券商深挖北交所业务机会 投行竞争格局生变

    今日，北交所迎来开市一周年。截至目前，北交所上市公司达123家，其中49家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比近四成。作为中介机构的券商，在北交所开市后积极展业，服务专精特新中小企业，服务实体经济，既为资本市场高质量发展做出了重要贡献，又在业务上取得了不少新进展、新成就。

    据了解，券商多业务线逐步加码北交所，加大直投、投研等全链条服务，形成了一批深耕北交所市场业务的特色中介。在激烈的竞争中，券商的业务格局也在发生细微变化。展望未来，券商在北交所的业务将会更加多元化。这对券商而言，是机遇更是挑战。

    券商积极发力北交所市场

    北交所特色券商申万宏源证券表示，作为普惠金融国家战略的坚定践行者，公司在北交所首发（IPO）业务上持续发力。截至今年10月，申万宏源承销保荐北交所上市公司累计过会数量排名行业第一、年内上市家数排名第一、年内融资规模排名第一。近一个多月来，公司接连过会5单北交所IPO项目。今年10月18日上市的中科美菱更是创造了截至目前北交所从受理到过会及从受理到上市的最快速度。

    “未来，申万宏源将进一步履行央企责任，与北交所共同进步，持续助力中小企业的发展，彰显社会担当。”申万宏源相关人士表示。

    银河证券也在积极布局北交所业务。北交所披露的9月上半月开户情况显示，银河证券总户数位列市场第二名。今年，银河证券已完成3单北交所IPO项目，前三季度承销规模位居北交所第二名。其中，由银河证券担任保荐机构的硅烷科技，成为北交所首只采用网下询价方式确定发行价格的个股。首单询价发行落地，意味着北交所注册制定价体系机制的进一步完善。

    今年以来，民生证券完成挂牌业务共计16单，目前取得同意挂牌函4单，市场排名第一。预计未来1年将会继续向股转公司输送拟挂牌公司近40家、拟申报北交所项目近30家。业务在全国绝大部分城市“安营寨扎”，涉足新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业，全力支持广大中小企业的创新发展。

    头部券商中信建投十多年坚守新三板市场，辅导、支持和见证了最早一批隐形冠军、专精特新“小巨人”企业的成长。北交所开市以来，公司累计保荐企业家数、募集资金规模，均在行业处于领先位置。

    开源证券作为长期坚守新三板领域的特色券商，在新三板和北交所各项业务指标方面均居于行业前列，形成良好的市场口碑和品牌影响力。截至2022年10月底，开源证券在北交所累计已过会项目8家，排名行业第四位；北交所在审排队企业6家，排名行业第三位。

    东吴证券介绍，截至10月底，今年公司保荐北交所上市企业3家，行业排名第三，在审北交所项目9家，行业排名第二。公司将结合行业特点和企业发展需求量身定制上市方案，精准把脉审核思路，深入挖掘项目特色，依托专业优势、高效协同推动北交所项目保持较高的执行效率和执行质量，助力优质中小企业拥抱资本市场。

    投行业务格局逐渐生变

    此前，在北交所开市前，市场预期部分在新三板挂牌主办方面有优势的券商或将继续在北交所投行业务上保持领先地位。不过，一年过去，现实与此前预期并不完全一样。

    Wind数据显示，开市以来，共有50家投行承担北交所新股发行承销保荐。从发行数量来看中信建投、安信证券、申万宏源、开源证券、中泰证券分别位居前5位，保荐项目家数分别为14家、11家、11家、7家、7家。现阶段，北交所市场上，保荐企业上市数量前5位的券商，所占市场份额高达40.32%，部分券商已形成相对优势。

    从融资额来看，募资总额排名前5位的券商所占市场份额达42.3%，头部券商处于领先地位。这5家券商分别为中信建投、申万宏源、安信证券、国信证券、开源证券，募集资金分别为31.99亿元、23.44亿元、19.84亿元、18.19亿元以及15.6亿元。

    开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，北交所头部保荐券商拥有更强发行定价能力。发行市盈率和融资总额体现保荐券商的定价以及发行承销能力。保荐券商的发行能力强意味着新股发行时的市盈率定价和融资总额可以更高。不过高发行PE（市盈率）对上市后续表现造成一定影响。

    Wind数据显示，近两年来，在新三板推荐挂牌主办券商家数排名方面，开源证券、东吴证券、民生证券、国融证券以及申万宏源位居前5位。这份榜单与北交所保荐券商排名差异较大。

    “这表明，以前在新三板有优势的部分中小券商，并没有将优势保持到北交所业务上。另一方面，部分头部券商战略性重视北交所业务，排名有所提升。这可以看出，北交所的投行业务竞争挺激烈的。”有投行人士向记者表示。

    事实上，目前已有越来越多的头部券商重返这一市场。近日，由中金公司主办的新三板挂牌项目华世通披露了公开转让说明书等一系列挂牌材料，预示着其距离挂牌新三板的时间越来越近了。与此同时，另一家同样由中金公司主办的北京天广实生物技术股份有限公司也在新三板挂牌申报队伍中并处于反馈环节。

    据了解，上述两家公司或成为中金公司近6年来对新三板挂牌业务的首度介入，同时中金公司年内已接手了不少于5家已挂牌新三板公司的主办督导业务。

    多年来因流动性不足而鲜有头部券商问津的新三板市场，正出现新变化——今年以来，包括中信、中金、中信建投在内的头部券商均在加码新三板市场业务，背后或指向对北交所IPO项目的储备。

    业内人士表示，一方面，随着北交所上市公司数量增多和市场活跃度提高，被定位为“预备板”的新三板市场正吸引更多拟IPO企业提前入场。另一方面，因北交所而获得“流动性外溢”效应的新三板市场，也被部分投行视为拟IPO企业融资和资本运作的备选平台。

    业务空间将更加广阔

    对券商而言，北交所市场的业务机遇远远不止目前这些。随着各项改革措施的推出，券商的北交所业务将会更加多元化。

    诸如，北交所两融制度即将正式推出。北交所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造、组织券商根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通该所交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，并正式启动融资融券交易。两融交易将为券商带来增量业务。

    此外，业内一直呼吁北交所落地混合做市制度，以提高北交所流动性。银河证券相关负责人表示，北交所与新三板有很好的联动机制，而在新三板市场，做市制度已运行多年，因此北交所引入混合做市具有良好的基础。“我们高度重视做市业务，在公司内部设立了做市业务一级部门，并已首批取得上市证券做市业务资格，开展了北交所混合做市业务相关筹备工作。”该负责人说。