行业监管取得阶段性成果 评级机构出手更审慎了

    三季度评级机构共对50家发行人进行评级调整，其中正面调整6家，同比大幅减少88.89%

    近年来，债券市场打破刚性兑付，信用风险事件频发，评级行业乱象引发各方重视，比如评级虚高、事前预警能力弱、缺乏独立性等。为规范评级行业，监管部门出台一系列措施加强对评级机构的管理，如今已取得阶段性成果。

    证券业协会与交易商协会近日披露的《2021年第三季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报》显示，第三季度评级正面调整只有6家，同比大幅减少88.89%。

    有业内人士认为，如今评级机构发出评级结果更为审慎，发行人主体信用评级提升难。

    证券业协会和交易商协会表示，下一步将继续在监管部门的指导下，协同加强评级行业自律管理，信用评级机构应当完善公司治理和内部控制机制，不断优化评级技术体系，依法合规开展信用评级业务，切实提升评级质量和投资者服务水平。

    评级更为审慎

    评级行业乱象一直受到市场关注。

    今年8月，人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，其中提到，信用评级机构应当长期构建以违约率为核心的评级质量验证机制；要切实提升初始评级和跟踪评级的有效性和前瞻性；强化内部控制和监督机制，严禁收受或索取贿赂。

    近期，证券业协会与交易商协会发布《2021年第三季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报》（以下简称《通报》），《通报》显示评级调整家数同比减少，负面调整多于正面调整。

    具体来看，今年第三季度，评级机构共对50家发行人进行评级调整，同比减少43.82%；占总存续家数的1.4%，同比减少0.9个百分点。其中，正面调整6家，同比大幅减少88.89%；负面调整44家，同比增加25.71%。

    回顾上半年，一季度正面调整3家，同比减少78.57%；负面调整32家，同比增加68.42%。二季度正面调整11家，同比大幅减少90.35%；负面调整79家，同比大幅增加97.50%。

    北京一家券商固定收益人士表示，过去评级机构独立性严重不足，评级虚高，发行人给钱就能往高处评，评级机构的结果对投资者进行风险定价而言参考意义不大。他谈到，总体来看，今年“评级泡沫”现象有所缓解，评级机构更谨慎，发行人要想上调主体信用评级已经不能像以往那么随意了。

    提高预警能力

    去年下半年，多个高评级债券“爆雷”，评级机构出现“信任危机”。比如，AAA级的永煤债在2020年11月出现违约，令市场震惊，有评级机构事后才将永煤控股评级下调。

    有业内人士认为，随着债券市场信用风险常态化，评级机构预警功能更应发挥作用。

    根据证券业协会与交易商协会发布的上述《通报》，今年三季度新增2家企业首次违约。从级别来看，违约前1年内最高级别分别为AAA级、AA+级；2家企业违约前均已下调至C档级别。从级别变动幅度来看，2家发行人违约前半年内级别下调幅度超过15个子级，一次性下调幅度最大为11个子级。从跟踪评级及时性来看，评级机构均提前3个月进行级别下调。

    回顾一季度，评级机构采取负面评级行动不足。彼时新增14家企业首次违约，违约前1年内最高级别为AAA级、AA+级的各有4家，合计占比57.14%；AA、AA-级的各有5家、1家。从跟踪评级及时性来看，评级机构提前6个月进行负面调整预警的发行人仅4家，提前3个月进行级别下调的发行人仅4家。

    评级市场供需重塑

    “取消强制评级”对评级机构带来的影响仍然存在。今年8月，央行提出，为进一步提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级行业市场化改革，决定试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级的要求。

    在取消债项强制评级政策作用下，市场评级依赖程度有所降低。根据证券业协会和交易商协会披露的二季度数据显示，公司信用类债券（除超短期融资券外）公开发行1223只，其中235只债券无债项评级，占比19.22%。分市场看，非金融企业债务融资工具中（除超短期融资券外）223只无债项评级，占比30.93%；公司债中12只无债项评级，占比3.33%；企业债均有债项评级。

    数据还显示，13家评级机构二季度共承揽债券产品3224只，同比减少18.95%。而第三季度，13家评级机构共承揽债券产品2949只，同比减少26.62%，环比减少8.53%，涉及发行人1601家。

    不过，三季度主体评级业务量同比上升，评级机构共承揽仅主体评级业务的非金融发行人790家，同比增加25.8%。

    多名业内人士表示，取消强制评级后，短期内评级需求总量会出现一定程度下降，收入可能会有压力，预计未来几年将是评级市场需求的重塑期、评级机构的转型期和洗牌期。

    中诚信国际信用评级有限责任公司董事长、总裁闫衍指出，取消债券发行强制评级要求后，评级选择权将交还市场，进一步推动评级行业由监管驱动向市场驱动转型。从长远来看，随着债券市场前期积累的信用风险持续释放，市场对高质量的评级服务需求依然存在，投资者对评级结果的认可度，将成为发行人选择是否评级的决定性因素，这将有助于逐步建立起行业声誉机制，形成基于评级质量竞争的市场新秩序。