2月12日券商晨会研报汇编

    【东吴证券】

    公用事业：核心三因素边际变化明显，2019年火电行业配置与弹性均值得重点关注。1）回顾过往：收入、成本三因素均承压，火电行业ROE水平处于历史低点。2）边际变化一：发电小时数触底回升，2019年有望保持稳定。3）边际变化二：上网电价满足工商业降价目标，短期内下调概率较小。4）边际变化三：2019年煤炭行业供需形势有所宽松，高库存有望加剧煤炭价格下行。5）三因素敏感性分析：电价影响明显但波动幅度小，煤炭价格敏感性强于发电小时数。6）标的推荐：配置需求建议关注华能国际、华电国际；弹性品种建议关注皖能电力、建投能源。

    【天风证券】

    传媒：19年春节档详细数据分析：高票价延缓部分需求，关注节后是否出现回流。整体来看，春节档票房及观影人次低于预期，但结构中有惊喜，《流浪地球》凭口碑逆袭，超市场预期，根据公开数据测算，如果以猫眼2月10日预测51.47亿票房为基础，该片所有投资方总毛利有望达到10亿以上（具体最后核算和分配以上市公司公告为准），建议根据情绪关注出品方北文（19PE 20x，Wind一致预期）、中影（19PE22x，Wind一致预期）；港股方面，建议关注已于2月4日上市交易的在线票务平台龙头猫眼。

    家电：回乡见闻之家电行业：一个中部县城的春天。2018年大家都在谈论经济大环境不好、就业难等话题，情绪较为悲观，但在一个四线城市下的小县城里却并没有悲观情绪的弥漫，整个县城呈现一派欣欣向荣的景象。周围的人普遍没有工作难找的感受，原因之一可能是县城及周边村镇外出打工的青年会选择从事服务类工作，而国内服务业从业人员依旧需求巨大。另外，县城居民消费意愿较强，同时也愿意去尝试新事物，但价格仍然是重要影响因素之一，所以许多小品牌在县城仍有生存空间。连锁零售商快速下沉已成趋势，他们会成为改变当地居民消费习惯先行军。电商开店步伐稍缓。房地产在四线城市开外目前依旧有需求。一是县城房价相对便宜，二是归根意识与城市居民相比更强，与房地产相关的家电在县城需求可能并不需要担忧。

    纺服：九牧王首次覆盖：主业稳健发展，分红比例高的现金牛型投资标的。主品牌产品年轻化稳健发展，副品牌逐步开始走向盈利期。资产质量优秀，长期保持高分红比例。预计2018-20年的EPS分别为1.1元，0.94元，1.06元。我们认为公司将受益于主品牌年轻化，提高品牌竞争力，副品牌从2018年开始逐渐由亏损转为盈利，且公司有可观的分红比例与股息率（预计对应现价2018年预期股息率约7.5%）。我们认为九牧王资产质量优秀，现金流良好，保持高分红比例，主业经营稳健，目前时点，可以称的上“现金牛型”投资标的。公司目前估值低于行业平均，考虑到公司品牌及产品年轻化，竞争力提升，参考A股男装行业主要上市公司（七匹狼、海澜之家、比音勒芬、报喜鸟）2018年平均PE15.5x，九牧王作为国内男装优秀品牌，给予18年15x，对应目标价16.5元，首次覆盖并给予公司“买入”评级。

    【中泰证券】

    传媒：精选业务稳健、增长确定性高、商誉质押等风险小、现金流充沛、估值合理的行业及个股，建议关 注商誉风险较小的出版行业及细分领域龙头。建议关注：中文传媒、吉比特、视觉中国、分众传媒、山东出版、中南传媒。

    钢铁：巴西矿难事件持续发酵，对铁矿石产量影响持续超预期，供应短缺忧虑加剧。铁矿作为 上游采掘业目前已经进入资本开支-产能扩张周期尾声，矿难事故将令铁矿供需平衡边际发生变化，推动产能利用率向成本曲线末端移动，高成本矿山增产及复产概率增大。淡水河谷尾矿坝停产进度 有待跟踪，同时低成本矿山Brucutu矿区的复产是一个潜在的风险变量。在钢铁冶炼行业产能利用率变化不大的情况下，钢厂可以通过抬升钢价将大部分成本上涨压力转嫁给下游，钢价底部抬升相 关终端行业原材料成本压力将重新加剧。受益于铁矿价格上涨的标的可关注海南矿业、*ST金岭、河北宣工、宏达矿业，以及涉矿类钢企如酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份等。