贝莱德基金刘鑫：把确定性加进“固收+”

    “权益类资产是‘固收+’的‘+’，我们不想把‘+’做成‘-’，只有在确定性比较高、风险比较低的时候，我们才会把某个权益资产加进‘固收+’里。”贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫说。

    对于贝莱德基金的第二只“固收+”产品贝莱德欣悦丰利债券型证券投资基金，刘鑫希望可以攻守兼备，在控制风险的前提下进行更加灵活的资产配置。

    以谨慎确保安全

    对于“固收+”产品的投资，大类资产配置是要点，其中涉及股债的配比或久期策略，以及权益类资产中不同行业的风格策略。在投资上，贝莱德基金固收团队现阶段重视票息性的机会，以高等级的短久期债券为底，用久期和杠杆的操作来增厚回报，最后用权益类资产做进一步的增强。

    在大类资产配置上，贝莱德基金固收团队首先会根据投资者的风险回报需求和投资限制来决定整个投资组合中权益和各类风险敞口的最大范围；其次，根据大类资产的历史表现、给客户带来的超额收益的能力来决定中枢范围；然后，根据客户的最大风险承受能力设定上限，如果客户无法承受某一程度的回撤波动，则需要把风险上限往下压。

    在判定上限和中枢范围之后，固收团队还会对大类资产配置进行动态调整，刘鑫介绍：“通常来说，我们会采用宏观角度进行配置。具体来看，在决定股债配比时，我们会依托贝莱德全球化的平台与贝莱德全球其他团队交流，从宏观角度去判断股市和债市的基本面、技术面和估值，然后根据这些因素来判断当前股市和债市的关联，从而决定股债的配置比例。”

    对于权益资产部分的投资，刘鑫和团队的理念是追求相对确定性，在行业配置上尽可能均衡，以减少周期性波动，虽然对于行业仍有偏向性，但不会过度集中于单一种类。对于个股的选择，团队的研究员会进行独立的内部建模和判断，并与市场预期进行比较，最后通过数据和专家的交叉验证形成选股意见。

    谈及对债券的筛选，刘鑫更为谨慎。他认为，与股票相比，债券的风险回报分配曲线并不平衡，股票的上升空间和下跌空间相对平衡，但债券存在信用风险、舆情风险，有可能造成巨大损失。“上升空间和下跌空间分配不平衡，代表着债券类产品一旦下行，将会带来更大预期差。因此，债券领域的风控要求非常严格，不仅是个券的集中度，还包括行业集中度、地区集中度和风险类别集中度等多维度的控制，以追求安全性。”

    全球化合作造就独特优势

    刘鑫介绍，贝莱德在全球有三百多名股票研究员，这些研究员分布在世界各地，可以随时传递国外市场的动态，比如欧洲新能源汽车的政策、北美光伏的竞争格局、各个国家的产业政策变化，这样的讨论既可以让中国团队更全面地了解全球市场和产业链的动态，还可以对已有的数据和行业信息进行交叉验证，以做出更好的判断。

    在宏观判断方面，2022年初俄乌冲突爆发之前，贝莱德智库已经提示到发生冲突的概率要高于市场预期，当时风险量化分析团队就分析了平台上相关资产和基金的敞口，如果发生冲突，基金可能产生的回撤和波动是多少，基于这些分析，贝莱德旗下很多基金调整了风险敞口。

    因为欧美国家已经有很多年的信用债发行历史，海外团队在信用债的价值挖掘上也十分成熟。有时候，海外团队还可以发掘一些国内市场比较难获得的信息。

    刘鑫认为，“固收+”产品对基金经理的资产配置能力和风险控制能力有较高要求，得益于与贝莱德本地团队和全球资源的积极联动，贝莱德基金的视野更宏观，由此也形成了自己独特的优势。

    在接受采访时，刘鑫多次强调稳定性和确定性对“固收+”产品的重要性，在他看来，控制回撤和波动是“固收+”的核心概念，“固收+”产品介于纯债基金和权益类基金之间，虽然会比纯债基金承受更多的风险和波动，但在控制好风险波动的前提下，又有机会获取比纯债产品更好的回报。因为有大类资产配置的特性，“固收+”产品相比于权益类基金更偏重追求绝对回报，也能为风险偏好较低的投资者带来另一种投资选择。

    展望全球固收市场走势，贝莱德智库认为，随着收益率和票息上升，欧美固定收益类资产的收益空间有所回升，看好优质固定收益类资产的收益。美联储将利率维持在高位的时间越长，固定收益类资产就越能保持吸引力。目前短期政府债券和投资级别债券的收益率已接近20年来的峰值。此外，2023年内美国核心通胀压力依然较大，预计通胀将持续高于美联储设定的2%目标水平。因此各国央行大概率会在短期内维持加息政策，且此后可能仍会进一步加息。而利率继续维持在较高水平也是看好较短存续期票据的原因之一。