LED行业强势复苏 缺芯导致“上肥下瘦”

    证券时报记者 阮润生

    随着明微电子（688699）披露了LED行业首份半年报，进一步印证了行业复苏景象。本周以来，（申万）LED行业板块连续两天拉涨，最新收涨6.73%，MiniLED指数更跳涨4.39%，聚飞光电连续涨停，三安光电、艾比森等大涨。

    综合业绩以及产业内采访来看，证券时报·e公司记者发现约七成LED行业上市公司业绩预盈，并且产业链均积极向MiniLED等高端应用进阶升级；另一方面，在芯片涨价潮背景下，LED上游话语权空前加强，而中下游企业盈利趋于分化，龙头企业凭借更强的资金优势以及供应链管控能力，优势地位进一步增强。

    上游话语权空前加强

    从上半年数据来看，在缺芯涨价背景下，上游晶圆厂以及芯片厂家的话语权被强化至空前高的地位。

    明微电子主营LED驱动芯片，成为今年以来涨幅最高的LED个股。半年报显示，公司实现归属上市公司股东净利润近3亿元，同比增长超过9倍；同期公司实现营收增长超过2倍；基本每股收益4.07元。

    据介绍，公司所处集成电路行业持续向好，下游应用领域需求旺盛，公司各产品线销量大幅增长，今年上半年产品销售数量较上年同期增加11亿颗，增长翻倍；另外，MiniLED驱动芯片已量产，并且通过内置的高精度倍频技术，亮度对比度更高、显示色彩更丰富。

    从财务数据来看，明微电子销售净利润率从去年下半年开始持续攀升，在今年第二季度净利润水平已经近49%，创历史新高；公司现金流大幅改善，经营活动现金流量净额从去年同期-2252万元变为2.63亿元。

    进一步来看，明微电子的客户需要提前支付货款以锁定货源，报告期内公司合同负债达到7391万元，同比增长超过6倍；另一方面，明微电子需要向上游供应商进一步锁定产能，预付款不仅增加了六成，以保证金为主的其他预付款更是同比增长了205倍，飙升至1.51亿元。

    有驱动芯片厂商负责人向记者介绍：“现在上游晶圆厂已经很苛刻了，以往可月结，或者赊给1-2个月账期；现在全部得预付款，期限2-5年不等，甚至有的晶圆厂还拒接客户，打钱都不要。”据透露，该公司给晶圆厂的预付款金额都超过上半年的净利润；同时，预付款压力也向中下游传导，不过账期肯定会短于晶圆厂。

    这一情况，富满电子（300671）高管在近期机构调研中也指出，由于上游晶圆厂在不断涨价，今明年订单满载，甚至部分订单2023年都已经不再承接，预计持续到明年都处于缺货状态，公司也会相应涨价。业绩预告显示，受益于产品市场需求旺盛，今年上半年公司将实现净利润3亿元–3.3亿元，同比增长约11倍到12倍。

    从事LED外延片、芯片的聚飞光电（300303）预计上半年净利润6000万元–8000万元，同比增长超过3至4倍。在最新的机构调研中，聚飞光电指出公司通过精细化管理、提升生产效率、下降生产成本、适度向中下游传导等方式来降低原材料涨价带来的影响；同时，公司产品有一定幅度的涨价，平均销售价格稳步提升。从目前经营情况来看，公司上半年经营稳中向好，净利润尤其是扣非后的净利润得到明显改善。

    综合业绩预告情况，（申万）LED行业上市公司中，约七成上市公司预盈，其中上游芯片厂商的净利润同比增幅上限普遍超过中游封装以及下游应用企业。

    追溯涨价原因

    根据集邦咨询在今年4月份发布的研究，2020年以来，LED显示屏驱动IC面临供给端产能不足问题，LED显示屏驱动IC厂商在确保有足够产能的情况下，已在去年底针对部分驱动IC产品价格调涨约5至10%；考虑需求端则随着疫情回稳，相关商业活动、体育赛事已陆续恢复，预估将推升今年的全球显示屏驱动IC产值至3.6亿美元，年增长13%。

    其中，集邦咨询对于二季度，预估高阶显示屏驱动IC的价格将再度调涨5%至10%；相比，低阶显示屏驱动IC价格调涨约20%至30%。集邦咨询资深分析师王飞向记者介绍，今年二季度驱动IC的涨幅是远超上述预测的。

    某驱动IC上市公司的指定代理商也向记者证实，今年二季度驱动IC涨幅翻倍，现在价格已经有所回落。

    追溯本轮芯片涨价原因，晶圆厂产能短缺被普遍认为最接近本质的因素；相比其他类型芯片，驱动IC的供给弹性格外小。

    多位分析师以及半导体业内人士向记者表示，驱动IC并不需要先进的制程，需求量稳定，毛利率低；在上游晶圆产能紧张情况下，驱动IC更容易遭到排挤，加剧低端产品供给不足。

    王飞也向记者指出，LED驱动芯片对应的市场相对较小，而供应商相对集中，供给弹性小，客观上容易出现供不应求的局面。据统计，显示屏IC产业具高度集中的特性，去年营收仅前五大厂商的市占率就已超过九成，其中，集创北方为龙头企业，第二名聚积科技主要定位在高阶市场，剩余三家依次为明微电子、富满电子和视芯科技。

    “从今年情况来看，上游晶圆厂加价幅度并不大。”王飞表示，本轮LED驱动IC涨价更多是供应链传导问题，导致实际传导到下游达到2倍甚至10倍；从涨价品种来看，低端芯片涨价幅度甚至比高端芯片更高。

    行业头部芯片公司负责人向记者进一步剖析了芯片成本情况：上游晶圆成本占比通常在50%左右，今年7月晶圆片价格同比去年上涨50%左右；另外，封测端成本涨幅有10%左右。综合算下来，芯片成本正常涨幅会在30%至50%区间波动，加上合理涨价，再向下游传导。

    “今年主要是由于LED显示驱动IC缺货比较严重，有些竞争对手采用炒货、拍卖等手段抬价，导致价格出现非正常上涨。”该负责人向记者介绍，通常情况单纯芯片的成本涨幅不至于翻倍。

    至于是否存在代理商普遍囤货炒作行经，深圳电子元器件分销龙头上市公司业董秘向记者直言，“代理商炒货就是找死”，因为价格后续一旦回归正常，下游客户马上就会替换掉曾经囤货炒作的代理商；通常芯片原厂带头炒货的驱动力更大。

    前述芯片厂商负责人向记者介绍，公司对代理商管理很严格，“向下游客户出货多少，涨价多少我们都会掌握。”另一方面，公司主要面对行业大客户，往往签署长期协约，涨价会很克制。

    从长期需求来看，向MiniLED升级等需求也在进一步拉动对驱动芯片的需求。

    据驱动芯片厂商向记者介绍，因为随着间距缩小，驱动IC数量也需要增加。目前MiniLED领域的驱动IC的营收占比已经超过一半。

    设备端也同样受到MiniLED升级拉动。新益昌（688383）作为国内LED固晶机龙头，公司高管也介绍，从小间距转向MiniLED是一个技术跨越，必须进行验证，需要成倍的设备来支持中规模的验证；另一方面，MiniLED直显必须要设备达到一定的数量才能精确混色，产品才能达到高标准。所以当前设备端投资显著增长。

    下游承压能力分化

    面对上游芯片厂商的汹涌涨价潮，下游应用厂商的承受能力明显分化，业绩也出现分化。

    作为LED行业下游龙头，艾比森（300389）方面向记者表示，近年来，公司部分原材料有不同程度的价格上涨，比如驱动IC、PCB等供应紧张，公司做了对应的战略部署，与驱动IC核心供应商签订了战略合作协议等，获得供应商战略性价格支持和优先保障。

    业绩预告显示，今年上半年艾比森实现净利润6亿至7亿元，同比增长1.6至2倍。据介绍，由于下游的LED照明和LED显示屏的需求向好，公司产能利用率也提升至基本满产状态，制造业务的收入和盈利能力均有增长。

    利亚德也预计上半年净利润略增，较上年同期增长11.27%~33.52%；但是今年第二季度单季度净利润1.5亿元至2亿元，较上年同期略有下降。公司指出，今年二季度受供应链及产能等影响，虽有足够订单，但未能按照订单需求及时发货，影响部分收入及利润确认。

    洲明科技（300232）高管也指出：“今年LED行业面临的最大挑战是供应链端的压力。”由于驱动IC持续紧缺且价格上涨，二季度毛利率承受一定压力。为此，洲明科技董事长带队与上游厂商洽谈长期合作，开拓新厂商等，通过缩短账期、预付等方式，保证供货和稳定价格；公司也多次针对不同系列产品进行了适当的价格调整。

    王飞指出，对LED下游大厂，本身公司订单规模大，议价能力强，同等条件下成本涨价幅度相对小；但对中小企业而言，涨价下协议订单都难保障，甚至导致丢客户。

    某中小LED显示屏厂商代表向记者坦言：“去年就注意到IC开始涨价了，但根本没有料到，晶圆产能紧张会对LED驱动芯片这么末端的产品产能有这么大的的影响。”也有其他类型显示企业向记者表示，现在面对“缺芯多费”局面，由于买不到芯片，公司从今年4月份已经停产了。

    近期，LED下游显示屏厂商蓝普视讯发起一份倡议，针对某创业板驱动芯片公司，号召业内抵制恶意哄抬价格扰乱市场秩序的行为和恶意不执行合同而谋取高额利润的企业，更是揭开行业涨价潮下，上下游利益矛盾冲突一角。

    针对《倡议书》所反馈情况，中国光学电子行业协会LED显示应用分会秘书长洪震向记者表示，协会正在了解情况；对于LED行业缺芯涨价现状，洪震回复称：“LED行业实际与其他行业相似，都有相关问题存在，轻重程度不同而已，随着行业成熟度及企业家成熟度的提高，大家会找到合适的办法解决困难与问题。”

    A股LED显示行业上市公司董事长向记者表示，“个别驱动IC厂家为利益哄抬价格，确实害惨了一些中小LED显示屏公司。”甚至也有上市公司直言原材料涨价等已经导致业绩承压。

    从事LED背光模组的隆利科技（300752）成为行业内目前唯一一家预计亏损的企业，上半年将亏损8000万至9000万元。公司指出，虽然今年上半年出货量与去年同期相比大幅度增长，但由于产品价格大幅度下降，价格下降的影响大于出货量增长带来的影响，导致营业收入出现了下滑；另一方面，产品材料采购成本未同比例下降，利润空间被大幅压缩，导致2021年半年度净利润出现亏损。

    三雄极光主营LED照明业务，今年上半年公司虽然预计净利润同比增长最高10%，但是公司也表示，由于原材料价格上涨幅度较大，毛利率有所下降。

    产能紧缺短期难缓解

    在电子行业普遍的“缺芯”背景下，晶圆厂已经开启扩产模式，其中中国晶圆厂尤为积极。

    根据SEMI（国际半导体产业协会）近期发布的预测，今年底全球半导体厂商将建设19座高产能晶圆厂，并在2022年再开工建设10座，其中中国大陆和中国台湾地区将各新建8个晶圆厂；预计新落成的15家晶圆代工厂月产能将达到为3万至22万片（8英寸等效），所有晶圆厂的设备支出预计将超过1400亿美元。

    但是机构预测缺口依旧大。据芯谋研究预测，从通过跟踪国内晶圆制造项目的建设情况来看，到2025年由于晶圆制造产能建设严重落后于芯片设计产品的发展速度，这一缺口将继续增大。

    驱动芯片龙头企业负责人也向记者表示类似顾虑：“LED所需要的8英寸产线短期内很难缓解，要看到明年下半年有无缓解可能。”

    “目前晶圆产能有一些缓解迹象，但是即便现在从8英寸切换到12英寸产线生产，转场调试也需要时间。”一位深圳本土电子分销商负责人向记者表示。

    另一方面，业内预测重复下单在一定程度上也放大了芯片缺口，而且衍生的恐慌情绪进一步驱使厂商重复下单。有LED显示屏企业向记者表示，行业协会在考虑推动联合中小企业，直接跟上游晶圆厂谈产能，就像医药行业集中采购一样的模式。

    上市公司层面上，为了保障上游产能供给，在晶圆代工厂紧张的形势下，明微电子表示通过不断提高研发能力实现产品升级，有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂之间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势；另外，公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期。

    最新报告期显示，公司的集成电路封装项目已经实现小批量的量产，12排设计封装结构，效率相比常规8排设计更具效率和成本优势，能够满足集成电路封装市场产业化产品的制造需求。

    另外，富满电子筹划募资12亿元，其中半数以上募资将用于5G射频芯片、LED芯片及电源管理芯片生产等项目。