每日优鲜凉了，叮咚买菜的前置仓模式还好吗？

    已经连续2个季度没有披露季报的每日优鲜（MF.O）熬不下去了。7月28日，这家生鲜电商关停了极速达业务，并通过线上会议形式告知员工停薪停职。受此消息影响，每日优鲜股价大跌42.55%。

    市场上，与每日优鲜同为前置仓模式的叮咚买菜（DDL.N）也被殃及，截至收盘公司股价大跌9.59%。

    每日优鲜已经凉了，叮咚买菜还好吗？

    为了回答这个问题，我们分析了叮咚买菜的一些关键财务数据。

    从偿债能力看，截至2021年一季度，叮咚买菜账面现金及等价物为12.57亿元，同时还有短期投资35.96亿元。根据公司的定义，短期投资包括投资于向中国知名金融机构购买的浮动利率理财产品以及合同期限为3至12个月的定期存款。以上这两部分合计为48.53亿元。

    有息负债端，叮咚买菜短期借款为31.98亿元，包括短期银行贷款和反向保理两部分，以反向保理为主。反向保理是指，供应链中的核心企业买家推荐符合保理准入条件的供应商及应收账款信息，承诺在付款锁定的情况下，对以核心企业买家作为付款人的应收账款或订单，由保理商直接发放融资。这种模式可以在核心企业的经营中引入低成本资金，降低供应商的融资成本，使核心企业享受较长账期。在这一模式下，叮咚买菜作为供应链中的核心企业买家，根据与银行签订的协议，2021年叮咚买菜反向保理的利率一般为3.6%。在短期银行贷款方面，叮咚买菜也享受了较低利率，2021年平均为3.67%。

    另外，叮咚买菜还有短期经营租赁负债和长期经营租赁负债分别为8.7亿元和10.5亿元，2021年公司长短期经营租赁负债加权折现率为6.8%。以上几部分有息负债，合计为51.18亿元。对比48.53亿元的资产，公司目前账面资金虽然不能完全覆盖各类有息负债，但缺口并不大。

    由于叮咚买菜负债端整体利率并不高，所以利息负担不大。2022年第一季度，公司利息收入和利息支出分别为1323万元和3071万元。

    对于叮咚买菜来说，真正的问题还是经营模式能否跑通。

    2021年全年，叮咚买菜经营性现金流流出达到56.7亿元，如果2022年延续这一烧钱速度，公司账面的资金不到一年就会消耗殆尽。不过，到2022年一季度，叮咚买菜烧钱速率明显放慢了。

    2022年一季度，叮咚买菜营收为54.44亿元，同比增长43.2%；净亏损为4.77亿元，同比收窄65.42%；经营现金流流出为3.85亿元，同比收窄62.1%。

    叮咚买菜首席战略官俞乐甚至乐观的表示，预计公司净亏损率将进一步缩小，并在未来实现盈利。

    从历史情况看，叮咚买菜在2020年一季度、2021年四季度和2022年一季度出现亏损同比收窄的情况。随着每日优鲜业务转为次日达，公司竞争压力会略有减轻。不过，公司未来的亏损是否延续收窄趋势还有待观察。