五路资金纷至沓来 谁改变了化工股的投资逻辑

    本报记者 姚尧

    三季报是个观察市场资金动向的巨大数据宝库，梳理发现，化工股已成被各大资金重仓的心头好。

    冬拓投资基金经理王春秀告诉《证券日报》记者：“首先，今年是基础化工板块大年，各细分行业产品价格都有不同程度上涨，相关企业利润大幅增长，股价大涨，赚钱效应吸引下，包括社保基金、险资、QFII、公募基金和券商在内五大资金纷纷布局。”

    “其次，虽然化工行业整体属于受供需格局变动影响较大的周期行业，但这一属性正发生微妙变化。新能源领域快速增长的需求正引发处于上游的基础化工产品处于供需紧平衡状态，由此产生成长性的投资机会或许才是吸引各路资金的终极原因。”王春秀说。

    五大资金云集基础化工

    截至三季度末，社保基金共新进和增持243只重仓股，从行业分布看，在申万一级行业中，基础化工行业位列社保基金重仓持有行业的第4位，共有21家化工企业成为社保基金最新重仓持有的投资标的。

    险资最新重仓股共有139只，其中仅基础化工行业股票就有21只，位居申万一级行业首位。有分析人士指出，险资一直对银行、地产股的持股比例最大，对公用事业等能提供稳定现金流的行业板块也持有一定比例，但对科技股则较为谨慎。而今年险资明显对周期股显现了增配意愿。

    再看QFII，截至今年9月末，在417只QFII重仓股中，以绝对持股数量来看，QFII新进增持基础化工股达30只，位列申万一级行业前4位。

    同花顺iFinD数据显示，三季度末，公募基金共持有2364只A股，主要集中在医药生物、电子、机械设备、基础化工等四大申万一级行业，对基础化工行业持股达177只。

    此外，在券商重仓新进和增持的402家上市公司中，基础化工行业也是券商新进、增持股扎堆，总计达到37只。

    在分析化工股的投资价值时，私募排排网基金经理胡泊对《证券日报》记者说：“碳中和、能耗双控之下，上游的资源品始终处于一种供需的错配，原油价格的提升也使得化工品的成本有所抬升，导致了生产缩减供给不足的情况，但同时下游需求则一直维持旺盛，供需错配导致化工类原材料的价格显著增长，因此化工企业的整体利润保持在一个比较好的状态，这是五大资金重仓化工股的主要原因。”

    今年以来，基础化工行业作为表现突出周期板块之一，景气度持续走高，行业指数在近期创出了历史新高。同花顺数据显示，化工行业指数今年以来持续走高并频频创出历史新高，近期虽有所回落，但截至11月4日涨幅仍然达到34.52%，在31个申万一级行业中位列第4，大幅跑赢上证指数（涨幅1.55%）。

    此外，基础化工行业第三季度业绩表现也是可圈可点。东莞证券表示，基础化工行业整体Q3归母净利同比增长超过100%。非金属材料板块Q3归母净利同比增长超过5倍；化学纤维同比增长超过4倍，化学原料同比增长超2倍，农化制品同比增长超1倍，化学制品同比增长超过60%。

    大宗化工品有全球竞争力

    中金公司在最新研报中指出，中国化工行业近些年发展成就巨大。仅以研发支出为例，我国化工行业（不含中国石化）2012年至2020年，研发支出从134亿元扩大至近500亿元，研发支出/营业收入比例从1.4%提升至2.3%。在前沿研究方面，化工、材料领域论文发表数量、论文平均引用数以及高水平论文发表数量已超过美国。

    以乙烯技术和装备为例，乙烯成套工艺技术是石化产业技术含量最高、最复杂的技术之一，中国的乙烯成套工艺技术从引进到消化吸收到自主创新，用了半个世纪的时间。掌握了裂解炉、低能耗分离和急冷减粘等关键技术，推动了乙烯工业的国产化进程。

    MDI等高端化工品领域也曾长期处于海外企业的专利保护中。中国企业通过自主研发创新不断攻克技术难点实现了高端化工品的技术突破，目前在产品质量、反应效率和生产成本等方面已具备明显优势。

    大宗化工品方面，MDI、氯化法钛白粉、PC、蛋氨酸等大体量、高壁垒化学品等均已实现自主开发，中国大宗化工品全球产能占比高且竞争优势增强。根据欧洲化工协会统计，2018年中国化工品销售额1.2万亿欧元，占全球化工品销售额的35.8%，是全球最大的化工品市场。受益于大体量的市场需求、全球领先的资本开支增速以及大宗化工品上的技术突破等，中国大宗化工品产能规模快速扩张。

    周期性弱化成长性趋强

    受政策不断加持和新赛道不断涌现的影响，化工行业正迎来周期性变弱而成长性趋强的转变，这是五大资金纷纷看好化工行业后市的重要因素。

    随着碳中和、碳达峰有关政策的持续出台也为化工行业的进一步发展增加了动力。10月18日，国家发改委等出台《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》；10月24日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》（以下简称《方案》），碳达峰顶层设计出台。王春秀说：“双碳和能耗双控政策带来的供给侧产能压缩有效改善了大多数化工行业的供需格局，强者恒强最终形成寡头垄断格局，那些存活下来的企业盈利能力变强，投资价值变高，将实现由周期性向成长性的嬗变。”

    新赛道的不断涌现则成为助力化工行业向成长属性转变的重要推手，这其中最为引人瞩目的就是新能源行业迅猛发展对化工行业产生的推动作用。

    新能源作为可行的实现碳中和目标的技术道路之一，应用确定性势不可挡。中汽协最新数据显示，9月份新能源汽车市场表现出色，产销环比和同比均呈增长，再创历史新高，分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍。“如果不出现重大问题，今年新能源汽车全年销量有可能突破300万辆。”据中汽协副总工程师许海东预测。

    随着全球可再生能源占比不断提高，储能将迎来重大机遇。2021年7月份，国家发改委和能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年累计装机规模达到30GW以上，明确要实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。

    随着光伏平价时代到来，相较于碳中和背景下传统电力成本的提升，光伏电逐渐显示出竞争力，长期增长确定性逐渐增强。据中金公司预计，2025年全球光伏新增装机量有望增长至433GW。

    随着新能源的不断发展，对基础化工行业形成了稳定的市场需求。中金公司表示，新能源车、储能以及光伏三大赛道未来发展确定性强且增速快，将拉动相关新能源材料的需求快速增长。我们预计2025年锂电池四大主材需求量达到百万吨以上，2020年-2025年全球需求量均复合增速近50%；光伏胶膜上游EVA、POE到2025年全球需求量有望分别达到176万吨和50万吨，2020年-2025年年均复合增速超过20%。受益于电动车和光伏需求强劲增长，预计锂电池、光伏等领域化工材料将成为持续快速增长的重要赛道。

（编辑 白宝玉 策划 赵子强）