本报记者 朱宝琛
中证中小投资者服务中心总经理徐明7月31日在由上海高级人民法院主办的“防控金融风险与金融司法”研讨会上表示，良好的法治环境是防控资本市场风险的有力保障。
徐明表示，纵观世界各国，衡量一国资本市场是否健康发展，一国资本市场强弱好坏具体表现在“硬、软”两个方面。在硬的方面，主要体现在对实体经济服务的能力、效率及市场抗风险能力，具体包括一国资本市场的市值、融资额、交易量、上市公司数量等市场指标和资本市场系统、技术等硬件水平。
在软的方面，主要体现在资本市场的法治环境、监管能力、投资者保护水平等。其中，法治环境是资本市场最为重要的基础性建设，资本市场法治水平直接影响到一国资本市场的健康发展。金融风险和法治环境两者关系是极为密切的，法律制度是否完善、司法应对是否得力，监管执行是否到位都与金融风险的防控关系重大，没有好的法律规范、严格的法律执行，金融风险就会发生，风险控制也极为困难。因此，良好的法治环境对于防范资本市场风险十分重要，它是资本市场健康发展的重要基础。
徐明同时表示，经过28年的发展，我国资本市场业已取得巨大的成绩，在法律制度建设方面也取得了巨大的进步，但仍然存在着需要改进的问题，突出体现在四个方面：
一是资本市场法律制度对实体经济的辐射能力不强、对新兴经济企业的接纳程度不够，直接融资比例较小，新兴企业被迫境外上市；二是针对我国资本市场的特点，在顶层设计上，对中小投资者保护的特殊安排不够，使中小投资者在面临市场风险时保护不足；三是对资本市场违法违规者的处罚过轻、威慑不足、阻吓不够；四是司法实践中操作性有待细化、效率有待提高、投资者保护需进一步加强。
与此同时，徐明表示，防控资本市场风险要进一步处理好三大关系。一是要进一步处理资本市场创新与风险控制的关系。创新是资本市场发展的动力，没有创新，资本市场就没有活力，也无法很好的发展。纵观各国，资本市场的发展史就是一部金融创新史。无论是在发行、上市、交易、清算等环节，还是在场内、场外均是如此，但创新又会带来市场的风险。因此，研究论证推演创新中的风险，处理好两者的关系极为重要，既要鼓励创新，又要控制风险，将资本市场风险控制作为创新的前提和基础，只有风险可控尤其是系统性风险可控，方能创新。
二是要进一步处理好场内和场外，现货和衍生产品的关系。场内产品和场内交易，相较于场外产品和交易具有规则透明、监管严格、品种和交易标准化等特点，场内的产品与交易更加风险可控；同样现货产品、交易较之于衍生产品的品种、交易具有设计相对简单、性能相对稳定、无杠杆风险等特点，现货的风险更加可控。不但国外资本市场如此，我国资本市场的实践也充分证明了这一点。因此，在处理场内市场和场外市场上，应对场外市场给予更明确的法律限制和更严格的监管；在处理现货和衍生产品的关系上，对衍生产品给予更审慎的创新和更高的风险控制是极其必要的。
三是要进一步处理好立法与司法的关系。由于立法的严肃性、法律的稳定性和权威性，法律对现实生活中的不适应性是法律始终面临的问题。对于我国资本市场而言，这一点显得尤为突出，资本市场日新月异的发展，实践中各种复杂和新的问题，许多在法律中没有反映出来，立法的滞后给司法和行政执法带来了巨大的挑战。司法和监管部门如何面对法律，应对实践中的新矛盾、新问题是司法和监管部门必须回答的。我们认为一方面要加快立法修法的进程，另一方面司法和监管部门要在遵从法律精神的前提下，大胆创新、勇于担当、主动适应、能动应对，只有这样才能控制金融风险保驾金融创新，实现资本市场健康稳定发展。
