市场再现“仙股” 连续快速下跌后 A股将向何处去

    本周股市跌宕起伏，引人关注。

    2月2日，A股市场走出先抑后扬走势，上证指数在快速下探跌破3400点后，缓慢回升。截至收盘，上证指数收于3462点，全天上涨15点。尽管周五市场勉强收红，但当周的连续大跌，导致周线跌幅达到2.7%，振幅超过5%。特别是2月1日当天，曾一度上演大面积股价跌停，导致市场一度恐慌。

    在经历了此前气势如虹的上涨之后，A股最近连续几天的振荡，让憧憬牛市的投资者慌了神：究竟什么导演了快速下跌？A股市场的投资机会该如何把握？

    快速下跌为哪般

    业绩“地雷”，被认为是此次快速振荡的导火索之一。

    1月31日是上市公司业绩预告的最后披露时限，当天有超过600余家公司公布了2017年年度业绩预告，占目前所有上市公司业绩预告总量的近四成。这些赶在末班车公布业绩预告的公司中，不乏很多业绩“变脸”的亏损大户，甚至有投资者戏称之为“比惨模式”。

    在1月31日当天公布业绩预告的公司中，乐视网、石化油服、湖北宜化、盐湖股份、ST信通、*ST海润、中国船舶、大唐电信、*ST吉恩、巴士在线、一汽夏利、漳泽电力等一批公司，预告2017年净利润下限亏损或将在10亿元以上，其中乐视网和石化油服预告亏损额更是超过百亿元，分别居深沪两市亏损榜首。

    近期处于舆论漩涡的乐视网在公告中称，2017年度归属上市公司股东净利润亏损约为116亿元。主要原因分别是：由于持续受到关联方资金紧张、流动性风波影响，社会舆论持续发酵并不断扩大，对公司声誉和信用度造成较大影响，公司的广告收入、终端收入及会员收入等业务均出现较大幅度的下滑。再比如，獐子岛发布业绩预告修正公告称，年度业绩由盈利变为预亏，归属于上市公司股东的净利润预计亏损53000万元至72000万元。大东南之前曾预告扭亏，但最新预告为续亏，预计亏损58000万元至60000万元。

    在业绩“地雷”引爆的情况下，2月1日市场大幅调整，当天沪深两市有超过200只股票跌停，中小板指盘中一度深跌近3%，创业板指跌逾2%，深证成指盘中也一度下跌近3%。市场机构认为，随着上市公司年报即将亮相，市场上一颗颗定时炸弹成为引爆市场不确定性的大隐患。从目前市场运行情况来看，业绩仍是目前资金关注的重点。

    在快速下跌的个股中，也有分析人士发现，这些个股背后似乎有不少信托的存在。方正策略在总结近期“闪崩”股特点的时候就总结指出，30个标的中，仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

    基于此，方正证券分析认为，近期“闪崩”股明显增多，原因之一就是流通股中存在着大批的信托扎堆。该分析称，信托机构清理配资、降低杠杆率是大势所趋，叠加银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在这种背景下，部分股票下跌接近平仓线，导致大幅抛售，从而导致股票异常表现。当然，也有信托公司人士指出，到现在并没有收到信托配资降到1∶1的文件及口头通知，相关传言并不代表监管“一刀切”。

    A股市场再现“仙股”

    就在此次快速下跌中，A股市场时隔多年，再次出现股价低于1元的“仙股”。

    2月1日开盘后，沪市上市公司*ST海润股价直接跌停，跌破了1元门槛，报于0.97元，成为两市时隔12年后的唯一一只“仙股”。此后一天，*ST海润股价继续跌停。导致连续跌停的原因，就是公司1月31日披露了2017年业绩预告，称公司预计仍将出现亏损。

    统计数据显示，上一次A股市场出现“仙股”的时间要追溯到12年前，尤其2005年和2006年正是A股“仙股”最密集的一段时期。

    市场分析人士表示，此前“仙股”出现，一般被认为是市场到了一定的底部。但是，当前A股市场已经发生深层次变化，这一“经验”也可能失效。随着市场价值投资理念深入人心，沪深两市像*ST海润这样的绩差股变身“仙股”的案例，估计将层出不穷。

    实际上，随着市场走势的分化，越来越多人认为，A股市场也将呈现港股化，即两极分化越来越严重。从港股市场看，过去一年港股走出牛市行情，但一个值得关注现象是，在港股这波牛市中，只有不到一半的股票在上涨，市场上出现越来越多的僵尸股。

    的确，随着A股机构投资者占比不断增加，市场趋于成熟，中长期A股市场可能出现类似于港股成交额分化的趋势，低成交个股不断涌现或成常态。尤其是去年以来，绩优股和绩差股市场表现两极分化加剧，有不少券商表示，A股也将像港股一样，出现不少“仙股”。

    中泰证券首席经济学家李迅雷认为，2017年行业龙头股的成交额占全市场的比重接近10%，这一占比是历史最高的。由此推理，未来A股港股化的趋势很有可能出现，那些小市值股票由于失去了壳资源价值，流动性会越来越差，最后变为“仙股”。

    天风证券首席经济学家刘煜辉表示，A股的港股化是一个必然的趋势，未来两三年间小盘股股价会大幅下跌，其背后实际上是金融条件的变化。

    绩优股将继续受宠

    随着周五市场收红，投资者恐慌情绪得以修复。对此，华泰证券分析认为，绝大部分投资人依旧维持看多市场的观点，认为风格未变，仍需要围绕白马和消费龙头做布局。近日创业板业绩“地雷”频出，但业绩大幅预增个股亦有跌停操作，更加需要追寻业绩增速与市场预期相匹配或超预期表现的个股；亦有部分谨慎投资人认为，节前走势振荡偏弱，白马股价格已逼近甚至突破历史高位，对向上空间维持较为谨慎的态度，行情轮动和扩散的可能性加大，建议向绩优中盘股进行挖掘，甚至对低估值的小盘股展开研究。

    从时间点看，传统春节日渐临近，A股市场又将何去何从？

    申万宏源金融工程团队对主要A股指数从2000年至2017年18年间在春节前后的表现进行分析后发现，整体来看，主要指数在春节前10个交易日左右均处于振荡下行的状态，而在春节前5个交易日至春节后7个交易日这段时间内则走出了明显的上涨趋势。

    光大证券认为，一方面，流动性作为传统春季行情的驱动因素之一并没有消失，流动性和政策仍是决定春季行情的关键；另一方面，2017年经济韧性超预期，全球经济复苏下的出口回暖、企业盈利增长下的制造业投资增速回升以及低库存下的地产投资韧性，均对经济基本面提供较强支撑。因此综合起来看，流动性和基本面支撑因素暂未消退，本轮春季行情仍在途中。

    值得注意的是，随着金融条件的变化以及市场投资理念的分化，A股市场在过去一年，已经走出了两极分化的行情。在上证指数2017年全年涨幅只有6.56%的情况下，代表蓝筹股的上证50和沪深300指数则分别累计上涨25.08%和21.78%，跑赢境外主要蓝筹指数。

    对此，联讯证券分析表示，当前A股市场资金格局正发生着深刻的变化，重要的一个特征是长期投资者、机构投资者、海外投资者的持续、稳步进场，而估值修复逻辑引导了资金的配置方向，A股低估值板块得到轮番挖掘。简单来讲，A股正在经历更为透彻的国际化，在此过程中，“业绩为王”是不变的准则，无论市场平稳还是振荡调整，价值投资的主线均难以撼动。