专访松沃资本创始合伙人刘松剑：私募股权基金将助力中国实现强国梦

    冬日的阳光洒满了京城每寸土地，金色的阳光给寸土寸金的CBD及周边地区镀上了一层淡淡的金色，隐隐的昭示了这片土地蕴含的活力与商机，在这里我们见到了北京松沃资本的创始人合伙人，总裁刘松剑先生。

    “私募股权基金是未来十年依然是大方向”，刘先生开门见山，“未来私募股权基金将为新时代的中国经济不可或缺的引擎之一，助力中国实现强国梦”。

    翻开刘先生的履历，北京大学光华管理学院工商管理硕士（MBA），师从著名金融学家曹凤岐教授，在校时曾任研究生会主席；就职于北京市国有资产经营公司（北京市政府投资平台）、金浦产业投资基金、A股上市公司高管，拥有众多股权投资成功案例。

    随着国内多层次资本市场的日益丰富及完善、行业监管政策的逐步落地及成熟，私募股权投资市场蓬勃发展，募集、投资、管理和退出各环节都创造了历史新高，可谓如火如荼，互联网趋势、改革红利、经济新气象更是为私募股权投资带来无限的新机遇。

    目前，中国步入经济“新常态”，国家鼓励“脱虚向实”，金融资本要为实体经济服务，加大实体企业直接融资比重。

    在这样一个绝佳的黄金时代下，如何真正了解私募股权投资？未来又该如何进行投资？刘总引领我们领略了私募股权基金行业的现状及未来的发展趋势。

    2017年，中国私募股权投资市场依然保持较高热度。截至11月底，已登记的机构类型为私募股权、创业投资基金管理人12764家，管理正在运作的基金27560只，管理基金规模6.93万亿元。

    然而，在刘总看来，经过十几年近乎野蛮式的成长，股权投资行业目前有些趋势和问题已经非常明显，行业的发展也面临着很多的挑战与新情况，行业未来的洗牌、整合不可避免，而为了更好的适应新环境新情况，股权投资机构必须要学会主动转型，才能在未来的市场中据有一席之地，具有话语权。

    从整体来看，行业目前几个明显的趋势及问题如下。

    第一，传统的一二级市场套利模式已经逐渐成为历史

    行业发展初期，只要能够发现比较成熟的企业，抓到合适的项目上市就能赚钱，但是目前的大环境下，优质的存量项目越来越稀缺，很多产业中所有投资者想到或者没有想到的项目都被投了若干轮。

    之所以出现这样的现象，背后的原因是股权投资被越来越多的人认可，所以大量资金涌入股权投资行业。另外过往很多资金享受了中国经济的高速增长的红利，在中国经济的新阶段下，社会平均收益率水平不断下降，能够带来高收益的投资品种越来越少，而股权投资却是不多的能够带来高收益的领域之一。但大量资金涌入的结果是推高了一级市场的估值水平，优质项目的估值水平居高不下。

    与此同时，二级市场估值水平却在不断下降。随着众多企业的上市，以前因为标的缺少而推高的二级市场估值正在不断的被稀释，未来只有能够具备高护城河的优质企业才会有高估值溢价，大量的中小创上市公司的估值将有可能进一步回归，也由此降低整体二级市场的估值水平。

    一方面是一二级市场的估值差价，不断被填平，另一方面是优质的股权投资项目稀缺，传统的一二级市场套利的模式逐渐成为历史，如何应对这一趋势，是摆在股权投资机构面前的重大课题。

    第二，大而全的模式不可持续，从业机构专业化有待提高。

    在股权投资行业发展的最初阶段，很多行业内的公司借助着国内优质资产证券化的浪潮成长起来，这阶段成长起来的公司大多数都是大而全。这种模式是在存量优质资产丰富的大背景下，参与项目很多时候都属于纯财务投资，投资机构只需要提供资金，公司的资本运作，后续的产业链整合参与的相对比较少。

    随后成长起来很多的股权投资机构也都是模仿这些已成功的企业，试图尝试大而全的模式，多数机构都是泛投项目，只要是国家政策鼓励的产业，都会去投资。但行业与行业之间距离过大，导致很多机构专业性不强，涉足很多自己不了解的行业。但是目前的情况已经和行业发展初期大不一样，存量优质项目稀缺，如果进行增量项目的培育，则需要对专业的更深入把握，并能够为目标企业提供产业链上下游的支持，而这些都需要股权投资机构投入大量的资源，大而全的模式显然已经不合时宜。

    针对以上行业的趋势及问题，刘总认为，未来股权投资的投资策略应该从以下几个方面着手。

    1、深耕专业细分领域，提高增量投资能力。

    这个问题也就是明确股权投资机构自身的能力边界。未来的股权投资，只有潜心深入的挖掘自己熟悉的领域，并且不断的持续跟踪，把握行业的动向，这样才能看到别人看不到的投资机会，也才能享受高回报的红利。

    目前一级市场上成长性好、价格合适的存量项目已越来越少，未来增量投资模式将成为产业投资新常态。资本具有趋利避险的特质，有短期高回报的项目，就不会做长期相同回报的项目，当市场上中后期的项目价格估值持续上扬的情况下，资本为追求更高性价比的项目，就会开始布局早期投资项目。

    成功的早期投资需要以深入的了解细分领域为前提，对行业有深度理解与嫁接行业资源能力，调动行业内产业链上下游的资源，结合目标企业的发展，为企业匹配合适的资源，做企业成长的增速器。未来投资机构整合产业和金融资源，为所投标的“赋能”的能力将成为决定投资的核心因素。

    当然首先行业方向的选择很关键，要定位在未来的朝阳产业，未来能够持续发展的行业，然后深入进去。

    2、为上市公司做整体服务商。

    目前围绕上市公司的合作模式层出不穷，有的是“上市公司+PE”的并购基金模式，有的是“上市公司+母基金”的模式。归根结底，是资源整合能力的体现，另外结合第一点来说，就是对于行业的专业能力。只有吃透上市公司所在的行业，深度了解把握上市公司的产业链上下游，这样才能有效调动金融资源与实业资源，为上市公司的成长提供专业全方位的顾问服务，实现上市公司的价值管理。

    3、多元化配置。

    对于大体量资金来说，由于资金的风险偏好较为保守，而各个阶段、不同行业股权投资项目的风险因素较难把握，如果运用多元化的资产配置，可以实现相对稳健的资产增值。将投资方向切割为不同类别，再分别注入合适的资金和人员去运作，以此达到收益风险比最大化。事实上，投资项目分早、中、晚期以及时间更晚的并购，这些阶段的布局应该是并行存在、搭配前进。通过组合投资策略，充分提高安全边际，确保获得低风险、相对高收益的资产组合。

    “松沃资本就是定位在专业细分领域，为上市公司及非上市公司提供全方位的服务，这应该也是未来股权投资行业专业经营的趋势”，刘总把这句话作为这次专访的结束语。