推出深市ETF期权时机成熟

    证监会日前召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出了深化资本市场改革的12个方面重点任务，释放出全面深化资本市场改革的积极信号。作为资本市场，尤其是证券及衍生品投资的老兵，笔者认为资本市场的平稳健康发展，离不开完善的场内期权市场。自2015年2月9日上市以来，上证50ETF期权平稳运行四年多，已经成为全球最活跃的期权品种之一。

    金融衍生品具有价格发现和风险管理功能，是多层次资本市场不可或缺的重要组成部分。目前，境外交易所正抓紧布局A股概念衍生品，对A股市场自主定价造成了一定冲击。笔者认为此时有必要推出深市ETF期权。

    一是构建完备产品体系有利于建设富有国际竞争力资本市场。产品体系是交易所服务国家战略、发挥资本市场功能的直接抓手，富有国际竞争力的资本市场应当有种类多样、层次丰富的期现货产品体系。境外主要交易所的产品体系基本齐备，纽交所、纳斯达克、伦交所、德交所等主要经济体的交易所的衍生品体系非常完备。境外主要交易所的综合服务能力较强，纽交所、纳斯达克、伦交所、德交所等境外主要交易所已形成直接融资、资产配置以及风险管理“三位一体”的功能体系。推出深市ETF期权，可以完善境内金融衍生品体系，提升资本市场国际竞争力。

    二是健全衍生品体系，有利于提升资本市场对外开放的水平和深度。风险管理已经成为境外投资者特别是境外机构投资者的生命线，境外投资者参与A股市场的基本前提之一是有可供管理风险的衍生工具。丰富的风险管理工具有利于维护境内资本市场稳定、促进交易所发展和吸引境外投资者参与境内市场，增强境外投资者长期持股意愿，提升A股市场的吸引力。

    三是推出核心指数的ETF期权，有利于增强A股市场定价影响力。境外交易所正积极开发A股衍生品，上市品种逐渐丰富。2004年10月18日，芝加哥期权交易所推出了第一个中国概念衍生品（恒生中国企业指数期货）；2006年9月5日，新加坡交易所推出了新华富时中国A50股指期货；2013年11月27日，基于德银-嘉实沪深300ETF开发的ASHRETF期权在16家交易所上市，目前日均成交超过2万张（见表1）。境外市场正抓紧A股概念衍生品布局，且部分产品流动较好、影响力较大，已对A股市场自主定价造成了一定冲击。推出跨市场核心指数的ETF期权，将有利于增强A股市场定价影响力。

    四是A股现货基础良好、估值合理，推出深市ETF期权时机成熟。从估值来看，A股整体估值较为合理，推出深市ETF期权有利于提升市场活力与韧性。从投资者结构来看，机构投资者占比不断提升，投资者行为也逐渐趋于理性。从波动性来看，深市ETF波动率适中，既可以满足投资者风险管理需求，也可以控制市场整体运行风险。

    今年初习近平总书记提出“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场发展目标，深市ETF期权产品的推出，是朝着这12字发展目标迈进的坚实一步。

    （作者简介：章友，2015年创立衍盛资产，担任董事长、投资总监，专注量化投资与衍生品交易）

（编辑 白宝玉）