资金涌向景气领域

    “分化”成为近期A股市场的关键词，大盘股与小盘股之间、成长股与价值股之间，过去几周都呈现明显的分化格局。而陆续披露的半年报业绩，是造成个股分化的重要因素。

    “今年半年报披露季，可能是过去5年来业绩分化最明显的。”中信证券日前发布的研究报告称。在中信证券看来，巨大的业绩分化可能会引发资金在行业和板块间迅速调仓，从而造成股价短期波动。

    截至7月30日，有约1900家A股公司披露了半年报业绩快报或业绩预告，其中“预喜”公司数量占比约42%。预喜公司中，盈利增速同比超过50%的基本分为两类：一是煤炭、有色等上游资源品，二是汽车、化工材料、电力设备等与新能源有关的板块。相比之下，传统行业如金融、地产、可选消费等，半年报业绩表现均较为低迷。

    业绩分化使得资金涌向稀缺的景气领域。根据国泰君安证券测算，今年二季度末，公募基金的新能源持仓占比已达16.2%，创历史新高。对应到盘面上，过去两个月新能源车、光伏等热门赛道的筹码换手率同样连创新高，似乎出现“过热”迹象。

    在成长与价值风险偏好“两端走”的背景下，投资者不免陷入焦虑。

    一方面，新能源等景气领域的基本面优势毋庸置疑，但随着市场预期愈发趋向一致，“拥挤”的微观交易结构势必会造成股价高位波动，此时进场“接盘”似乎性价比不高；另一方面，价值风格已回调许久，部分传统行业股价调整时间已长达一年半，后市能否迎来转机？

    机构普遍表示，成长板块尤其是新能源板块的景气优势还是非常明显的，未来可以在成长板块中寻找扩散与下沉的投资机会。

    国泰君安证券策略团队表示，细分赛道中受益于需求快速扩张、技术进步的中小市值“隐形冠军”公司值得关注。这些“隐形冠军”既分布在垂直的产业链细分环节中，也能够出现在传统领域，如煤炭、化工、有色等行业切入的新材料公司。“因此，下一阶段的市场风格不是成长向价值切换，而是成长的轮动，要重视行情扩散下的中小市值股的弹性。”

    而对于价值板块，部分机构认为传统领域业绩增长可能较为缓慢，在此过程中，核心资产的盈利修复将快于非核心资产。此外，在上游价格大概率见顶的背景下，中游制造业的复苏也值得关注。

    国泰君安证券表示，在经济复苏和信用宽松的环境下，传统龙头公司的竞争优势将得到体现。根据测算，2023年传统领域龙头公司盈利预期将显著高于非龙头公司。“传统行业增长可能是缓慢的，但并不意味着龙头企业改善同样缓慢。”

    方正证券首席策略分析师燕翔分析称，近期上游资源品价格多数回落，上游价格松动叠加经济持续复苏，传统中游行业景气度有所恢复，如6月挖掘机销量同比跌幅明显收窄，重卡销量增速小幅回升。