监管紧盯违规询价 持续引导定价更趋合理

    本报记者 田鹏

    近日，沪深交易所先后发布最新一期发行上市审核动态，均涉及新股询价定价等方面问题：2月份，深交所对2家创业板首发项目承销商下发问询函，要求说明发行定价过程及审慎合理性；上交所针对4家证券公司在发行承销环节存在的内部制度建设不完备、内控制度执行不到位、投价报告出具审慎性和规范性不足、底稿材料保存不完整等违规行为，施以口头警示1次，下发监管工作函3份。

    接受《证券日报》记者采访的专家均表示，询价合规、定价合理事关投资者切身利益和市场稳定。定价过高可能会让投资者望而却步，导致新股发行失败；定价过低，则可能损害发行人利益，也不利于市场的健康发展。同时，不合理的定价还可能扭曲市场供求关系，不利于价值发现功能发挥，影响市场正常运行。

    监管严打违规询价报价

    询价定价作为IPO的关键环节，是守好资本市场“入口关”的重中之重。3月15日，中国证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》强调，优化发行承销制度，强化新股发行询价定价配售各环节监管，从严监管高定价超募，提升中小投资者获得感。

    证券交易所在一线监管中，从严打击新股询价中的违规行为。除了上述沪深交易所披露的2月份相关案例外，3月22日，上交所针对2家机构存在的询价违规问题予以监管警示。

    相关监管措施决定书显示，上述2家机构均存在内部研究报告撰写不规范，未体现出在充分研究基础上理性报价，以及询价流程不规范、相关内部控制存在缺失等问题。

    奥优国际董事长张钥在接受《证券日报》记者采访时表示，新股定价不合理会给市场和投资者带来负面影响：定价过高，不但可能导致发行失败，而且可能会增加二级市场的波动性；定价过低可能会影响公司募资规模。

    谈及询价违规行为屡屡发生的原因，一位券商客户经理对《证券日报》记者称，部分机构或个人为了获得更多配售份额或出于其他利益考虑，不惜违反规定，故意报出离谱的价格。

    深度科技研究院院长张孝荣对《证券日报》记者补充称，也有部分机构缺少专业的投研能力和谨慎的态度，在定价过程中存在定价决策机制不健全等问题。

    协力打造合理定价体系

    合理的估值定价是投资者获得合理回报的基础，是发行主体顺利募集资金的关键所在。

    正如上述券商客户经理所言：“新股询价定价合规合理，是为了让股票发行更加公平、透明，确保发行价格能够合理反映公司的价值和未来增长潜力。同时，吸引更多的投资者参与投资，为发行人提供更多资金。”

    “一般来说，发行人或承销商会先公开发布股票询价范围，随后，投资者可在规定时间段内提交自主定价意向，填写购买数量及出价。发行人或承销商则会据此了解市场实际情况和投资者需求，最终得出相对合理的发行价格。”上述券商客户经理介绍，当然，在这个过程中也得考虑公司基本面、业绩、市场前景以及行业竞争状况等多种因素。

    据上海某公募人士透露：“目前，新股定价大多参考所在行业平均PE标准。当下，计算行业平均PE的方法有算术平均法、加权平均法等，每种方法都有其特点和适用场景，可以根据需要选择合适的方法来计算平均PE。”

    不论选用何种方法，确保定价合理始终是根本所在。张孝荣建议，首先，优化发行承销制度，建立科学、合理的定价机制，增强承销商和询价机构的责任和自律意识。其次，监管部门要加强对询价定价配售各环节的监管，加大对违规行为的处罚力度，提高违规成本。