既然选择市场化发行 就要尊重结果

    禾迈股份上市首日（12月20日）的表现令不少投资者意外，在发行价创出A股史上新高的情况下，挂牌首日股价还能上涨近30%。21日微微调整，跌了约2%。

    二级市场股价波动很难预测，之前新股上市有暴涨的，也有不少首日即破发。不过，专业机构给出的IPO报价代表了市场化方向，它们是通过公开的、符合要求的博弈，达成的价格。

    禾迈股份20日的表现，让捏了一把汗的投资者放了心。发行价格达到557.80元/股，投资者中一签需缴款27.89万元，公司市值达到200亿元，而公司2018年至2021年前三季度分别实现营业收入3.07亿元、4.6亿元、4.95亿元、5.07亿元；净利润分别为1586.02万元、8053.8万元、1.04亿元、1.22亿元。公司规模不大，盈利也不算高，有这么高估值，确实令人感到诧异。

    需要强调的是，这个价格是发行机构向专业投资者询价出来的结果。禾迈股份发行中共有384家网下投资者管理的7649个配售对象符合要求，询价报价区间是52.5元/股至798元/股，最高价和最低价相差十多倍，结果大多数机构都报了高价，尤其是基金管理公司，报价加权平均数605.92元/股，524.28元是申报频次最高的价格，对应的配售对象数量为361家。

    禾迈股份的主业是研发生产光伏逆变器，这个领域近来出了不少牛股，投资者极有可能参考同类公司估值，而且国人还愿意给新股更高一点儿的估值。

    这个价格还是让部分投资者不放心，禾迈股份IPO整体弃购率为6.51%，放弃认购金额高达3.63亿元，刷新科创板弃购纪录。

    上市首日的禾迈股份股价上涨，说明那些专业机构并没有看走眼，当然之前同样是这些投资者，在百济神州上的报价，就让投资者蒙受损失。这说明专业询价机构也并不能总是准确地给出一个合理价位，让投资者赚到钱。但是，这已经是市场能做的最好选择。既然选择了市场化，就要相信市场的能力，接受市场化给出的结果。

    同样是市场化，也有一些可以调整的空间。比如9月份，因为之前新股询价出现机构投资者“抱团压价”等行为，监管部门作出了一些调整，短期内抬高了新股发行的定价中枢，出现新股破发情况，或许过一段时间，机构投资者会对报价风格做出新调整。

    另外，市场变动剧烈，同一概念隔一段时间就会有估值变动，就如同二级市场股价波动一样，总是只能反映某一时期状况，新股定价也是各方合力，照样不会尽善尽美。

    即使在一些成熟的资本市场，专业投资者同样报价不准。以港股为例，新股经常破发，很少大涨，亏钱的不在少数，按道理，这些投资者都是不想亏损，想赚钱的，一二级市场应留有差价。

    最好的发行结果是既能让新股发行出去，又能让一级市场投资者可以赚到钱，差价又不能过大，这其实颇难。

    从国内新股发行询价来看，近些年做了不少调整，改革并不是一劳永逸，发行机制和所处其中的机构，也在不断寻找平衡点。市场化询价是一条比较好的路，对买卖双方更为公允，调整应该是沿着这条路让细节更完善。