4月最稳定问答：“央行今天开展逆回购了吗？没有！”不过，央行本月放出其他大招！

    4月30日，央行发布公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，故实现零回笼零投放。

    据证事听君梳理，整个4月份，央行都没有出手进行逆回购。央行最近一次开展逆回购还是在3月末——3月30日及31日，央行分别开展了500亿元、200亿元逆回购，操作利率均2.2%，较此前操作下降20个基点。

    虽然没有开展逆回购，但央行在本月却有着其他“大动作”。

    4月3日

    央行宣布自4月7日起将金融机构在央行的超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。

    4月15日

    央行针对中小银行定向降准第一步落地，下调了存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。

    同日，央行还开展了1000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，值得一提的是，操作利率较前次操作下降20个基点至2.95%。

    4月24日

    央行对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为561亿元。

    Tip一方面，央行进行了缩量续作；另一方面，操作利率也较前次操作的3.15%降低20个基点至2.95%。。

    “近1个月以来，伴随央行先后下调7天期逆回购利率和超额存款准备金利率，短端资金利率再下一个台阶。其中，截至4月29日，DR001和DR007月内均值分别降至0.95%和1.44%，较上月均值分别大幅下降34和40个基点，各期限Shibor也全线下行。”东方金诚首席宏观分析师王青对证事听君表示，当前市场流动性处于较高水平是央行本月连续暂停逆回购操作的主要原因之一。

    苏宁金融研究院高级研究员陶金对证事听君分析道，自2月份以来，由于对冲疫情影响的降准、降息、大规模公开市场操作等货币宽松，银行间流动性始终维持在非常充裕的水平，DR007今年以来不断下降，至4月底已经降至历史最低位。在银行体系内部的流动性十分充裕的情况下，目前并无必要继续扩大公开市场操作的规模。

    不过，证事听君注意到，今日Shibor全面上行，其中隔夜Shibor更是大幅上行122.7个基点。央行是否会在五一假期后重启逆回购，在引导贷款市场利率下行的背景下，逆回购操作利率是否可能进一步下调？

图片来源：央行官网

    “长假前一个交易日资金利率上行属正常现象，并不代表节后资金面会持续收紧，因此央行假期后马上重启逆回购的概率依然不大。”王青表示，逆回购利率是当前政策利率体系的重要组成部分，而且往往会和MLF招标利率联动调整，因此其在5月是否会继续下调引发广泛关注，预计5月份下调逆回购利率的可能性较低。

    从原因分析主要有三个方面：第一，经过前一个时期的持续降息、降准及流动性注入之后，央行在近期的公开市场交易公告中确认，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，因此短期内进一步引导资金利率下行的需求较低。第二，当前短端利率已下行至历史低位。

    而最需要注意到的第三点是，央行刚刚发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已显著高于上个高点即2009年二季度的57.2%。

图片来源：《2020年第一季度银行家问卷调查报告》

图片来源：《2012年第2季度全国银行家问卷调查报告》

    “这意味着当前信贷环境已明显改善。”王青认为，接下来的宏观政策侧重点有可能出现微调，即会通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求明显上升，从而充分发挥现有灵活货币政策在提振短期经济增长动能方面的潜力。由此判断，未来一段时间财政政策、产业政策将会重点发力，货币政策边际宽松幅度将受到一定控制，资金利率进一步下行的空间也将较为有限。

    陶金则有不同观点。“假期后，银行间的流动性不会立即出现大规模的收缩。但由于4月份原本的集中缴税时期被一定程度延后，并很可能在5月份或6月份开始陆续出现缴税期。”他指出，银行流动性可能会在未来被抽走一部分，因此逆回购的必要性也有可能有所加大。另外，地方债发行、财政加码等动作均大概率在5月份加快节奏。这些都指向了货币政策继续宽松，逆回购利率调降的概率也将加大。