货币政策“杂音”的功效：给“抱团”换个姿势找到了借口

    阎岳

    1月26日，一则“货币政策应适度转向”的消息搅乱了市场。笔者仔细阅读了央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏的发言全文后，发现他的观点其实还有后半句，即“货币政策转向不能太快”。市场放大了马骏观点的前半部分，对后半部分则直接选择了无视。

    此外，马骏提出“有些领域的泡沫已经显现，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关”，并以之作为“货币政策应适度转向”的一个论据。这一点招致了市场人士的集体“拍砖”。

    笔者认为，资本市场承担着枢纽功能，股市的涨跌自然与货币政策密切相连。如果A股的这点涨幅就可称为泡沫，那么迭创历史新高的美股恐怕就只剩下泡沫了。

    当日下午，央行行长易纲在出席世界经济论坛达沃斯议程会视频会议时强调，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，确保采取的政策具有一致性、稳定性、一贯性，而不会过早放弃支持政策。

    易纲的表态算是及时去除了货币政策的“杂音”。

    其实，从决策层释放的政策信号到央行制定的执行策略，货币政策不会转向，也没有转向的基础。所谓经济领域的局部过热，及时精准施策即可。

    中国经济在去年取得了增长2.3%的优异成绩，财政政策和货币政策的支持在其中发挥了重要作用。今年国际国内的经济形势仍比较复杂，所以中央经济工作会议强调宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性；保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

    在决策层定下政策基调之后，央行在货币政策执行层面创造性地落实好“四不原则”就可以了。“四不原则”是笔者在1月20日刊发于《证券日报》的一篇文章中的观点，是对今年货币政策执行原则的概括，即不急转弯，不让市场缺钱，不搞大水漫灌，不让市场的钱溢出来。

    但股市可不管这么多，既然有人提供借口，不拿来用就太可惜了。于是，市场借势货币政策“杂音”进行调整。截至1月25日，今年上证指数已经上涨了4.35%，但26日一天就下跌了1.51%。

    市场为什么需要调整呢？笔者认为，一是今年涨得太快，二是机构“抱团”太紧。

    对于第二个理由我们可以这样理解，机构“抱团”太紧可能会出现三种情况：一是一段时间可互相取暖，二是时间长了就会“手酸腿麻”，三是时间再久点儿就会有窒息的感觉。所以“抱团”的机构需要喘口气，有的“退团”，有的“入团”，大家有一个重新组合的契机，以待再战。从这个角度考虑，货币政策出现的“杂音”只不过是给“抱团”的机构找到了换个姿势的借口。

（编辑 才山丹）