创业8年估值翻了800倍 小米要上市五股受益

    长盈精密：短期利润率波折，长期看好新业务新产品布局

    长盈精密300115

    研究机构：东吴证券分析师：王莉，杨明辉撰写日期：2017-10-26

    投资要点。

    收入增速大于利润增速，未来随着成本控制加强和新品的放量，公司利润率将逐步回升。

    2017年1-9月公司实现营业收入59.55亿元，同比增长42.94%;实现归属于上市公司股东的净利润5.40亿元，同比增长10.63%。单季度来看，Q3单季度公司实现营业收入22.58亿元，同比增长53.92%，Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长17.78%，处于上次公司业绩预告中值略偏上（上次预告Q3单季度盈利同比增长1%~30%）。

    可以看到，公司收入增速明显快于净利润增速，其主要原因是今年OPPO新机的金属外观件加工难度大，加上公司引入了新团队，在成本控制出现一定的偏差，短期利润率相对较低，影响了部分利润，导致增速不增利。此外，目前公司处在转型升级周期，新布局的大类产品研发支出等较多。

    正是因为上述OPPO新品和研发新品的因素，公司第三季度的产品毛利率净利率下滑。2017Q3季度公司产品销售毛利率22.60%，环比下滑3.63pct;销售净利率8.08%，环比下滑0.38pct。我们判断，随着公司的团队不断磨合，以及布局的新产品不断放量，公司的利润率有望逐步回升。

    展望未来，公司新业务已经做好了布局，有望重回高增长通道。

    今年公司处于转型升级的关键时期，站在现在的时点，随着新业务新客户的开拓，公司仍将继续重回高增长通道。

    一是金属中框方案带动附加值增加。今年iPhone新品和三星S8带动“金属中框+玻璃后盖”方案盛行，金属中框特别是不锈钢中框对加工工艺要求复杂，技术难度大，所需的CNC时间需求长，其附加值也较高。公司正在大举切入金属中框方案，已经有多个项目正在开发，有望凭借金属精密制造能力快速取得行业领先优势。今年下半年公司切入华为旗舰机外观件就是例证。

    二是国际大客户的切入为公司主业注入新动力。今年公司已经获得三星A/J系列产品订单，其能力得到三星的认可，明年有望获得三星旗舰机的订单。此外，公司也在积极拓展另一国际大客户。

    三是汽车电子业务快速推进，未来增量明显且空间大。汽车电子是长盈精密长远布局的重要战略方向，其控股的科伦特（70%的股权）是特斯拉的核心供应商，为特斯拉提供Busbar软连接等产品，目前已经进入特斯拉料号达十几种。此外，长盈精密的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破，已与CATL、中航锂电、光宇等多家动力电池企业展开合作。

    四是携手安川加快发展机器人业务。长盈与安川电机（中国）、安川通商（上海）共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司。目前，合资公司已经发布全球速度最快的小型六轴工业机器人TR8，预计2017年下半年将生产500台，2018年将生产3000台，2019年将生产5000台，2020年实现年产万台的规模。

    盈利预测及投资评级。

    我们预计2017/2018/2019年EPS为0.91/1.46/2.06元，维持买入评级。

    风险提示。

    新客户拓展不及预期;汽车电子和机器人业务拓展不及预期。