连续10年保持高ROE 洋河股份入选巴菲特选股标准

    本报记者 夏芳

    美国当地时间5日，被誉为“投资界的狂欢盛典”的巴菲特股东大会在奥马哈举办，全世界眼光都会聚焦在这座美国小镇上，而全球数万名投资人也会不远万里、云集于此。

    没有让大家失望，股神现场分享了的干货。巴菲特透露，相比于大部分股民们习惯用的P/E（市盈率）指标，如果非让他用一个指标进行选股，他会选择ROE（净资产收益率）。他还强调ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，应当考虑买入。

    笔者按照沃伦巴菲特的选股理论，扫描在全部3500多家A股上市公司后发现：以过去10年的ROE计算，只有9家连续超过20%。值得一提的是，在白酒领域只有两家企业入选，一家是茅台、另一家是洋河股份。

    ROE持续坚挺洋河股份投资价值显现

    这不禁让人想到前不久，白酒股集中披露2017年财报，不少行业巨头爆出净利润同比30%+的成绩单，特别是龙头大哥茅台，同比增长超过60%，拉开了与竞争者的差距。相比之下，洋河股份交出的成绩单在茅台逆天的成绩面前，显得“中规中矩”。

    然而，洋河股份依旧得到市场主流机构的认可，行业分析师普遍认为：一时利润增速的差异并不能说明太多问题，相比于短期冲刺，马拉松的稳定的表现更具参考价值。

    纵览洋近几年的财务报表，可以看到其始终保持30%以上的销售净利率和40%以上的营业利润率、20%以上的ROE，数据相当稳健。即使近两年来“增速放缓”，其ROE在市值500亿以上的五家白酒企业里依然仅次于茅台，以较大幅度领先于五粮液、泸州老窖等竞争对手。

    对于上市公司来说，ROE最重要的财务指标之一，甚至被称为“财务指标之王”。ROE的实质意义是衡量股东的投入产出比，ROE越高，代表盈利能力越高。ROE已经成为衡量投资价值的重要指标之一。

    2014年至今，大多数酒企的净资产收益基本维持在10%-15%左右，大于20%为较高水平。洋河能持续十年ROE保持在20%以上，这在众多上市公司中都是极为罕见的。

    产品力、品牌力、渠道力突破升级

    持续、稳健的高ROE背后是洋河长期的综合竞争优势。这既源自洋河在的产品力、品牌力和渠道力三方面的突破，也是其在成本控制、资源配置能力、管理效率、风险控制等方面杰出管理能力的集中展现。

    洋河在年报中也强调，要推动管理水平再提升聚焦。一是上下联动，注重示范引领。二是点面结合，全面激发活力。坚持以问题为导向，以整改为核心，强化推进长效管理工作，进一步提升公司的运营效率和效益。三是知行合一，突显自动自发。通过营造氛围、健全机制、优化环境，推动自动自发管理不断迈上新台阶。

    在产品方面，洋河高中低三个价格带不断聚焦，逐渐形成了以手工班、梦之蓝（M6、M9）、分子酒为主要单品的超高端系列，以梦之蓝、天之蓝为主要单品的次高端系列，以海之蓝、珍宝坊君坊为主要单品的中端系列，以及以双沟、敦煌大曲为主要单品的低端系列。其中，高端产品作为公司发力的重点品类不断创造惊喜。据悉，2017年，梦之蓝的增幅超过50%，M9线上更是实现同比21倍增长，高端产品的爆发拉高产品档次的同时，也提升了中低端产品的性价比。

    品牌方面，洋河近年来逐步加大对梦之蓝品牌建设方面的投入，致力于打造成兼具亲民与民族情怀的新国酒。现身一带一路峰会餐桌、刷脸G20峰会国宴，梦之蓝频繁占据各种国际活动等稀缺的高端营销场景、不断强化了消费者认知。与此同时，洋河响应国家“走出去”的战略，大力推广海外拓展，如今已在82个国家实现商标注册，产品进入了132家国际免税店，远销40多个国家和地区，其品牌价值也在世界舞台频频收获认可。

    渠道方面，在稳定省内的同时，大力推动省外市场建设，这一战略也取得显著成效，“新江苏市场”增长迅猛，据河南经销商介绍，2017年河南市场，洋河已经有了近30亿元的规模，被戏称为“河南第一酒”。而在安徽市场，洋河与徽酒间的战争也早已为业界所熟知。在经过河南、安徽、山东等产销大省的洗礼之后，积累了丰富的经验，洋河将进一步加快全国化步伐。

    产品力、品牌力和渠道力三方面突破背后是优秀管理基因的支持。十年间，洋河股份迅速成长为白酒行业三强，其高成长的秘诀在于大股东和管理层相互制衡的较为理想的股权结构及其带来的强大执行力。

    从股权结构上看。国资委控股的洋河集团是第一大股东，但持股仅34.16%。公司管理层及其合作伙伴位列第2至第6大股东，持股41%。这样的股权结构，形成了一种约束和平衡，提高公司经营效率，同时也确保了政府，社会股东以及管理层的相对稳定，各自都有足够的动力去推进企业的发展。管理层的股权设计，更是确保了公司人事以及战略的延续性。

    一方面激励机制到位，创新力、执行力突出，有战略、有战术又有斗志，另一方面，依托品质、创新、全球化等领域的前瞻战略布局和精准运营管理，产品力、品牌力、渠道力不断提升，洋河“价值投资典范”的美誉实至名归，值得广大投资者学习股神对待可口可乐之精神长期持有之。