美国通胀与股市新风险

    谭雅玲

    近日美国银行通胀指标临近100引起关注，通常其发布两个追踪指标——临时通胀和非临时通胀指标，而两个指标今年上涨趋势十分极端。其中短期通胀指标连续6个月上升至目前接近100的最高读数，但非临时通胀指标较为温和。相比较之前美国通胀与核心通胀指标上涨与此吻合，美国通胀或将是未来市场重要风险导火索，甚至是局部危机产生的基础与背景要素。

    由此，有关美国通胀引起的争论加大，一方面是美联储主席鲍威尔主张的通胀暂时论，另一方面则是前美联储主席格林斯潘的通胀长期化。加之目前全球通胀节奏并不同步，虽然美国通胀较高，但并未引起国内恐慌不安，反之相比较消费信心指数或企业生产指数以及投资回报率指标持续飙升，进而对美国通胀问题值得关切。

    新逻辑

    观察一：传统与现代循环逻辑新组合。美国经济已经从传统经济转入新经济周期显而易见，进而目前其经济逻辑与周期与众不同，传统经济高通胀与低增长的逻辑已经转向现代经济、新经济的高通胀与高增长新形态。这或许是美国经济现实的新构造与新循环，也是当前市场争论通胀暂时性与长期化的关键。

    据我对美国经济的长期观察，目前美国通胀指数或与新经济周期具有紧密关联，甚至是美国主动设计与推进的结果与期待。因为新经济理论与模式的正处于摸索期，美国力保美元的宗旨与战略不变，但结构与参数调整保全美元逻辑与目的要素。毕竟自身经济基础要素，或海外配置与组合指标的复杂局面截然不同，美国恰当调配指标参考、市场布局以及政策策略十分超前与娴熟，市场经验的丰富与市场地位的能力是基础支撑。

    因此我们透过美国通胀高企的石油操作可以看清通胀动力与潜力的来源，更看清美联储货币政策参数选择从CPI转向PCE，其内容侧重从基础要素转向生活条件即能源、交通以及房产等要素的高级化参数，进而美元石油化与石油金融化使得美国通胀驾驭如鱼得水。

    新问题

    观察二：政策失衡与经济均衡新问题。透过通胀意图与指向新角度，我们不难发现目前美国面临的最大问题是政策失衡与经济均衡矛盾凸显，进而美国财政与债务双重压力失调严重，财政赤字最新数据为2.77万亿美元，债务规模为28.4万亿美元，反之经济均衡愈加明朗与夯实，其中生产、投资、消费保持相对稳定高效，企业和家庭收入以及财富积累不断增加。因此，即使美国具有高通胀环境，但美国循环生态与社会稳定并未恐慌不安。但是两者安危与共，美国将竭尽全力解救政策失衡的严重局面，以防止政策失衡对经济均衡可能产生的破坏。

    但目前美国政策失衡的核心就是利率难以协调或促进美国财政收入、利息收入或国债效率。这也就不难理解之前美国一直排斥与抵制负利率的原因，美元利率短板是当前以及未来美国急切需要解决与突破的重点。毕竟美元货币两面支撑——汇率与利率，汇率自主自控明朗，但利率拘谨局限严峻，甚至影响到美元投资价值与投机风向两极分化。

    当前美联储正是想利用美元主导力量改变利率僵局，无论减债或加息，其最终目的是提升基准利率刺激国债利率，最终消化美国政策失衡的风险，规避政策风险对经济均衡的打压或冲击。美国战略长期化是思维逻辑与政策框架之本，短期化并非是趋势与方向，市场需要高度警惕美国新问题的处理方法与路径。

    新策略

    观察三：汇率内外协调与竞争新格局。美国通胀指标直接涉及美元指数调节指向，而美国当局希望加快美元贬值意图与政策意志十分明确，进而美元指数在93~94点之间徘徊，防范升值和贬值之举就是美元短中期策略主要思路与追求。

    然而，目前美元贬值倾向的主要压力在外部，尤其是欧元不支持升值使得美元贬值难上加难，进而货币联盟伙伴货币帮衬较为显著。如澳元升值、英镑升值、加元升值，这三种货币支持较大，货币联盟新伙伴将是美元以汇率扶持利率的重要支撑。

    石油与商品上涨对上述货币支持较强，货币升值理由并非短线因素。由于疫情加之经济特别周期，美元汇率走向已经存在较大变数与异常发挥可能，并且对全局和全球影响难以避免，国际货币机制与协调面临动荡甚至出现局部危机的可能，并且是利率动荡加剧差异性、投机性的风险要素。

    新冲击

    透过上述分析，联系到当前股市动态不禁令人担忧。如果美国通胀局面确认，全球股市调整将难以避免。

    目前美国经济减速已经出现，最新第三季度经济增长已经从上季度的6.7%下至2%，不及预期的2.6%，这势必反映美股企业状态与未来。因此苹果与亚马逊最新财报显示，盈利水平有所下降，这可能对接下来美国科技股报表以及走势影响较大，美股暴跌行情将随机发生。毕竟美股年初以来涨幅较大，标普指数上涨创新纪录次数接近60次，股指回调与修复行情在所难免。伴随美联储政策转身，全球市场尤其股市冲击波将必然随之显现。

    预计未来经济均衡受制政策失衡的风险是当务之急，或许问题处理不当将直接影响资本市场。我们应加强深入论证与比较风险，紧密结合我国特性采取积极主动防控举措，保护我国资本市场稳定。（作者系中国外汇投资研究院独立经济学家）