宏观杠杆率短期或有所上升 专家认为有必要进一步降低利率

    本报记者 刘琪

    “当债务增速超过GDP的增速就会表现为宏观杠杆率上升。”民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，从4月份的金融数据来看，当前有效信贷需求不足的问题比较突出，需要加大金融对实体经济的支持力度。

    5月13日，中国人民银行（下称“央行”）有关负责人在谈及下一步政策着力点时表示，下一阶段，将稳增长放在更加突出的位置，加大稳健货币政策的实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加快落实已出台的政策措施，积极主动谋划增量政策工具，支持经济运行在合理区间。

    同时，该负责人表示将“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间”。

    宏观杠杆率是一国总债务与国内生产总值（GDP）之比。据央行调查统计司3月份发布的数据显示，2017年以来宏观杠杆率增幅总体稳定，杠杆率年均增长约4.8个百分点，比2012年至2016年年均增幅低8.6个百分点。2017至2019年我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右，初步实现稳杠杆目标。2020年疫情暴发后，杠杆率阶段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。

    对于“宏观杠杆率会有所上升”的表态，中航证券研报认为，这一方面是对今年财政显著加大力度之下，杠杆率会被一定程度继续推高的合理推断；另一方面也预示着央行将在未来边际上加大货币宽松的力度。

    温彬表示，企业部门、住户部门通过扩大投资、消费来稳定和扩大内需，有助于实现稳增长的目标，保持经济运行在合理区间。当前增加信用投放，尽管宏观杠杆率可能在短期内表现为快速上升，但是随着信用扩张助力稳增长、实现经济的回升，中长期来看宏观杠杆率仍会保持在合理区间。

    “更为重要的，在宏观杠杆率上升的过程中，需要做到对经济产生拉动作用，否则可能出现只是债务增速在上升，而GDP增速偏弱，导致杠杆率持续上升，超出合理水平。”温彬认为，货币政策要继续发挥好总量政策和结构性政策双重功能，提振有效融资需求，稳定信贷总量。

    对于货币政策在这一过程中应如何发挥作用，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，货币政策还是应总量和结构相结合。在总量上，有必要进一步降低利率，比如近期可以进一步下调贷款市场报价利率（LPR）。后期，货币政策以我为主，必要的话可以继续下调政策利率。在结构上，一系列的结构性货币政策工具可以进一步发力，强化对重点领域和薄弱环节支持力度。