增持电子 悄然“卖酒” 2月私募调仓踪迹显现

    行胜于言。市场风格切换呼声渐起之际，华润信托的数据揭示了私募基金2月份调仓换股踪迹。2月仓位增加较大的行业是电子，食品饮料行业首度被绩优私募减持。业内人士表示，偏低估值的成长股面临更大的投资机会，但不会是类似2015年成长股的“全面开花”，而是盈利和估值匹配更均衡的个股表现会更突出。

    集体增持电子行业

    来自华润信托的相关数据显示，2月末，其全体投顾平均股票仓位为82.2%，较上月末下降4.8百分点；top25%的投顾平均股票仓位为92.3%，较上月末下降7.3百分点。总体而言，私募基金继续保持着高仓位运行。根据华润信托的数据，去年9月至今，其投顾的平均股票仓位一直维持在80%以上，top25%的投顾平均股票仓位一直在85%以上。

    从行业配置看，2月其全体投顾和top25%的投顾平均仓位增加较大行业均为电子行业。

    数据显示，2月12日以来，申万一级电子行业指数上涨19.37%，在28个一级行业中排名第二。北京某绩优私募负责人指出，电子行业从去年四季度开始跌幅较大，在以下几个因素共振下开始反弹：一是经过前期下跌，近期反弹是正常的反应；二是一些长期估值较高的公司经过下跌后，估值处于可接受范围；三是受益于最近创业板的良好表现。

    北京某百亿私募人士指出，成长板块2015年以来持续下行，从估值层面看，计算机、电子、传媒等板块已处于近5年来历史估值低位，其中一些优质品种已回落到20-30倍，且受益于需求落地，成长持续性强，在下跌后向上的弹性快速增加，布局价值凸显。

    在谈到未来电子板块细分领域的投资机会时，上述负责人表示，纯手机产业链的行业可能还未到较好的投资时点，因为智能手机目前没有增量需求，更多是替代需求。相反，其他细分行业，如汽车电子、OLED等行业成长性更好，更值得投资。

    绩优私募减持食品饮料

    华润信托数据显示，从行业配置看，其全体投顾平均仓位降低较大的行业是金融服务，top25%平均仓位降低较大的行业是食品饮料。值得注意的是，去年9月以来，食品饮料行业一直位于重仓行业前三位，top25%的投顾一直在加仓食品饮料行业，今年2月首次出现减持情况。

    申万宏源食品饮料行业分析师表示，3月初食品饮料板块出现回调的原因，一方面在于市场风格，以创业板为代表的成长板块涨幅明显，而以食品饮料、家电为代表的消费类板块出现调整；另一方面原因则在于市场预期。

    上述绩优私募负责人表示，私募近来减持相关板块的主要原因在于其估值太高，同时机构扎堆投资情况比较严重，平衡的过程还没有结束，特别是白酒板块，预计今年基本面逐季下降，估值会持续降低，而调味品和乳业等子行业表现会相对较好。

    开源证券食品饮料组分析师指出，未来投资主线主要是估值较低、业绩相对稳定、分红率和股息率高的龙头企业和相对稀缺的细分行业龙头。

    市场料相对均衡

    与去年行情表现大相径庭的是，近期成长股走出一波较好的行情，市场风格切换的预期渐起。

    私募基金调仓换股的踪迹，也似乎在印证着上述判断。华润信托数据显示，从市值分布看，2月末其全体投顾对大盘股的平均配置比例为45.3%，较上月末下降4.0百分点；小盘股平均配置比例为16.1%，较上月末上升2.1百分点；中盘股平均配置比例为36.7%，较上月末上升2.0百分点。top25%投顾对大盘股的平均配置比例为57.4%，较上月末下降13.0百分点；小盘股平均配置比例为9.0%，较上月末上升1.6百分点；中盘股平均配置比例为32.8%，较上月末上升11.0百分点。

    仁桥资产人士指出，当前时点最大的矛盾是自上而下和自下而上的“非一致性”，即成长股的静态估值仍然不低，筛选难度较大。价值和成长确有不同的侧重点，价值更重于过去和现在，而成长则更重于未来，未来永远是不确定的。在现阶段静态估值普遍偏高的情况下，应聚焦核心品种，即行业龙头，在“安全边际”基本原则下，仔细甄别、动态评估，耐心等待和把握机会。

    “2月份，随着外围市场的剧烈震荡，以及国内蓝筹行情的充分演化，A股迎来了许久未见的单周剧烈跌幅，而从A股的历史来看，每次市场剧烈波动之后都会迎来市场风格的调整。从最近三周的走势来看，创业板指数的涨幅确实远大于上证指数、上证50和中证100指数。”上述百亿私募人士认为，2018年会是一个相对均衡的市场，偏低估值的成长股面临更大的投资机会，但不会是类似2015年成长股全面开花的状态，而只是盈利和估值匹配更均衡的个股表现会更突出。

    安信证券策略研究团队指出，基于中期视角，行情从政策支持、景气上升、估值水平等多方面因素看，当前成长股处于中期底部区域向上的趋势中，如果短期出现调整，幅度也不会很大。行业上，可重点关注景气改善的成长性行业与部分估值合理的消费品行业，包括计算机、通信、电子、传媒等。主题方向上，可重点关注产业趋势与政策扶持共振的方向，包括智能制造、人工智能、云计算、工业互联网等。