砥俊资产总经理梁瑞安：选股要和做期货一样遵循“供需分析”

    ■本报见习记者 吴晓璐

    “股票的赚钱方法无非就两种，一是赚企业成长的钱，另一种是赚估值变动的钱，也就是赚别人口袋里的钱，而坚持价值投资就是赚企业成长的钱。一个公司要不要放到股票池里面，我们的基本考虑之一就是愿不愿意去经营这个企业一二十年。”砥俊资产总经理梁瑞安用最通俗易懂的方式，介绍了自己的投资理念。

    据私募排排网，今年年初到5月底，纳入其统计且成立期满5个月的8826只中国对冲基金产品，整体收益为-1.22%，在同期沪深300指数上涨5.5%的情况下，跑输同期指数，整体收益再次告负。但是在整体萎靡的氛围下，仍有不少优秀的私募产品收益令人惊艳。上海砥俊资产管理中心（砥俊资产）的砥俊瑞安1号以19.6%的成绩在宏观策略组取得第二名的成绩。

    产品盈利主要来源哪类股票？后期哪些板块还有机会？带着这些疑问，我们采访了砥俊资产总经理梁瑞安。

    做期货留下的“后遗症”  选股也遵循“供需分析”

    “我们的仓位中，七八成是股票，一成是大宗商品，剩下的是一点债券”，梁瑞安告诉《证券日报》基金新闻部记者，他们在股市上的盈利主要是抓住了消费升级这条主线，持有了食品饮料消费类股票，另外还持有部分家电板块和医药板块股。大宗商品上，主要是进行对冲，抛了供给严重过剩的铁矿。

    他认为，中国的GDP分项走向应该是分道扬镳的，投资向下走，消费往上涨。在这种大前提之下，他选择了做多消费，做空投资。年初的时候，商品中没有供不应求的品种，所以做多的标的选择了消费类的优质股，做空投资的标的就是大宗商品的原材料，以黑色产业链为例，就是做空黑色中基本面最弱的原材料—铁矿石。

    对于近期A股的走势，有投资者总结为“吃药、喝酒、买家电”行情，权重板块优质白马股的抬升保护了沪指不出现大跌，但是中小创个股价却是屡创新低，截至5月31日，A股超1200多只个股跌破了2016年年初创下的2638点。与此同时，也有700多只个股股价超越了2015年6月份的高点，如何挑选优质股成为一大难题。

    作为从商品期货转战股市的基金经理，梁瑞安谈择股时一直没离开“供需”二字，无论是股票还是期货，他都遵循供需分析，这或许也是他不同于其他股票基金经理的一点。

    “商品期货坚信供需决定价格，供不应求价格一定会涨，当我们把这种理念运用到选股中，就是要寻找长期稀缺的资产，构筑宽‘护城河’的投资组合。所以在选股时，我们都要论证这个公司的产品或者服务是否长期稀缺，未来几年是否供不应求，如果是严重供不应求的最好”，他说。

    这种选股策略，也决定了他的持股周期会比较长。

    “我们投资股票的基本要求是，投资一个板块的一个股票，基本上都要拿3年-5年，如果持有期在一年以内，就算是失败的投资”，他向记者表示，希望从市场上“淘”出来一些能穿越周期的股票，如果要具体到公司上，就是这个公司的产品或者服务需求是长期稳定增长的，严重供不应求是最好的。比如茅台，如果它的消费每年增长百分之十几，但供给却仅是个位数增长的话，就属于严重供不应求，算是非常好的投资标的。

    持股就是经营企业  赚取企业成长的钱

    谈起对后期A股的看法，他认为目前市场上这种“漂亮50”和“要你命3000”的分化走势可能还会继续维持下去，高估值的中小票可能还会往下调整，估值回归可能还需要一年半左右，在2018年年底之前，大盘可能都不会有明显起色。分化会是大的主流趋势，个股还是有投资价值，投资者可以在回调时买白马股。资金的追逐可能会使目前估值合理的“漂亮50”在未来一年半出现轻微泡沫。

    从板块上来讲，他认为目前中国的主线还是消费升级，显而易见，随着人均收入的提高，国内涌现了很多新兴消费、消费升级和新的商业模式的机会，消费对我国GDP的贡献也开始占据首位。另外医药的需求是长期稳定的，而经历过20多年发展，家电板块现在也是比较受益的一个领域。

    除此之外，梁瑞安也比较看好传媒和金融板块，理由一样，传媒的需求比较稳定，大小企业都要做营销的。而金融板块中的保险是朝阳产业，现在银行储蓄下降了，市场资金一部分进入房地产，还有一部分流入了保险，所以最近一年保费收入出现了高速增长，而且这个速度维持5年-10年是没问题的。

    未来在大宗商品上，也会选择一些中长期的投资机会，目前来看，暂时没有这种可以长线持有的标的，短期内他认为可以做空铁矿，一方面需求增长比较缓慢，另一方面，从供给上来看，去年铁矿价格的大幅反弹带动国内矿山复产，海外的铁矿石增长比较稳定，综合国内外，铁矿石的产量是大幅增长的，而需求相对较弱，所以今年铁矿还是弱势。

    “期货，可暴利，难复利；股票，易复利，难暴利。期货要复利增长，只能放弃暴利，有点像买辆跑车永远开60公里/小时，浪费了。股票想暴利，就如同长跑运动员去挑战刘翔，会输得很惨。”所以，梁瑞安认为二者结合的模式比较理想，优势互补，从而两个市场的机会都可以“雨露均沾”。