中兴通讯：5G领跑者 公司5G时期业绩可期

    中兴通讯推出5G核心网产品，率先拉开5G商用序幕

    据中国通信网报道，近日，中兴通讯推出基于服务化架构的5G核心网CloudServCore产品，率先基于2017年9月份发布的3GPPR15标准，全方位实现3GPPR15服务化架构，公司向着5G核心网产业化迈出了坚实的一步，率先拉开了5G商用的序幕。此前，据中国通信网报道，在IMT-2020（5G）技术研发试验第二阶段5G核心网测试中，公司CloudServCore产品多项关键技术接受了全面测试验证，获IMT-2020（5G）推进组专家高度认可。我们认为，中兴通讯作为5G龙头，技术和产品储备充分，将充分受益于5G建设，中长期看好公司发展，重点推荐中兴通讯。

    与市场不同的观点：作为5G龙头，未来或将充分享受5G红利

    我们认为，中兴通讯将有望在未来几年持续受益于全球5G投资释放。主要逻辑为：（1）公司技术储备领先，作为5G领跑者有望进一步提升其市场份额；5G建设投资规模或将较4G大幅提高，据我们测算，5G基站建设投资较4G增幅84%~340%，公司作为龙头或将充分受益；（2）公司改革目标清晰，剥离非核心业务，公司治理情况改善，中长期看好公司发展。

    与众不同的逻辑1：5G领跑者，市场份额有望提升，5G时期业绩可期

    公司研发实力出众，拥有MUSA，FB-OFDM等完整的技术架构，首创Pre5G产品，已经在40多个国家60多张网络中部署，在5G技术储备上已经走在了全球前列。中兴通讯的技术实力已经获得海外运营商的认可，与多个海外运营商达成了5G战略合作关系。我们认为，公司在5G时期有望凭借其领先的技术和实力进一步提高其海内外市场份额。据我们测算，5G基站建设投资较4G增幅84%~340%，基站设备产业链受益，公司作为5G龙头，或将充分享受5G建设带来的红利。

    与众不同的逻辑2：聚焦主业，公司治理情况改善

    公司聚焦主业，出售子公司，剥离非核心业务，虽然短期对公司营收水平会有影响，但长期来看有助于公司更加聚焦核心业务，提升主业竞争力，从而进一步提升公司未来的盈利能力。此外，公司加强内部治理，改善跑冒滴漏的情况，实行员工股权激励，激发公司发展活力。

    维持“买入”评级

    预计公司2017-2019年净利润分别为43.5/49.8/62.4亿元，对应市盈率分别为34.9/30.4/24.3x。参考A股以通信设备为主营业务的可比企业2018年平均PE为29x，考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业，具有较高的市场份额和技术实力，预计受益于5G网络建设的程度有望高于A股其它通信设备公司。基于此，我们给予公司18年32-35倍PE估值，对应目标价为38.08-41.65元，维持“买入”评级，中长期持续看好。

    风险提示：运营商支出不达预期，公司海外业务拓展不达预期。