连平：打造服务创新型中小企业“主阵地” 北交所要做好三个“吸引”

    本报记者 吴晓璐

    11月15日，北京证券交易所开市迎客，首批上市公司81家。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平在接受《证券日报》记者专访时表示，近年来，随着多层次资本市场体系的完善，资本市场对实体经济的支持能力已显著提高。为更好地服务中小企业融资，北交所的设立是其中一项重要的战略布局。

    做好三个“吸引”

    连平表示，中小企业的发展对我国经济发展有重要推动作用。科创板和创业板注册制的推出，显著地提升了资本市场支持中小企业融资的能力，但在对支持更小、更新的中小企业方面仍有提升的空间。北交所的建立和新三板的改革是深化多层次资本市场改革的重要战略布局，将有力地提升我国资本市场服务中小企业的功能。

    为了更好地发挥原新三板分层机制的优势，将北交所建设成融资有活力、投资有潜力的资本市场，连平认为，北交所可以通过做好三个“吸引”，将其打造成为服务创新型中小企业“主阵地”。

    一是吸引个人和机构投资者，增强北交所交易流动性。在坚持投资者适当性要求、保护投资者合法权益的基础上，北交所可以考虑分步骤吸引更多投资者加入，实现投资者扩容。首先，可以推动公、私募基金参与北交所二级市场交易，鼓励公募基金公司发起以北交所为主题的主动管理型基金。在二级市场股票数量达到一定规模后，还可以考虑发行指数和指数类基金产品。其次，可以提升北交所上市公司监管标准，比肩科创板和创业板，打好制度基础。未来可以进一步优化投资者适当性规则，吸引更多个人投资者参与到北交所二级市场交易中来。

    二是吸引创新型中小企业，发挥北交所直接融资功能。打造一个功能强大的交易所，就必须要引入、培育和造就一批成功的上市公司。为了贴合中小企业实际需要，建设符合中小企业发展特点的体制机制。在助力中小企业融资方面，未来北交所制度创新可以专注于降低制度成本和提供全口径服务两个方向。降低制度成本体现在简化发行流程等方面，提供全口径服务则是指通过北交所“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构，用不同层级的不同功能对接中小企业不同阶段、不同类型的需求。

    三是吸引私募股权基金，强化基础层、创新层的交易功能。基础层、创新层的投资者画像和私募股权基金吻合度较高。然而，在新三板投资者适当性管理办法中，虽然允许满足出资条件的企业法人和合伙企业、经行业协会备案的私募基金等理财产品投资基础层和创新层，让不同组织形式的私募股权基金可以投资板内挂牌企业，但私募股权基金并未作为单独的投资者类别在办法中予以提及或强调。北交所的制度创新给私募股权基金选择标的和投后退出都创造了便利，使之有兴趣也有激励参与到市场的交易中来。如果能够配合税收优惠等政策优惠，相信未来会有更多的私募股权基金管理人加入基础层和创新层的交易中来。

    理顺两方面关系

    连平认为，为充分发挥北交所和新三板服务中小企业的功能，未来需要理顺两方面关系，一是北交所与新三板创新层、基础层之间，以及北交所与主板市场、区域性股权交易市场的互联互通关系。二是北交所和科创板、创业板之间的错位发展关系。

    近日，证监会主席易会满表示，北京证券交易所是“龙头”，新三板创新层、基础层是基础，要发挥好北京证券交易所的“龙头”撬动和“反哺”作用，不断做活做强创新层和基础层。

    在这样的定位之下，连平认为，需要对北交所、新三板创新层和基础层进行差别化定位。基础层可以有针对性地服务初创型企业的融资需求，发挥类似“撮合”初创企业和创业投资基金的功能，建议基础层的投资者群体以私募股权基金为主。

    创新层可以有针对性地服务成长期中小企业的再融资需求，发挥类似“撮合”中小企业B轮至D轮再融资的功能，可以有两个定位，一是协助“撮合”成长期中小企业对私募股权基金和其他类型投资者的定向再融资；二是通过竞价机制形成成长期中小企业股权的合理价格。

    “北交所还可以针对性地服务成熟期中小企业公开市场融资需求和股份转让需求，提供高效的公开市场融资交易服务。”连平认为。

（编辑 上官梦露）