半年度总结出炉 基金经理在诗意中反思

    证券时报记者 赵梦桥

    随着基金二季报的披露，投资者明显看到基金经理们在投资感悟与展望中“卷”起来了。对于经济前景以及热门赛道的共识与分歧，基金经理或赋予哲理感怀，在诗意中反思，或言词朴实无华，可谓观点纷呈，各有精彩。

    反思与谨慎成主旋律

    二季度先黑天鹅后白天鹅的“？”型行情，显然让银华基金“诗人”基金经理焦巍对资产配置中“低估值”与“现金流”的重要性有了更加深刻的认知，在情绪面主导的市场中，反脆弱是其重点思考和布局调整的方向。

    焦巍认为，对于管理人而言，应对下跌行情中畏惧情绪的最佳方法，是“把组合建立在坚如磐石的商业模式和持续分红能力基础之上，而不是选择最风口的景气行业和敏锐的产业链跟踪。”焦巍反思了组合在医药和白酒在同样面对政策不确定性和需求打击的脆弱测试表现后，认定只有客户分布越广泛，议价对象越分散的商业模式才能持久恒远。因此，今后持仓将主要分布在TOC端为主有自身品牌壁垒和长期DCF基础的公司上。

    持谨慎为上态度的还有万家基金的李文宾，他认为下半年国内宏观会有些积极的变化，因而流动性会从资本市场流入实体经济，流动性不会继续边际变好。此外，目前股市短期内反弹幅度较高，部分板块出现了明显的泡沫性现象。

    新能源后市观点不一

    二季度的反弹由新能源板块引领，期间不少个股已从低位价格翻倍，基金经理对后市观点存在较大分歧。

    嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏在二季报中表示，所有产业之中，汽车将是无法回避的方向。他认为，这一轮全球智能汽车的产业趋势刚刚崭露头角，相信在这一轮的趋势中也将诞生可比拟，甚至级别更高的产业机会。

    “在历史的产业趋势面前不要做机会主义者，选择产业枢纽环节的战略龙头将成为成长投资最好的答案。历史经验曲线证明，15%的渗透率一旦越过，行业往往会加速而非减速。而且即使四五年后全球渗透率到达70%之后，我们仍然会面临迭代周期缩短带来的总需求机会，以及未来产业升级和商业模式变迁的机会。”姚志鹏表示。

    二季度内，银华基金明星基金经理李晓星将宁德时代由第一大持仓股卖出前十名开外，“由于我们认为中国经济将逐步上台阶，下半年甚至明年，流动性或无法比上半年更宽松，边际上对于高估值股票不利，我们适当减持估值透支了未来成长性的一些股票。”不过，宁德时代二季度上涨了4.24%，并从4月末的底部反弹超四成，因此李晓星也“反省”了调仓换股的操作——“我们减持电动车上游时间过早，在4月份光伏大跌中并没有选择加仓，错失了一些机会。”

    李晓星的“谨慎”态度并非体现在新能源的所有板块，其实在各细分行业中对储能期待颇高。他表示，储能方面，得益于全球新能源发电占比快速提升，欧洲能源价格快速上涨以及海外电网的相对脆弱性，加上国内的新能源消纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升，持续看好储能产业链。

    消费升级依然被看好

    消费“名将”胡昕炜认为，尽管疫情反复给很多消费上市公司的生产经营带来了阶段性的扰动，但希望淡化短期，更聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，整体上也保持了较为稳定的持仓结构。“我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。我们也对组合进行持续动态调整，适当增加了互联网、运动服装、啤酒等行业的配置。”

    易方达萧楠在季报中表示，“二季度市场流动性持续宽松，且之前对宏观经济的悲观预期得到一定程度修正。我们基于白酒行业次高端价格带出清速度加快的判断，加大了一些次高端白酒的配置力度。”

    汇添富卞正认为，“全球扩张”指的是中国品牌全球化的扩张，“我们观察到部分优秀的中国品牌在全球的影响力正在逐步提升，中国品牌不限于传统消费品牌，更有许多科技品牌、渠道品牌和服务品牌，甚至完全toB的产品在特定消费领域也在形成品牌。”

    卞正表示，品牌的沉淀需要比较长的时间，但是一旦形成相对壁垒较高，优秀企业在品牌形成后，依靠品牌力不断进行品类、地域扩展，仍有较大的成长前景。