创业8年估值翻了800倍 小米要上市五股受益

    京东方A：政策支持力度强劲，补贴增厚公司利润

    京东方A000725

    研究机构：中泰证券分析师：郑震湘撰写日期：2018-03-02

    事件：公司发布公告，控股子公司成都京东方光电科技有限公司收到成都高新区电子信息产业发展局下发的研发补助1.8亿元，将直接计入当期损益。

    频获政策支持，助力公司发展：公司此次获得成都高新区给与的1.8亿元研发费用补贴，充分体现了政策层面对公司的支持力度，可直接增厚公司18年净利润，从公司政府补助数额来看，2018年开始，福州8.5代线债务豁免收益叠加此次的研发补助等项目，预计政府补贴收入将较2017年大幅增长。

    LCD价格逐渐企稳，产能释放带动业绩平稳增长：进入2018年以来，55寸与32寸面板价格降幅缩窄，逐渐趋于企稳，且2018年为体育赛事大年，TV需求从二季度开始有望逐步释放，且下游TV厂整体库存不高，旺季拉货在即，大尺寸面板价格企稳是大势所趋。2018-19年公司福州8.5代线与合肥10.5代线逐步满产，叠加部分产线折旧结束，我们预计将年均减少折旧20多亿元，公司LCD业务有望保持20%左右平稳增长。

    OLED产线进展顺利，持续提升成长潜力：公司成都柔性OELD产线已开始量产，并实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批产品交付。且产线良率提升进度超预期，公司在OLED领域卡位优势远优于LCD时代，未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局，有助于大幅缩短投产到盈利的周期。我们预计，公司2018年底成都线产能有望达到30K/月以上，2019年将实现满产，叠加后续绵阳线接力，我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上，柔性OLED新引擎加速发力。

    以显示为核心，打造物联网大平台：公司以显示业务为核心，辅以传感器技术，加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域，逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升，抗周期性大幅增强，公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。

    投资建议：LCD利基市场平稳增长叠加OLED业务高成长性，公司未来业绩持续成长确定性增强，估值体系有望逐步向成长股靠拢，我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元，增速为311%/55%/31%，EPS为0.22/0.34/0.45元，目前股价对应PE为26.3/17.0/13.0倍，“买入”评级。