乡村振兴8只概念股价值解析

    类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2017-11-14

    公司拟变更部分募集资金用途，用于收购河北巡天51%股权和三瑞农科49.45%股权。公司拟将原募集资金投资项目"农作物种子产业国际化体系建设"项目的募集资金投资总额由7亿元变更为1.85亿万元，变更的募集资金5.15亿元用于收购三瑞农科49.45%股权（公司目前持有三瑞农科0.95%股权，收购完成后持股比例上升至50.39%）；将原募集资金投资项目"基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设"项目的募集资金投资总额由5亿元变更为1.22亿元，变更的募集资金3.78亿元用于收购河北巡天51%股权。

    河北巡天是中国杂交谷子种业龙头，已推广张杂谷3号、5号、6号、10号等13个品种，累计推广面积达到2000万亩。杂交谷子理论市场空间广阔：

    （1）杂交谷子平均亩产能达到400公斤（常规谷子单产约为200公斤/亩）；

    （2）杂交谷子具有抗旱、节水的特性，使其在长城沿线年降水量400毫米地区均适宜种植。据测算，我国北方旱地至少有1亿亩耕地适宜种植杂交谷子，而当前常规谷子种植面积为2000万亩左右，杂交谷子种植面积仅为200万亩，空间巨大。河北巡天2016年实现净利润5281万元，并承诺2017年度实现考核净利润不低于5700万元，2018-2020年考核净利润复合增长率不低于15%（即逐年分别不低于6555万元、7538万元、8669万元），收购对价对应2018年的PE约为10倍。

    三瑞农科是中国杂交食葵领域"育繁推"一体化的龙头企业，2017年1-7月受行业影响业绩下滑，我们仍然看好其在向日葵细分领域的竞争优势。我国向日葵的种植面积在1300-1400万亩/年左右，其中食葵种植面积约900万亩，种子需求量约4050吨/年，三瑞农科市占率接近25%.2017年我国向日葵种子行业遭遇困境：2016年向日葵种植面积大幅增长但受气候影响商品品质下降，葵花籽市场收购价偏低导致农民种植效益下滑，因此2017年种植积极性下降。受行业影响，2017年上半年三瑞农科实现归母净利润6620.74万元，同比下降43.05%.我们认为行业的周期波动不影响三瑞农科的竞争优势。三瑞农科承诺2018-2020年度的累计考核净利润总额2.43亿元。按照2018年考核净利润7000万元（初步预测2018年、2019年、2020年考核净利润分别为人民币7000万元、8050万元和9257.5万元）计算，收购价对应的2018年PE为15倍。

    三季报预收款同比增速91%，"隆两优"、"晶两优"仍将持续放量。2016/2017销售季总销量约为1400万公斤，其中"隆两优华占"和"晶两优华占"销量双双突破300万公斤。

    加上行将上市的新品种，我们预计2017/2018销售季两大品系销量有望达2400万公斤，从而为公司贡献13-14亿元收入。此外，生物育种技术突破/政策放开有望成为公司未来市值增长和股价上涨的新催化剂。

    投资建议：内生外延并驾齐驱，中国"孟山都"有望应运而生，维持"买入"评级！预计2017-2019年公司净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元（由于两项收购预计增厚2018-2019年归母净利润6800万元、7825万元，上调18-19年的盈利预测，原值为8.50/11.25/13.50亿元），EPS分别为0.68/0.95/1.14元，当前股价对应的PE分别为38/27/23X，维持"买入"评级。