顶级团队的干货：高景气行业中挖掘业绩优质公司

    十万字的录音整理出满满干货：一个顶级团队告诉你今年投资制胜之道！

    一周之内，记者三次前往国泰基金，深入采访了五位基金经理，仅整理出来的录音资料就近十万字！

    在这之前，记者还花了大量时间研究国泰基金“五剑客”所管理基金的重仓股，梳理出他们过往的投资脉络。

    如此耗费精力，记者想要探究什么？

    先来看一个数据，2015年至2017年，这段时间相当有意思，A股经历了牛熊转换，市场风格也经历了剧烈切换。而这三年，国泰基金旗下偏股型基金平均净值涨幅高达92%，这是一个相当耀眼的成绩。

    这样的业绩，令记者想要一探究竟：事业部改制后的国泰基金，在不断变化的市场环境下，基金经理如何突破投资的思维定式？如何迅速跟上甚至引领行业主流？如何洞悉产业大势挖掘优质个股？如何进行2018年的投资布局？

    国泰基金邓时锋：以市场之心为心

    驰骋投资界18年，国泰基金的权益投资总监邓时锋，作为资本市场真正的“老将”，始终坚守在投研一线。在他眼中，投资需要的不仅仅是激情，更需要长久的耐力和智慧。

    邓时锋感慨，投资是一件很考验人的事情，永远不能躺在“功劳簿”上睡大觉。在同一的投资机会面前，大家是平等的。如果不研究基本面，不积极跟踪其变化，不用归零的思想来重新审视投资机会，那么，你过去的成功经验可能反而会成为你的负担。

    “这就特别强调学习能力，要敬畏市场，不能固步自封，不能以自己为中心，而要以市场为中心。”

    对于后市，邓时锋表示，中国经济近年来展现出了非常好的韧性，因此，他对于中国股市也充满信心。不过，他也提醒，今年需要关注可能存在的通胀上行风险，以及原油等大宗商品价格上涨对全球经济复苏势头的影响。

    谈及投资机会的把握，邓时锋认为，2018年会是价值投资理念继续深入的一年，核心需要关注以下四个方面。首先，关注宏观经济和行业景气的变化，这直接决定了投资赛道的选择。其次，密切关注得到国家产业政策扶持和符合经济结构转型的行业，比如半导体、集成电路、环保、新能源、数据中国、信息化、智能化等。第三，长期关注消费升级，中国拥有全球最大的中等收入群体，这其中蕴藏着非常多的投资机会。第四，自下而上寻找一些高景气细分行业里面的小行业或者公司。

    国泰基金程洲：不赚估值“泡沫化”的钱

    2018年是程洲做基金经理的第十个年头。曾经的社保基金管理经历，让他更加偏重于绝对收益。他更倾向于赚取确定性的收益，舍弃最后一段估值“泡沫化”的钱。

    十年投资历练，几度穿越牛熊。在程洲眼中，投资最重要的事是什么？

    他的答案是：“最核心的地方在于，用好的价格买到一个还不错的公司。很好的公司通常很难出现低估的情况，除非出现股灾，否则很难买到很好的价格。有些公司如果短期遇到一些困难，但公司质地还不错，被市场错杀之际就是很好的投资机会。”

    他反对教条式的价值投资：“我不认为一个公司能好到什么价格都可以买入，好公司并不代表好股票。”因此，持续跟踪他管理基金的持仓可以发现，曾经重仓持有的一些消费蓝筹股已经消失于前十大重仓股之列。

    对于后市，他看好估值较低的金融股，尤其是保险和资产质量改善较为明显的银行板块。程洲认为，保险行业的景气度较高，保费已连续两年维持高增速，今年应该会小幅回落，但依旧存在投资机会。

    此外，他看好受益于供给侧结构性改革及环保限产的部分石化股。他判断，CPI可能会往上走，相对看好受益CPI上升的相关行业，比如养殖、种植、食品饮料等。

    国泰基金周伟锋：立足产业研究做投资

    近年来，“80后”基金经理作为新生代投资力量在逐步崛起，国泰基金的周伟锋便是其中的佼佼者。

    他是业内出了名的调研达人，熟悉他的人这样评价他：“不是在调研，就是在去往调研的路上。”开年第一周，3个工作日他就跑了6家公司。

    市场风格发生变化时，周伟锋也会顺应市场作一些调整，但他始终坚持从产业投资的角度寻找投资机会。他观察到，在一致追逐蓝筹股的当下，另一些投资标的已经比一级市场还要便宜，具体标的包括一些细分行业的龙头股。

    对于2018年的投资机会，周伟锋表示，从他调研的情况来看，一些行业的无序投资大幅减少，一旦行业的需求有所改善，那么相关上市公司盈利的改善会非常明显。另外，中国核心资产在2018年料将继续表现，尤其是一些还未被市场充分挖掘的细分行业龙头。

    就布局方向而言，周伟锋依旧看好新能源汽车及相关的汽车电子、消费升级的行业如家居与医药消费、以自动化等为代表的先进制造行业等。

    对于新能源汽车产业链，因为财政补贴减少，去年四季度以来相关公司出现了较大幅度的调整。但基于中长期的产业发展趋势，周伟锋依旧看好其中的投资机会。

    以锂的需求为例，周伟锋表示，未来三年，中国新能源汽车产量将从70万辆增长到200万辆，这意味着有两倍以上的增长，而国外的需求增长大概率大于两倍。因此，投资的逻辑应该是弱化上游资源的价格弹性，关注量的确定性增长。

    国泰基金杨飞：在高景气行业中挖掘优质公司

    跟基金经理聊天，记者喜欢问这样一个问题：同行里你欣赏的人有哪些？杨飞这个名字，是大家经常提起的。自管理基金以来，杨飞可谓一直顺风顺水。以国泰估值优势为例，该基金最近3年的净值涨幅高达160%。

    在做基金经理的前3年，杨飞所管理基金的持股集中度一直较高。去年四季度以来，杨飞开始尝试在持仓上更加均衡一些，他加仓了食品饮料、家电、保险等行业，降低了环保行业的配置比例。

    杨飞尤其关注房地产龙头公司。其逻辑在于，房地产投资或存在小幅超预期的可能。此外，市场流动性比较高，房地产政策边际改善，优质龙头公司的行业集中度在加速提升。实际上，龙头地产股的估值目前也就在10倍左右，对标海外市场大概是在15倍左右。

    他判断，房地产股可能会上演像去年保险股那样的β行情，存在不错的投资机会。此外，他还将继续在高景气的行业中选出优质成长股，希望获取超额收益。

    什么样的公司会产生超额收益？杨飞说，例如LED这个行业已经发生了巨大变化，龙头公司具有全球定价能力。此外，就是公司自身发生比较大的变化。比如客户结构出现了较大的升级，产品又是这个供应链中的绝对主力供应商。类似于上述变化大的公司，才有望实现业绩超预期，并带动估值提升，完成“戴维斯双击”。

    申坤：业绩为王不玩“猜心”游戏

    在基金经理这个以男性为主的群体中，国泰基金的申坤可谓巾帼不让须眉。2015年做基金经理以来，申坤所掌管的基金业绩表现优异。

    谈及对于投资本质的看法，她认为，如果与市场玩“猜心”游戏，通过博弈赚钱，长期的胜率是很低的，而挖掘真正优质的公司才是长期致胜之道。

    对于2018年的布局，申坤认为，依旧要遵循“业绩为王”的思路，但需要去挖掘那些市场没有充分认知的优质公司，或者业绩超预期的公司。

    申坤认为，A股市场运行中枢将会随着企业业绩增速上行而有所抬升。此外，市场应该不会出现大幅波动。

    在市场博弈氛围较浓的环境下，一些有业绩的成长股在估值上并没有被充分认知。申坤认为，今年市场的赚钱效应应该会比较明显的。就投资布局而言，她将立足于行业寻找投资机会，布局一些景气向上的行业，比如光伏、新能源汽车、消费电子、定制家居等。