中国中车：公司四季度公告订单680亿同比增加21% 全年公告1685亿同比+67%

    事件：公司于2017年10-12月期间签订了若干项合同，合计金额约680亿元人民币。

    投资要点

    Q4公告订单金额同比+21%，全年订单同比+67%。据我们统计，公司2017Q4公告订单合计金额680亿元，同比+21%，Q1/Q2/Q3公告订单金额同比分别+128%/163%/66%，2017年全年公司公告订单1684.7亿元，同比+67%，从历史数据看，公司公告订单金额的同比增速和营收增速的数值差异较为明显，不能简单等同，但是二者所代表趋势一致，即当年新签订单金额同比显著增加，往往预示着来年营收改善趋势明显。我们定量测算，2018年公司轨交板块营收同比+11%。从2017Q4公告的订单结构上看，动车组销售329亿元，占比48%，如果包含动车组维修订单，则占比51%，动车组板块仍居绝对主导地位;地铁类订单171亿元，占比25%，居于次席，尚没有出现地铁维修订单;维修类订单（含货车、机车、客车和动车组）总金额78亿元，占比11%。

    看好2018年中国标动采购放量，提速预期将促进车辆加密和维保需求。动车组采购呈小批量多批次特点，根据我们统计，2017年迄今铁总招标动车组319标准列，如果包含2016年12月动车组招标数量，迄今动车组招标总量达到429标准列，略超年均400列的招标预期。我们认为动车采购或已显著回升，未来几年仍维持年均400列的采购量级需求，考虑后服务市场崛起及车辆加密需求，十三五期间动车组板块CAGR估算10%。预期2017年动车组供给350标准列，2018年400标准列，同比+14%。另外，货车2016年市场供给18255辆，预测2017年有望达到48000辆，同比+163%，未来估算3万辆的年均需求;客车和机车板块预期2018年同比持平。

    城市轨道交通装备板块增速领涨，预期2018年销量同比+20%。根据中国城市轨道交通协会数据统计，2017年全年，我国开通城轨交通运营线路的城市已达34个，累计运营里程5022公里，总里程领跑世界。目前在建城市53个，在建线路总规模5770公里。值得一提的是，目前城轨交通投资以一二线城市为主，伴随三四线城市经济快速发展，交通压力初显，三四线城市城轨交通规划获批进度加快。2016年新增城轨里程535公里，而2017年新增33条运营线路，869公里运营里程，较16年增幅达62.5%，同时考虑新增及车辆加密需求，我们测算2017年国内城轨车辆供给6500辆，2018年同比+20%。

    盈利预测与投资评级：2018年随着铁总路局改革逐步深化，国内轨道交通产业有望迎来新一轮的向上周期。总体上，我们预期2018年轨道交通装备板块有望实现多细分领域周期共振，同比显著改善，多制式轨道交通将得到更充分的发展。估算2017-2019年EPS为0.37/0.44/0.46元，对应PE29/25/23X，维持"增持"评级。

    风险提示：中国标准动车组招标和海外业务拓展不及预期（东吴证券陈显帆，王皓）