锦江股份：经营环比向好 开店目标超额完成

    11月经营数据环比整体向好，已实现全年开店目标

    公司公布11月经营数据，锦江系/铂涛系/维也纳系/卢浮系酒店平均RevPAR增速分别为5.67%/7.90%/1.99%/5.65%，环比10月变动幅度为+1.39/-1.23/+3.12/+2.25pct。其中中高端增长加快，主力品牌（除维也纳）锦江都城/喆啡/麓枫RevPAR增速分别为3.93%/19.58%/6.99%，环比变化+3.38/+0.97/+3.2pct;经济型表现分化，主力品牌锦江之星/7天RevPAR增速为3.97%/1.31%，环比+1.0/-2.58pct。从开店情况来看，1-11月净新增门店数量741家，超过公司全年700家开店目标计划，其中直营店关闭31家，加盟店开设772家，加盟店进一步提升至83.9%。

    锦江系酒店：ADR和OCC双提升，RevPAR增长提速

    11月锦江系品牌平均OCC77.67%（+2.18pct），ADR185.81元（+2.7%），RevPAR144.32元（+5.67%）增速高于10月（+4.28%）。分品牌来看，经济型主力品牌锦江之星OCC/ADR/RevPAR增长1.97pct/1.26%/3.97%，环比+1.92/-1.55/+1.0pct;中高端品牌锦江都城OCC/ADR/RevPAR增长2.70pct/0.23%/3.93%，环比+3.18/-0.96/+3.38pct。锦江系酒店1-11月累计净新增门店74家，其中11月净新开店8家，总门店数量达到1216家。

    铂涛系酒店：品牌表现分化，中高端维持高增长

    11月铂涛系品牌OCC76.01%（-3.54pct），ADR156.21元（+12.92%），RevPAR118.74元（+7.90%），增速环比小幅放缓（10月+9.13%）。经济型主力品牌7天OCC/ADR/RevPAR增长-4.17pct/6.9%/1.31%，环比变化+0.19/-2.63/-2.58pct。中高端品牌继续高增长，丽枫OCC/ADR/RevPAR增长0.33pct/6.57%/6.99%（环比+3.43/-1.18/+3.20pct）;喆啡表现靓丽，OCC/ADR/RevPAR增长5.87pct/10.92%/19.58%（环比+3.07/-3.76/+0.97pct）。铂涛系酒店1-11月累计净新增门店361家，其中11月单月净新开店31家，总门店数量达到3400家。

    维也纳RevPAR增速环比回升，卢浮系保持良好增长

    11月维也纳系列OCC89.96%（+0.71pct），ADR246.4元（+1.18%），RevPAR221.66元（+1.99%）增速环比由负转正（10月-1.13%）。维也纳系列酒店1-11月累计净新增门店64家，其中11月单月净新开店19家，总门店数量达到706家。卢浮系列酒店OCC63.73%（+4.36pct），ADR57.26欧元（-1.58%），RevPAR36.49欧元（+5.65%）高于10月增速（+3.40%）。卢浮系列酒店1-11月累计净新增门店242家，其中11月单月净新开店7家，总门店数量达到1287家。

    酒店长期景气龙头受益，关注整合进程，维持"增持"评级

    酒店行业持续向好，经济型酒店供需改善、进入提价周期，中端酒店高速成长趋势明显，公司作为国内最大酒店集团，各层次产品线丰富，未来发力中端，成长空间广阔，建议积极关注整合进程。维持公司盈利预测，预计2017-2019年EPS0.95/1.18/1.29元，对应PE34.09/27.28/24.94倍，维持目标价和"增持"评级。

    风险提示：需求不达预期风险;企业经营风险;整合不达预期风险。（华泰证券梅昕）