华测导航（300627）：需求拉动销售高速增长 业绩略超预期

    【事件】公司发布2017年年度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元至1.38亿元，比上年同期增长20.47%至35.16%。

    业绩略超预期，市场需求拉动业绩较快增长：全球卫星导航市场发展及北斗系统完善带动高精度卫星导航定位技术在行业应用领域拓展及落地，市场需求增速较快。公司2017年全年实现归母净利润1.23亿元至1.38亿元，其中预计2017年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润9300万元至1.08亿元较上年6866.6万元同比增长35.44%至57.28%，公司主营业务保持较快增长，全年业绩略超预期。同时市场关注的政府补贴方面，公司2017年预计非经常性损益对当期净利润影响约为3000万元，相比2016年3343.19万元小幅回落，公司积极申请各级委托课题，按照验收确认非经常性损益，对净利润影响相对稳定。

    深耕GNSS接收机，板卡研发试用成本降低可期：GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等部门，受到基础设施建设的需求促进，高精度采集设备继续保持较高需求，公司目前产品生产大部分环节委外，可以按照下游需求跟进产能。从利润角度，占比最大的GNSS接收机整体毛利率保持稳定，前三季度整体毛利率水平54.56%，目前国外板卡成本占比较高，随着公司板卡逐渐进入试用阶段以及国内板卡技术的进步，未来GNSS接收机及其他设备成本有进一步下降空间。

    收购珞珈新空51%股权，促进公司产业链布局整合：珞珈新空主要从事三维激光扫描设备、机载雷达设备、倾斜摄影设备等软硬件产品开发、集成，此次入股珞珈新空，有助于增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力。

    投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.04、1.36和1.78元。维持买入一A建议，6个月目标价为57.12元，相当于2018年42倍的动态市盈率。

    风险提示：研发计划不达预期目标;存货余额过大;海外市场业绩增速放缓（华金证券 谭志勇）