招商策略：“新基建”主题能否引领春季行情？

    本轮在5G、特高压、高铁轨交等带领下的“新基建”主题行情很可能引领春季行情。一方面，市场对于普遍担忧的商誉减值问题已经有了相当充分的预期消化，而考虑业绩公布时点、春节时间以及当前指数位置，加仓也很可能在春节前完成，另一方面，从催化来看，近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期，5G产业链也正式进入了兑现阶段，春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提前开展。

    核心观点

    【本周主题思考】——“新基建”主题能否引领春季行情？

    自2018年12月中央经济工作会议特别明确了5G、人工智能、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，“新基建”被市场熟知。我们也在上周的主题周报中做了点评分析。需要再次明确的是：政府会在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债规模的扩大，开支重点也会在5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。而 “新型基础设施建设”的定位是通过增加新型供给的方式来拉动消费需求。在未来可预见的时期内将显著对GDP产生拉动作用。

    广义而言“新基建”是指5G等新兴产业基础设施建设+偏传统领域的补短板例如特高压以及近期发改委密集批复的各地轨交建设项目，我们在A股2019年主题投资展望中分析过，伴随着2019年上半年经济下行压力的加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模传统基建刺激的可行性不高，基建补短板（特高压、轨交）是位数不多的可行路径之一，另外新兴产业建设例如5G等新型基础设施建设是路径之二。

    从近期相关板块的催化来看，最近一个月国家发展改革委密集批复了多个轨道交通建设规划和高铁建设项目，这些项目涉及投资总规模近万亿人民币，直接催化了近期的高铁轨交板块的行情。而特高压主题行情基于我们前期分析过的预期差：（1）红头文件中部分线路建设超预期；（2）基建稳增长和债务约束之间的矛盾，特高压加速刻不容缓；（3）十四五期间，华东华北等地区将出现电力缺口，市场忽视了需求因素。而2018年核准+开工高峰；2019-2020年上市公司业绩确认高峰，叠加前期因项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足。

    而本轮在5G、特高压、高铁轨交等带领下的“新基建”主题行情能否引领春季行情，我们认为具有较大可能性。一方面，我们在1月观点及配置建议《商誉和解禁的最后冲击，逆周期开支仍为首选》中提出过，政府2019年积极的财政政策将会更加有利于轨交等领域投资规模的增长，另外，市场对于普遍担忧的商誉减值问题已经有了相当充分的预期消化，而考虑业绩公布时点和春节时间以及当前指数位置，加仓也很可能在春节前完成，另一方面，从催化来看，近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期， 5G产业链也正式进入了兑现阶段，春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提前开展。

    个股方面，关注5G领域【光迅科技】、【烽火通信】、【亨通光电】、【天孚通信】、【中兴通讯】等；特高压领域：【平高电气（行情8.66+1.05%，诊股）】、【许继电气】、【国电南瑞】，以及轨交产业链端龙头企业【中国中车（行情9.30+0.76%，诊股）】、【康尼机电（行情4.61+4.54%，诊股）】等。

    【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

    目录

    01

    主题跟踪

    1、本周主题思考：“新基建”主题能否引领春季行情？

    自2018年12月中央经济工作会议特别明确了5G、人工智能、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，“新基建”被市场熟知。我们也在上周的主题周报《从“新型基础设施建设”看2019年主题投资——A股主题周观察（1225）》做了点评分析——2018年定调2019年的工作重点非常明晰，其中关于投资领域“我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设”。这是首次将5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关新兴产业建设定义成“新型基础设施建设”，政府会在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债规模的扩大，开支重点也会在5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。

    为何在当前时点首次将5G、人工智能等新兴产业定位成“新型基础设施建设”是有其背后的逻辑的：这样的定位是坚定通过发展新兴产业拉动经济的路径。我们认为，5G、人工智能、物联网等新兴产业对需求的拉动是通过增加新型供给的方式来拉动消费需求。在未来可预见的时期内将显著对GDP产生拉动作用。

    狭义而言，“新基建”是中央经济工作报告中定义的“5G、人工智能、物联网等新兴产业”，从当前时点来看，广义的新基建剔除传统意义上的、占固定资产投资占比较高的“公路、铁路、桥梁和各类工业及民用建筑等工程”外的其他建设类项目，例如补短板领域的特高压，此外近期发改委密集批复的各地轨交建设项目也属于补短板，我们在在《主题投资涅槃重生——A股2019年主题投资展望》中分析过，伴随着2019年上半年经济下行压力的加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模基建刺激的可行性不高，基建补短板（特高压、轨交）是路径之一，另外新兴产业建设例如5G等新型基础设施建设是路径之二。

    从近期相关板块的催化来看，最近一个月，国家发展改革委密集批复了多个轨道交通建设规划和高铁建设项目。这些项目涉及投资总规模近万亿人民币，直接催化了近期的高铁轨交板块的行情。而特高压主题行情基于我们前期分析过的预期差：（1）红头文件中部分线路建设超预期；（2）基建稳增长和债务约束之间的矛盾，特高压加速刻不容缓；（3）十四五期间，华东华北等地区将出现电力缺口，市场忽视了需求因素。而2018年核准+开工高峰；2019-2020年上市公司业绩确认高峰，叠加前期因项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足。

    此次能源局加快推进9项重点输变电工程，合计输电能力5700万千瓦，包含了7项特高压工程，合计12条特高压线路。其中4个项目在2018年四季度审核，3个项目在2019年审核。预计总投资2000亿左右：5条直流特高压，预计投资在1000-1500亿元（200-300亿元每条）；2条交流特高压+5条交流特高压配套项目（配套项目约为50-60亿元每套），预计投资金额在700-900亿元。

    而本轮在5G、特高压、高铁轨交等带领下的“新基建”主题行情能否引领春季行情，我们认为具有较大可能性，一方面，我们在1月观点及配置建议《商誉和解禁的最后冲击，逆周期开支仍为首选》中提出过，政府2019年积极的财政政策将会更加有利于轨交等领域投资规模的增长，另外，对于市场普遍担忧的商誉减值问题已经有了相当充分的预期消化，而考虑业绩公布时点和春节时间以及当前指数位置，市场加仓也很可能在春节前完成，因此我们认为春节行情很可能提前。而近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期，以及5G产业链也进入了兑现阶段（《5G步入兑现阶段——A股主题周观察（1211）》），春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提前开展。

    个股方面，关注特高压领域：平高电气（特高压业务总收入占比28%）、许继电气（特高压业务总收入占比26%）、国电南瑞（特高压业务总收入占比20%）。以及轨交产业链端龙头企业：

    2、本周重要主题事件跟踪

    （1）2019交通运输部将扩大交通有效投资

    事件：1月4日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，听取有关重点工作2018年完成情况和2019年工作重点汇报，审议《提升琼州海峡客滚运输服务能力三年行动计划》等。会议要求，持续深化交通运输供给侧结构性改革，突出降低物流成本，突出优化营商环境，突出补短板，扩大交通有效投资，加快实施一批重点项目，加快前期工作进度。加强新业态监管，坚持包容审慎，促进交通运输新业态各领域持续稳定健康发展。（选股宝）

    简要点评：2019年，我国将进一步深化交通运输供给侧结构性改革，其中，降低物流成本仍是关键点；另外全面推广高速公路差异化收费，扎实推进试点省市开展取消高速公路省界收费站工作，相关公司有望受益。

    相关主题：大基建、快递物流等

    相关个股：中国交建、中国建筑等

    （2）2019年第一波覆铜板涨价来袭

    事件：建滔涨价通知表示，从1月2日起所有纸板加价10元每张。福建利豪电子科技股份有限公司在1月2日发出联络函，称为维持公司持续经营，公司将对（DE字/L字）各规格板材价格上调3元每张，22F/CEM-1各规格板价格上调5元每张。（选股宝）

    简要点评：此次涨价主要因为行业生产成本提高，且覆铜板产业集中度较高，企业龙头具有定价权；行业量价齐升将对5G建设产生较大影响，5G依然是2018年甚至2019年最确定的大主题，当前正处在万物互联的时代，在消费电子面临新一轮发展前景的状况下，或将引爆更大的覆铜板需求。

    相关主题：PCB板等

    相关个股：沪电股份（行情7.84+0.90%，诊股）等

    （3）上海市经信委、发改委发布指导意见，加强本市互联网数据中心统筹建设

    事件：意见提出，到2020年，全市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内。本市互联网数据中心建设应优先支持服务“五个中心”的功能性基础平台、全球数据港（行情26.55+0.95%，诊股）等枢纽型平台，服务融合性数字产业、战略性新兴产业、现代服务业和现代农业重点聚焦的人工智能、大数据、集成电路、机器人、金融服务、都市现代绿色农业等产业应用，以及其他聚焦计算功能、服务提升城市能级和核心竞争力的重大项目应用。（上海市经信委）

    简要点评：大数据作为互联网时代重要的战略资源，是大国间博弈的重要内容，随着万物互联时代的到来以及数据分析技术的发展，海量数据（行情19.27+0.68%，诊股）将成为国家安全、政府监管的重要抓手。此外，在政务电子化、智慧城市等方面均离不开大数据的支持，建议关注相关上市公司。

    相关主题：大数据、物联网等

    相关个股：东方国信等

    （4）中国航天发射指挥信息系统核心技术已实现自主可控

    事件：从太原卫星发射中心传来消息，1月3日，由该中心技术部自主研发的航天发射指挥信息系统正式交付使用。这是我国航天领域第一个软、硬件全国产化的工程应用，摆脱了进口设备依赖，实现了核心关键技术的完全自主可控。（选股宝）

    简要点评：科技创新是推动航天业发展的的重要力量，自主研发首个全国产自主可控软硬件产品的关键应用系统并投入使用，在我国航天领域极具开创性；其中该系统一体化指挥决策，构建从测试到控制、从操作手到指挥员的多态势、全要素的信息链，打破不同分系统间的信息壁垒，实现了跨平台、跨地域、跨部门的信息融合共享。

    相关主题：航空航天等

    相关个股：航天科技、航天通信（行情15.26+10.02%，诊股）等

    （5）华为发布鲲鹏920芯片，号称业界最高性能

    事件：华为1月7日在深圳推出“鲲鹏920”芯片。据悉，鲲鹏920具有64核，工作频率高达2.6 GHz，支持8通道DDR4，以及一对100G RoCE端口。华为表示，该芯片的功效比其竞争对手高出30%。此外，华为还发布了一款名为泰山的基于Arm的服务器系列。该公司表示，在大数据场景中，泰山服务器经过调整，可将计算性能提升20%。（ZDNet）

    简要点评：“十三五”规划以来，中国大力发展智能制造产业。通用处理器是电子设备的核心器件，关系智能制造产业发展，是实现自主可控的重中之重。“鲲鹏920”芯片的发布，将进一步加速国产芯片产业发展。

    相关主题：国产芯片、半导体等

    相关个股：紫光国微等

    （6）国产超声切削装备完成验收，成功应用于我国航空航天领域

    事件：在国家863计划的重点支持下，由江西昌河航空工业有限公司牵头，联合大连理工大学、陕西秦川机床等优势单位，合作开展技术攻关，成功研制了国内首台蜂窝芯超声切削专用装备。近期，科技部高技术中心组织验收专家组对863计划“弱刚度复合材料超声切削关键技术与装备”课题进行了技术验收。（选股宝）

    简要点评：超声切削技术采用高频振动刀具加工材料，具有切削力小、加工质量和加工效率高的优点，尤其适合弱刚度材料的加工；这项研究成果的成功应用有利于促进我国先进制造技术的发展、有助于推动蜂窝芯构件在航空航天领域的应用。

    相关主题：高端装备制造等

    相关个股：中直股份（行情40.82+0.29%，诊股）等

    （7）打造“快递+电商”中国方案升级版

    事件：2019年全国邮政管理工作会议于1月3日在北京召开。国家邮政局党组书记、局长马军胜在会上作工作报告时指出：抓机遇稳态势，厚植行业发展优势。要深化电商快递协同稳基本。引导寄递服务与电商商品价格相分离，实现寄递服务优质优价。推动快递与电子商务数据交换共享。大力发展仓配、大包裹、海外仓、冷链、供应链等能力，提高服务农村电商、跨境电商、品牌电商、生鲜医药电商的质量水平，改进用户体验。适应消费需求变革，打造“快递+电商”中国方案升级版。（选股宝）

    简要点评：国家智慧物流网络的建设，将大大降低物流成本低到5%以下；打造“快递+电商”中国方案升级版，能够提升网络覆盖度，更好支撑线上线下一体新型流通、社交电商等新型电商发展、推动中国物流业智能化水平的提升，建议关注物流相关个股。

    相关主题：快递物流等

    相关个股：圆通速递（行情10.15+0.79%，诊股）、顺丰控股等

    （8）2019年首款人工智能芯片将试生产

    事件：自主设计的首款人工智能芯片2019年即将试生产；基于拟态防御理论的工业互联网安全控制核心装置将于今年形成样机；人工智能开源开放平台和先进算法平台、智能大搜索平台、工业互联网安全攻防测试平台等科研基础平台也将相继建成并上线开放测试。（浙江在线）

    简要点评：人工智能相关政策力度空前，AI进入黄金时代；自主设计的首款人工智能芯片2019年即将试生产，是国产芯片产业迈出的又一大步。政策层面，国内人工智能政策持续发布，顶层战略大力支持。关注应用落地带来的投资机会。

    相关主题：人工智能等

    相关个股：科大讯飞、浙大网新等

    （9）中国科大团队在量子密钥分发实际安全性研究中取得突破

    事件：中国科学院院士、中国科学技术大学教授郭光灿团队的王双、银振强、陈巍、韩正甫等人针对量子密钥分发系统中单光子探测器实际特性展开研究，提出了包含后脉冲效应的系统优化模型，并利用雪崩过渡区非线性特性实现量子黑客攻击，为量子密钥分发系统的实际安全性分析和测评提供了新思路和技术手段。该模型将高阶后脉冲考虑在内，给出了新的计数率和误码率的计算方法，显著提升了高速实用化系统的核心性能指标。（选股宝）

    简要点评：量子保密通信技术在军事、国防、金融等领域具有较大的应用价值，主要包括专网、公众网、云安全及特殊应用领域等。根据中投顾问的数据，量子通信在未来三到五年内市场规模有望达到100-130亿元，未来十年内，技术和产品有望走入海外，届时市场规模将达1200亿。

    相关主题：量子通信等

    相关个股：神州信息等

    （10）雄安建设大幕拉开，重抓十大工程

    事件：1月3日，在雄安新区建设发展工作会议上，河北省委书记、省人大常委会主任王东峰表示，要坚持统筹推进，全力抓好雄安新区建设发展十大工程，为打造高质量发展的全国样板奠定坚实基础。根据会上发布的信息，这十大工程分别是：征迁安置工程，为新区建设发展腾出空间；容东片区和高铁站片区建设工程；启动区建设工程；基础设施配套工程；综合交通工程；科技创新工程；智能城市建设工程；白洋淀生态环境治理和植树造林工程；县城改造提升和特色小城镇、美丽乡村建设工程；民生保障工程。（上证报）

    简要点评：雄安新区各项规划有望加速落地，布局河北地区的智慧城市、水务、环保等领域相关产业链、上市公司有望持续受益。

    相关主题：雄安新区等

    相关个股：达实智能等

    （11）物联网安全技术国家标准发布

    事件：全国信息安全标准化技术委员会归口的27项国家标准近日正式发布，涉及物联网安全的内容包括相关的参考模型及通用要求、感知终端应用安全、感知层网关安全、数据传输安全、感知层接入通信网安全等（选股宝）

    简要点评：互联网经过20年的发展，投资红利期已过。而5G+人工 智能+物联网的智能时代正在加速到来，在基础设施和设备智能助推下，工业物联网等物联网应用加速落地，正进入爆发期。

    相关主题：物联网等

    相关个股：日海智能、紫光股份等

    *注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

    3、招商研究：行业主题群英荟

    （1）招商计算机：计算机板块解禁情况分析

    事件：解禁、减持。企业上市后的解禁和减持问题一直备受市场关注，本期周报我们集中对计算机板块个股小非及原始股东解禁及减持情况进行梳理。

    评论：

    1、计算机板块指数本周上涨3.21%。计算机板块目前TTMPE为39倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

    2、小非解禁表征减持压力较大，原始股东减持情况较少。2018年以来，申万计算机板块新增23家次新个股进入小非解禁群体，上市满1年后不少小非可能会选择退出，对次新股产生一定的减持压力。2017年上市个股小非已悉数解禁，大部分小非已经预披露减持公告（部分持股比例不达5%小非可能未披露），部分个股如泛微网络、数据港已实现较大比例减持。整体来说，这批次新股很大比例小非存在减持倾向，减持预披露的压力大部分尚未得到完全释放，当然部分由于减持新规，新规更好地保障其他投资者的权益，同时也让上市公司股东的减持预披露存在放大性，不少预披露会顶权利上限，而实际减持不完全。上市满3年不足4年的17只个股中仅5家预披露原始股东减持计划，其余虽有减持，但大多数仍为小非的减持预披露，原始股东减持情况较少。

    3、解禁后的减持是股价主要制约因素。我们统计分析了最近一次解禁比例超过10%的个股解禁后的股价涨跌幅情况，发现这73家上市公司中，公告当天、后3天、后10天及后6个月股价上涨的公司数分别为33、41、37、73家。大规模解禁并非股价直接制约因素，解禁后的减持才是股价承压的原因。这73家企业中共有11家解禁后10天内的跌幅超过10%，其中8家公司都在解禁后披露了减持相关公告，只有跌幅最小的3家公司没有减持相关披露。这8家的减持并非均为大额减持，其中恒银金融和神思电子（行情14.43+2.34%，诊股）虽然拟减持比例不到1%，但股价跌幅超过15%。在弱市场环境下，股东的减持计划无论量多少，均极大可能对股价产生较强的制约。

    4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新的机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠（行情10.63+0.19%，诊股）、优博讯、超图软件。

    风险提示：商誉风险；股权质押平仓风险；应收账款坏账风险。

    （2）招商计算机：加速中的轨交信息化

    相关主题：轨交信息化

    事件：轨交信息化。“十三五”目标及“公转铁”目标及“公转铁”推动铁路运营铁路运营需求加速释放；地铁密集交付及项目恢复批复，未来两年轨交信息迎高景气发展期。

    评论：

    1、计算机板块指数本周下跌2.50%。计算机板块目前TTMPE为38倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性我们看好研发型龙产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

    2、铁路运营及地铁建设双双加速。近年来我国政策积极推动轨道交通运输建设。铁路方面，《铁路“十三五”发展规划》明确了到2020年铁路运营里程达到15万公里，其中高铁运营里程达3万公里的目标，截至2017年底距离2020年的目标分别还差2.3万公里和0.48万公里，“十三五”最后两年，铁路运营面临明显加速需求；另外，中铁总提出《2018-2020年货运增量行动方案》指出到2020年全国铁路货运量比2017年将增长30%，达到47.9亿吨，预计未来三年“公转铁”将新增超3700台机车需求。2017年开始机车动车采购量的明显回升也标志着轨交行业景气度的提高。地铁方面，2015年是我国地铁项目批复的高峰期，全年发改委批复地铁投资金额超1万亿，大部分将在2020年建设完成；同时，18年9月开始，停摆1年多的地铁项目恢复批复，12月以来累计批复投资额超4000亿元，后续更多城市建设需求有望集中释放。

    3、未来两年轨交信息化景气回归。从铁路方面看，未来两年将是完成“十三五”铁路运营目标的重要时期，叠加“公转铁”需求，相关配套及信息化需求将加速释放。重点建议关注轨道交通运营及检测重点供应商运达科技（行情6.33+0.48%，诊股）；列车控制系统龙头思维列控。从地铁方面看，2015年项目批复高峰期，未来两年将是其中大多数地铁项目的集中交付期，相关配套信息化有望集中验收；而另一方面去年9月停摆1年多的地铁项目恢复批复，不少城市轨交项目的集中释放为未来几年的成长持续性亦打下了良好的基础。重点建议关注智慧轨交核心信息化设备供应商佳都科技、广电运通（行情5.80+0.00%，诊股）。

    4、科技新周期即将到来，我们处在一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面具有研发能力的公司依旧保很强增长潜；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺，从中短期抗周以及成长的确定性角度，重点推荐广联达、四维同花顺，从中短期抗周以及成长的确定性角度重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。

    风险提示：商誉风险；股权质押平仓风险；应收账款坏账风险。

    （3）招商医药：腾飞在即的国内生物类似药市场

    相关主题：生物类似药

    事件：我们首先简单回顾并预测了全球生物药和生物类似药市场的发展趋势，其次在全面总结分析了目前国内生物类似药行业准备上市及在研品种的基础上，我们预计在2019年初中国将诞生第一款与国际标准接轨的生物类似药，同时未来5年每年都将有5-10款生物类似药获批上市，中国生物类似药市场将进入全面爆发式的发展阶段。

    评论：

    1、生物类似药：站在巨人的肩膀上。生物类似药与生物原研药具有类似的有效性和安全性，但又不是简单的生物仿制药，在工艺制备、上市审批和临床使用上具有较高的技术壁垒。随着全球生物药市场将在2024年突破3700亿美元，生物类似药也有望在2022年达到90亿美元规模。而国际上对生物类似药上市审批标准的逐渐完善和生物类似药上市品种数量的迅速增加，是推动生物类似药市场规模快速增长的主引擎。

    2、方兴未艾的中国生物类似药市场。目前中国还没有一款与国际标准接轨的生物类似药正式上市，但处于上市申请阶段的品种有4个、临床Ⅲ期的品种则高达20个。我们预计国内第一款生物类似药有望于2019年初获批上市，而未来5年每年都将有5-10款产品陆续上市，主要覆盖抗TNF-α抗体和肿瘤单抗领域。

    3、投资建议：我们认为，生物类似药的“赛道经济”效应也将十分明显；而在上市初期，生物类似药的价格竞争将相对比较缓和，政府主动干预空间不大；同时，联合治疗将是生物类似药提高“护城河”的重要手段。基于以上考虑，我们看好的A股相关上市公司有恒瑞医药（行情53.98+0.77%，诊股）、海正药业（行情8.14+1.37%，诊股）和复星医药（行情22.02+1.24%，诊股）（复宏汉霖）。