券商股“一配就跌”的戏码 再度上演

    昨日，A股市场表现不佳，券商板块跌幅尤为明显。截至收盘，申万证券行业48只股票中仅1只股票上涨，其余全部收跌。千亿市值头部券商中金公司大跌9.20%，在板块内表现垫底。

    市场普遍认为，中金公司昨日股价大跌与其披露的配股公告有关。9月13日晚间，中金公司披露配股公开发行证券预案，拟采用配股方式募集资金不超过270亿元。

    据统计，2021年以来，已有中信证券、东方证券、财通证券、东吴证券、兴业证券等上市券商公布配股方案，通过配股募集资金似乎已成业内惯例。今年初，中信证券完成A+H股合计募资273亿元，创下业内纪录。

    但对于普通投资者而言，券商配股似乎不算“好消息”。2021年以来公布配股方案的上市券商，无一例外均在预案落地次日股价大跌。昨日，相同的“戏码”再度上演，令不少持有券商股的投资者感到困惑。

    事实上，与上市公司更多采用的定向增发相比，配股这一再融资形式确实对普通投资者的影响更大，从而更容易引发二级市场的股价波动。主要原因有两方面：

    其一，配股面向上市公司的全体A股股东，一般具有“强制性”。虽然理论上上市公司股东可以选择参加配股或放弃配股，但上市公司配股完成后股价将发生除权，一旦股东选择放弃配股，意味着将自愿承担股价除权带来的市值损失。

    以今年完成配股的中信证券为例，根据公告，中信证券本次A股配股的实际认购比例为97.17%。对于不到3%的放弃配股的股东而言，中信证券配股除权后股价从停牌前的25.70元/股跌落至24.23元/股，两者间5.72%的亏损将自行承担。

    “由于配股的强制性，对那些空闲资金较少，或是习惯常年满仓，抑或鲜少关注证券账户的投资者而言，有一定概率遗漏或无法参加配股。出于控制风险的角度，这些投资者可以选择在配股股权登记日之前卖出手中筹码。”有市场人士表示。

    其二，配股的实施可能导致上市公司股东即期回报被摊薄，短期内对公司ROE（净资产收益率）存在一定影响。

    中金公司在配股公告中表示，本次配股完成后，公司股本数量和净资产规模将有较大幅度的增加，而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务，从而导致短期内公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。此外，若本次发行募集资金不能实现预期效益，也可能导致公司的每股收益和净资产收益率被摊薄，从而降低公司的股东回报。

    具体来看，假设中金公司2022年归母净利润及扣非净利润均较2021年度增长10%，按配股募集资金总额270亿元计算，公司配股后2022年基本每股收益将摊薄至2.32元/股，摊薄前为2.38元/股。

    此外，配股价格较市场价的大幅折让，历次券商配股导致股价大跌的惯性思维等，都会对资金情绪形成扰动，从而导致中金公司昨日股价大幅回撤。

    不过，整体而言，配股对券商股价的影响还是偏向短期层面。如财通证券去年4月公布配股方案后，次日股价大跌4.14%，但随后不到10个交易日便“收复失地”；东方证券去年3月配股方案公布次日股价大跌超8%，但在5月开启的一轮券商股行情中，公司股价上演翻倍走势。

    “配股落地后将在短期内摊薄公司ROE，但有助于公司破除资本瓶颈，加快业务发展，巩固核心竞争力。”国泰君安证券非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，中金公司募资用途规划清晰——募集资金中不超过240亿元将用于支持业务发展资本金需求，预计可进一步拓展公司业务发展空间，尤其是可助推资本服务与产品等高ROE业务发展，从而快速恢复乃至进一步提振ROE水平。