的消化，一些公司的估值已经达到20倍到30倍的水平，但是其业绩增长仍能保证在30%以上，从未来空间来看，短期内也有一些公司是看不到成长的天花板的，相比去年普遍投资大蓝筹，今年肯定会呈现纠偏的。”

    站在现在的时点，作为一位兼顾价值投资和成长投资的基金经理，柳世庆会以怎样的思路应对今年的市场？柳世庆对记者表示，上证50在去年的涨幅已经远远高出了其企业盈利的增速，目前估值处在较高的水平，相较而言，成长股在今年会有一定的可选择性，包括计算机、医药在内的这些板块会有不错的投资机会。

    柳世庆对记者表示，今年的投资风格会比去年更均衡一些，这主要是因为今年上市公司的估值更加均衡一些，在这样的市场环境下，他仍会坚持自己的投资方法，去寻找估值较低且安全边际较强的投资标的，寻找估值合理且不乏成长性和进攻性的股票。