济川药业（600566）：蒲地蓝新进河南省医保 叠加潜力品种业绩维持快速增长

    事件：公司核心产品蒲地蓝进入河南省医保增补

    公司独家剂型产品蒲地蓝消炎口服液被纳入"河南省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录"。上述河南省医保目录从2018年2月1日起正式执行。

    各省医保增补陆续开始，2017年新增进入4省医保

    蒲地蓝2017年开始新增进入河北、青海、黑龙江、河南4个省份的医保，目前医保省份已经达到11个。目前全国有9个省份已经进行了医保增补，蒲地蓝新进其中3个，显示公司在推进各省医保增补的决心。我们预计4个省份蒲地蓝的收入规模约为2-3亿元，按照此前其它省份新增医保后的情况判断，我们预计这几个省份增速将提升10-15%。医院端目前上海地区影响逐渐消除，我们判断整体上医院端蒲地蓝依然将维持15%左右的增长。OTC端蒲地蓝目前已经有超过千人的销售队伍，在理顺和终端的费用问题后预计实现30%-40%之间的快速增长。

    潜力品种小儿豉翘清热、蛋白琥珀酸铁快速增长

    小儿豉翘清热颗粒无糖型目前占比较低，2016年无糖型产品在9个省份中标，2017又在多个省份中标，预计随着中标后无糖型对于有糖型的替代加推动小儿豉翘清热颗粒的增长。蛋白琥珀酸铁公司为首仿产品，主要在儿科和妇科进行推广，借助原有的成熟渠道快速增长，预计2017年实现收入1.5亿元左右。

    预计17-19年业绩分别为1.51元/股、1.89元/股、2.34元/股

    公司为儿科领域优质企业，目前已经形成多个重点产品稳定驱动，后续潜力品种快速成长并且形成新的增长点的格局。我们预计公司17/18/19年EPS至1.51/1.89/2.34元（2016年EPS为0.85元），目前股价对应PE26/21/17倍，给予"买入"评级。

    风险提示

    医药招标降价风险;蒲地蓝OTC渠道开拓低于预期风险;后续新产品缺乏风险。（广发证券吴文华，罗佳荣）