基金仓位稍降 不改乐观预期

    上证综指在连续六周上涨后，上周出现大幅调整。与本轮调整行情中金融、地产板块护盘步调一致，重仓这两个板块的基金领涨全场。上周仅有个别偏股型基金出现较大额度赎回。市场人士分析，多数基金经理在上周降低了股票仓位。展望后市，多数机构仍然看好未来市场表现。

    重仓金融地产基金领涨

    当前上证综指呈现出慢涨急跌特征。值得关注的是，在上周前四个交易日均大幅下跌之后，上周五上证综指经历了V型反转，低开0.81%之后一度下探3388点，之后一度走强，在周期股拉动下当天收盘收涨。从指数来看，沪深300收跌2.51%，中证500收跌5.93%；中小板指收跌5.00%，创业板指收跌6.30%。

    受到市场影响，2018年开年才一个月，公募基金的业绩已经出现极大分化，重仓地产、金融两个板块的基金业绩突出。数据统计，截至2月2日，今年以来涨幅在10%以上的主动权益基金共有23只（分份额统计）。

    1月以来，市场风格看似延续了2017年的行情，但自2017年12月28日以来的A股持续上涨，刚开始板块轮动快，躁动特征明显。随着行情逐步演绎，金融、地产领涨的主线愈发清晰。数据统计，中证金融指数（000934）今年以来上涨10.63%，地产指数（399241）今年以来上涨12.27%。相比之下，上证综指今年以来仅有4.68%的涨幅，而深证成指则下跌1.04%。

    今年排名前十的基金中，万家基金包揽了4只，基金经理中均有万家投资研究部总监莫海波的身影。这4只基金分别是万家宏观择时多策略、万家新利、万家瑞兴和万家精选，1月涨幅均在15%以上，其中，万家宏观择时多策略以16.07%的涨幅排在首位。从2017年基金四季报来看，这几只基金在四季度末重仓了地产、银行板块。例如万家宏观择时多策略去年四季度大力布局了地产股，前十大重仓股中有华夏幸福、新城控股、招商蛇口等7只地产股。

    若以全市场所有基金来看，数据统计显示，截至2月2日，全市场净值涨幅前十位被分级B基金包揽，涵盖了地产、银行、证券、煤炭4大类指数分级B份额。其中，净值涨幅位于前三位的是招商沪深300地产B、国泰国证房地产B和招商中证证券公司B，涨幅分别为42.95%、40.61%以及29.01%。

    中金策略团队表示，尽管当前以金融地产、周期为代表的低市盈率、低市净率策略取得可观收益，但依然看好AH两地市场周期、金融板块的中期表现。

    抄底时机未到

    受上周市场震荡影响，中国证券报记者发现，有部分基金遭遇了大额赎回，基金净值出现较大幅度上涨，波动幅度最大的一只基金，单周净值上涨11%。

    中国证券报记者从多家基金公司了解到，当前大多数偏股型基金申赎情况正常，大额赎回仅为个案。“今年以来基金涨幅普遍不错，投资者很难会因为这几天的行情选择赎回，散户不会，机构更不会。”北京某基金公司人士告诉记者。深圳一家基金公司人士表示，这几日他们都在与客户积极沟通，目前未收到偏负面的反馈。

    虽然今年市场风格较2017年尚未有明显改变，但有2017年的绩优基金经理今年操作并不顺手，未能延续此前的优良业绩，而各方投资人对他寄予的厚望也让他倍感压力。“我在努力准备。”一位去年的绩优基金经理感叹道，近期市场的调整让他开始反思投资逻辑中是否存在问题。该基金经理当前重仓的行业主要集中在白酒、新能源、金融、电商、生物医药和高端制造等领域，其中白酒股比重最大。

    1月中旬之后，白酒股一改开年以来领涨势头，掉头向下。数据统计，截至2月2日，中证白酒指数今年以来上涨1.46%，但近5日有7.10%的跌幅。

    不过，上周有多数基金经理选择减仓。某华南基金经理告诉记者，鉴于目前市场的表现，对基金的整体仓位稍微进行了调整，下降了一些。

    另据上海证券统计，上周多家创业板ETF基金获大额申购。1月29日至2月2日，易方达创业板ETF净申购15.02亿份，富国创业板B净申购4.59亿份，华安创业板50ETF净申购4.65亿份。

    据上海证券分析，创业板相关指数基金涌入大批资金，背后主要有三方面原因：基本面因素、大小盘股轮动和乐视网套利。同时，市场中期趋势仍然是以大盘蓝筹股为主的风格，并不建议在左侧介入尝试抄底创业板。而且创业板指数的主要成分股未来将比其他创业板小票享有更多的流动性溢价。

    上述华南基金经理认为，当前还不是抄底时机。“整个2月，受春节放假等多方面因素影响，行情很难出现大幅反弹，或许会持续震荡一段时间。”他说。

    后市料震荡向上

    博时基金权益投资总监李权胜分析，2018年开年近1个月，全球及国内股市均呈现较好上涨态势，前期股市上涨是一次全球性共振，主要基于对全球经济逐步复苏的共识，同时叠加全球资本市场一致处于流动性相对过剩阶段。近期A股市场下跌的原因可分为两方面：一是前期市场情绪过于乐观及近1个月国内股市上涨相对过快，二是近几日部分上市公司2017年业绩的大幅亏损及向下修正影响了市场对未来企业盈利增长的预期。

    从后市行情来看，多数机构对行情仍然偏乐观。天风证券认为，包括资管新规、质押新规等在内的多项监管措施都是在防范金融风险的总体要求下进行部署，底线是不能因处置风险产生风险。政策总体是相机抉择，会根据市场情况进行调整，对金融监管无需过度担忧。

    李权胜表示，展望2018年A股市场，尽管市场面临的波动性会有所提升，但整体震荡上行的可能性仍然较大。

    对于当前颇具争议的成长股，安信证券陈果分析，价值股重估的逻辑其实与成长股复兴并不矛盾。当前A股市场的一个问题是，价值股重估是共识，成长股复兴的机会往往被忽视，这可能导致错过未来重要的投资机会。

    天风证券认为，最早二季度有可能迎来估值和业绩的戴维斯双击。目前成长股龙头的估值和价格都处于低位，长期业绩可保持较高增长。需要提醒的是，成长股并不等于中小股票，对以讲故事为主的中小股票应保持警惕，尤其是在金融监管加强的大背景下，中小股票的流动性压力较大。

    从具体板块来看，李权胜表示，投资重点将围绕消费升级、制造业升级、创新升级三个主要方向展开。今年的市场存在一定的挑战性，主要包括两方面：一是国内资本市场总体处于金融去杠杆的大环境中，二是未来国内CPI的上行风险及人民币汇率波动幅度提升的可能性。具体来看，我们未来1年重点配置的方向主要包括大消费、大金融及先进制造，同时与未来人民美好生活息息相关的医疗健康、环保节能等方向也是关注的重点领域。此外，国企改革、乡村振兴等存在较好的主题性投资机会。

    金融地产板块仍被看好。天风证券认为，目前市场风险偏好低，偏好低估值、低位置、高流动性的品种。我们看好金融地产的配置价值，其估值低且基本面仍处于复苏中。

    莫海波分析，由于前期涨幅较多以及预期较为充分，强周期板块有所调整。但相关板块有较优秀的业绩支撑，依然具备投资价值。市场将逐步修复对银行的悲观预期，而目前银行板块PB较低，因此有较好的投资收益。除银行外，地产和券商等行业在低估值背景下也值得配置。经济增速放缓将引导加大基建投放力度。由于2016年、2017年订单超预期，基建板块业绩将有不错的增长。在消费板块中，白酒和医药估值合理，增速稳定，估值切换行情值得期待。在新兴行业中，看好成长空间确定的新能源汽车、消费电子（苹果产业链）和5G。