资本市场改革稳步推进 从严监管基调未变

    证券时报记者 程丹

    资本市场改革精彩纷呈。A股上市公司数量突破4300家，沪深两市总市值已超过80万亿元，开立账户的投资者数量超过1.87亿户，A股市场保持稳健运行，市场韧性不断增强。

    资本市场稳步运行的力量来自融资端和投资端两个“车轮”。上半年，从推进新股发行常态化和退市常态化到保持强监管定力，再到把握各项配套改革节奏，资本市场改革发展步伐越发稳重从容。展望下半年，可以预期，资本市场服务实体经济的枢纽作用将日益增强，上市公司质量将持续提高，投资者权益保护机制愈加完善。

    注册制稳步推进

    新股常态化发行

    从科创板到创业板，我国股票发行注册制经历了从增量市场“破题”到“存量+增量”市场“啃硬骨头”的过程。科创板集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。2020年，科创板上市公司净利润同比增长59%，明显高于全市场整体水平。

    特别在制度设计方面，注册制坚持以信息披露为核心，在发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等方面进行了一系列制度探索，市场整体生态呈现积极向好变化。然而，注册制改革不可能一蹴而就，对于试点过程中出现的局部不协调、不适应等情况，要坚持用改革的方法解决问题。

    截至目前，A股市场今年共有240余家公司首发上市，筹资约2118亿元，IPO数量和筹资额同比分别增长109%和52%，平均筹资额下降至8.58亿元，为近4年来同期最低水平。

    与此同时，证监会在完善注册制制度设计方面下了不少功夫，压实了中介机构责任，加强了股东信息披露监管，明确了穿透核查等相关要求，完善了科创属性评价体系，强化了对“硬科技”要求的综合研判，为全市场稳步推进注册制改革创造条件，平衡处理注册制改革与提高上市公司质量之间的关系。表面上似乎监管更加严格了，但实际上，登陆A股的优质企业更多了，科创企业的成色更足了。

    注册制绝不意味着放松审核要求。一位券商投行人士表示，监管压实中介把关责任，对包括保荐机构在内的市场参与主体提出了更多的要求，目前不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”，多重规则的完善就是要督促其提升履职尽责能力。

    “注册制往后走，除了审核机制的改革，也应更多考虑价格发现机制的完善。”站在中介机构的角度，中国国际金融股份有限公司首席执行官黄朝晖认为，除了保荐以外，要重视提升中介机构的定价、承销等方面的专业判断能力。企业的上市实际上是一个市场化的资源配置、价值发现的过程，在培养高质量上市公司的同时，也要注重培育以机构投资者为代表的高质量投资者。

    截至6月21日，共有633家排队企业，其中近八成拟赴科创板、创业板上市，其中多数为科技、传媒和通信业、生物科技医疗业、工业材料行业企业。

    展望下半年，安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示，下半年积极的制度改革和资本市场支持实体经济的政策不会改变，预计IPO市场活跃度进一步提升，在当今复杂多变的环境下，拟IPO公司需要考虑多方面的可能性，加强企业的韧性和灵活度，向投资者显示企业可以应对疫情、供应链危机及经济情况一旦转差等带来的风险。跨境上市企业需考虑地缘政治和当地政策变化带来的风险，并为此做好预案，以做出充分的准备，抓住上市窗口。

    上市公司质量提升

    监管从严基调不变

    上市公司是资本市场的基石，去年国务院出台文件要求进一步提高上市公司质量，证监会启动了上市公司治理专项行动，以整改促提升，让规范公司治理的理念从监管推动转变为上市公司行动自觉。

    上市公司“蹭热点”行为减少，信息披露针对性更强。与此同时，证监会持续深化简政放权，大力推进市场化改革，有序推进股票发行注册制改革，引导市场主体通过充分博弈优化资源配置。目前，上市公司并购重组监管领域审核效率大幅提高。

    资本市场“入口”畅通的同时，退市也进一步常态化。截至目前，至少已有13家公司触发终止上市条件，其中，4家公司因经营不佳持续亏损退市，1家公司因财务造假退市，1家公司因合并重组退市，1家公司主动退市。最引人注意的是，因连续20个交易日股票收盘价低于1元面值触发退市的公司最多，达到6家。

    “退市新规颁布以来，沪深两市退市规避空间骤然收紧，多家问题公司退市，尤其以触发面值退市红线居多。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，面值退市是市场的选择，在触及终止上市条件前，已通过风险警示等给予投资者充分的交易窗口，是投资者理性选择的结果。

    田利辉预计，由于退市新规的实施，存量问题公司会得到有效清理，今年退市家数会显著上升。不过，未来的退市公司数量不会出现持续增加，反而随着存量上市公司质量的优化和退市文化的形成，可能较今年有所下降。

    上市公司退市也不能一退了之，还需完善退市后相关配套制度，加强投资者权益保护。前海开源基金首席经济学家杨德龙建议，一方面，相关部门应引导普通投资者摒弃投机思维，保持理性、远离炒作，树立正确的投资理念；另一方面，对于一些恶意、随意主动退市，侵害中小投资者权益的行为，应加强监管，依法进行严厉打击，保障主动退市的正当性和规范性。

    另外，今年以来，证监会和地方证监局已经开出百余张行政处罚决定书，信披违法、内幕交易和操纵市场罚单合计占比接近七成，有10张罚单金额超过千万元。包括保荐机构、会计师事务所、律师事务所在内的中介机构是证监会关注重点，一些大型券商因未勤勉尽责被采取出具警示函等行政监管措施，监管层从严查处资本市场违法违规行为的力度未变。