乐视网逾300亿市值蒸发 管理层加速排除乐视系风险

    2月1日，乐视网（300104）迎来复牌以后的第7个跌停板，公司股价报收7.34元/股。跌停板上，仍有612万手的卖单堆积。目前，公司与复牌前的612亿元相比，蒸发了319亿元。业内人士对中国证券报记者表示，尽管乐视网目前的股价水平已击破贾跃亭的质押交易平仓线，若贾跃亭无法及时追加担保，贾跃亭的“退出”将由司法主导执行质押股权。同时，乐视网正在加速排出与乐视相关的“风险因子”，新的管理层对于公司下一步的发展或有后招。

    司法主导执行质押股权

    根据乐视网公告，截至目前，贾跃亭持有公司10.24亿股股份，占总股本的25.67%，其中10.2亿股已质押给金融机构。若公司股价继续大幅下跌，且贾跃亭先生无法及时追加担保，金融机构将有权处置上述已质押的股权，从而可能导致公司实际控制人发生变更。

    一位资深信托人士在接受中国证券报记者采访时表示：“乐视网资金问题爆发之前，公司的股权质押可以做到股价5-6折的价格。”若以乐视网停牌前15.33元/股的价格计算，5-6折的价格为7.67元/股-9.2元/股。

    根据《中国证券登记结算有限责任公司关于发布证券质押登记要素标准的通知》中对于平仓线的解释，平仓线是质押双方约定的百分数，质押期间如质押证券市值与融资金额之间的比例低于平仓线时，质权人有权根据协议约定对质押证券进行处置。

    不过，金融机构作为质权人，对于贾跃亭质押股份的处置却没那么简单。乐视网2017年三季报显示，贾跃亭持有乐视网10.24亿股股份皆为限售股，且10.2亿股质押，同时10.24亿股全部冻结。

    中银律师事务所合伙人于利淼对中国证券报记者表示：“对于担保债权与一般债权来讲，担保债权具有优先受偿的权利。对于本案来讲，质押物虽被冻结，但法院在执行时也需遵循上述债权优先偿付的原则。另外，因涉及上市公司股权，还需按照上市收购管理相关规则办理，如涉及实际控制人变更，还需履行证券监管审批。”

    上述信托人士强调，处置的前提是，质押股权皆为流通股。“在贾跃亭的股票是限售股的情况下，就只能等股票解禁以后才能处置。而贾跃亭的这部分股票又同时被司法冻结了，只能等法院判决，按照轮候顺序受偿。”

    快速排除“乐视系风险”

    根据乐视网日前发布的2017年年报业绩预告，公司正在加速排除“乐视系”相关风险。公司预计2017年净利润亏损116.05亿元-116.1亿元。

    乐视网表示，考虑关联方债务风险及可收回性等因素的影响，经初步测算，公司预计将对关联方应收款项计提坏账准备约为44亿元；公司管理层出于谨慎性考虑，对无形资产中影视版权、可供出售金融资产等长期资产存在的减值风险进行识别及判断，经初步测算，公司预计将对部分长期资产计提减值准备约35亿元。

    由此可见，乐视网从关联方应收款方面、长期资产计提减值准备方面，都在尽量快速排除“乐视系风险”。

    具体看，关联方应收款方面，乐视网公告显示，截至2017年11月30日，相关关联方对上市公司的关联欠款余额达到75.31亿元。若不考虑2017年11月30日以来，公告显示乐视网与乐视系之间达成的部分债务解决方案，上述44亿元关联方应收款项计提坏账准备约占关联欠款余额的近60%。

    长期资产计提减值准备的35亿元中，包括影视版权、可供出售金融资产等。公司2017年半年报显示，乐视网截至2017年中期报告期末影视版权账面值为63.72亿元；可供出售金融资产期末账面值为16.88亿元，其中包括了乐视体育，乐视创景科技（北京）有限公司等多家乐视系公司。

    从经营上看，乐视网在本次复牌前举办的在线投资者说明会上表示，乐视超级电视并未被传统电视企业甩开，公司现阶段已明确乐视电视的战略规划。通过OpenEco生态开放策略，乐视电视现已拥有乐视视频、CIBN、芒果TV、华数TV等内容提供商。未来公司将结合分众自制和生态开放战略，打造以智能电视为核心的大屏互联网家庭娱乐生活，努力成为以家庭互联网为平台的消费升级大潮的引领者。

    同时，乐视网还在不断提示公司面临的相关风险，包括公司实际控制人可能发生变更的风险，部分关联方应收款项存在回收风险，贾跃亭、贾跃芳未履行借款承诺导致公司现金流紧张的风险，公司现有债务到期导致公司现金流进一步紧张的风险等。

    融创系巨额投入

    根据乐视网2017年三季报，天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司持有的8.56%乐视网股份也已经全部被质押。相关公告显示，质押开始日期为2017年8月8日，质权人为中信信托。

    业内人士在接受中国证券报记者采访时表示，乐视网资金问题爆发之后，公司的股权仍能质押成功，相关机构很可能是基于对融创还款能力的判断，但是融创这比质押的折扣很大概率是在5折以下了。

    根据公开信息，融创系目前在“乐视”的投资金融较大。2017年融创战略入股乐视，以60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权，共计投资乐视150.41亿元。

    此后，乐视网还曾披露过向融创系借款的相关公告。公告显示，公司股东天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司通过借款方式向上市公司注入17.9亿元资金，在一定程度上缓解了公司及子公司的资金需求压力。

    一位不具名的市场人士对中国证券报记者表示：“乐视股价跌的底在哪？好像是3.9元/股左右。孙宏斌想得很明白，现在将所有的风险释放，很可能会在股价低位适时启动重组。”