独角兽相关7只概念股价值解析

    慈文传媒：业绩快报符合预期，内容品牌化道路开启

    类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：文浩日期：2018-02-28

    17年业绩符合预期，《凉生》首轮已100%确认，18Q1有望高增长。丰富顶级项目储备+一流团队，公司长期发展动力十足。

    a）从18年有望确认报表维度看，S级大剧《脱骨香》、《我的检察官女友》《风暴舞》、《步步生莲》、《沙海》等有望18年确认，17年生产的《回明》《爵迹》、《极速青春》有望在18年Q1\Q2确认，18全年各个季度有望实现同比高增长。

    b）从后续储备S级产品线看，《楚乔传》、《老九门》、《花千骨》三大暑期剧王有望启动续作，《脱骨香》、《弹痕》、《大秦》、中外项目等构筑新IP矩！落地，公司项目资金缺口压力减轻，后续项目推动资金得极大支持。

    定增以37.66元/股底价倒挂发行成功，体现参与方强信心。本次定增共募集9.32亿，用于投入17部影视剧的制作/如待开发的《步步生莲》与《邹小姐》已在定增项目中，同时由于本次定增周期较长，17部中已有8部已经制作完成，相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动，本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。

    赞成科技原股东认购，对赌到期后再次深度绑定，打消市场疑虑。

    公司公告，赞成科技原股东于浩洋认购约1.1亿，根据减持新规，非公开发行限售期满后12个月内减持不得超过持有股份的50%，意味着赞成可以与慈文再次绑定2年以上的时间，二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧。

    基于公司电视剧项目最新进度，我们对慈文传媒的盈利预测进行了调整，公司17-19净利润由4.69亿/6.22亿/7.51亿，下调为4.28亿/5.62亿/6.94亿，PE为28x/21x/17x，予以可比公司18年PE28X，目标价由48元下调至46.48元，维持买入评级。

    风险提示：传媒监管，项目推进不及预期。