9月30日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    债券：对于四季度债市表现，我们认为无需过度悲观。首先从经济基本面看，经济改善或将继续维持半年。但四季度经济增长结构或将面临切换，即需求端从前期的基建地产，转移至消费和制造业，这将带来四季度经济修复斜率较三季度有所放缓。在这样的情况下，个别经济数据可能会有不及市场预期的表现，从而带来交易机会。政策方面，货币收紧可能在21年初，财政年内突击花钱，给市场带来增量流动性。四季度债市供需格局边际改善，存在短期的小波段交易机会。但由于2018年至今，我们经历了两轮明显的信用扩张，加之当前库存处于低位。在这样的背景下，经济向好的方向是难以改变的。因此，年内债熊格局不改，趋势性机会仍需等待。

    【天风证券】

    固收：从基本面考虑，关注左侧还有点早；从社融投放观察，四季度可以考虑，但资金面状态不是很稳定，市场整体处于一个比较尴尬的位置，有点似是而非。近期提示十年国债上限在3.2%附近，十年国开在3.7%附近。进一步的走势，还是要考虑整个宏观形态此消彼涨的变化。1998-1999年和 2009-2010年两段历史告诉我们，同比是确定的，环比是不确定的，即使跨周期，政策始终还是逆周期相机抉择，考虑宏观内外环境，预期差仍然存在，只是时间问题。再回到产品负债特征。当前位置，票息已经具备， 如果机构负债比较稳定，考虑绝对收益，可以逐步积极关注起来。综合来 说，左侧应该是一个因人而异的状态，四季度单纯从市场本身的维度来考 虑，还没有完全具备左侧的条件，但是积极关注是需要的。

    【财信证券】

    宏观策略：两市共计成交金额5450亿，低于前20日成交均额7532.76亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流出171.98亿，其中沪深300净流入21.19亿、创业板指净流入4.37亿。共有1095家公司获得净流入、2774家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为非银金融、国防军工、休闲服务，排名居后三名的行业为电子、房地产、化工。陆股通昨日暂停交易。截止9月28日，融资余额为14091.06亿，较上一交易日减少50.94亿。节前成交清淡，市场处于筑底阶段。宏观上来看，我们判断今年年内的经济韧性较强，配合稳健宽松的货币政策，中国资本市场比较优势明显，叠加放宽外资准入条件和扩大外资投资范围等政策等资金面上利好消息，中长期维持A股震荡向上走势判断。11月份仍有美国大选等不确定事件影响，但随着本轮的调整，前期涨幅明显板块及个股均出现了明显回调，配置的性价比出现。而长假后资金的回流经验表明，大盘节后表现一般较好。因此无需将指数下跌和交易量收缩过度解读为市场的趋势发生改变。我们继续维持市场处于震荡整理的判断，建议节前多看少动，节后关注顺周期行业以及深度调整后的行业龙头。

    【东吴证券】

    电气设备：8月电动车销量10.9万辆，同环比+26%/+12%，随着爆款新车型上市和年底冲量，全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月中游排产继续环比+10-20%，开始全面满产满销，Q3三重拐点明确；特斯拉电池开放日总体符合预期，欧盟拟将2030年减排目标从40%提高为 55%，将进一步加速欧洲电动车进程，欧洲今年预计超110万，同增100%， 今年海外150万+，同增45%+，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技，关注天赐材料、比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、国轩高科、中材科技、嘉元科技等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。