证监会鼓励上市公司分红，能否激活市场？

    作者 杨德龙

    前海开源首席经济学家

    为了活跃资本市场，提振投资者信心，落实7月24日中央政治局会议的部署，证监会出台了一系列资本市场改革的措施。近期证监会又拟对上市公司现金分红规则进行修改，涉及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《上市公司章程指引》等一系列规则，交易所将同步修订相关规则。

    在A股市场上，现金分红的意义非常重要，它一方面表明企业有盈利能力，有现金可以分，另一方面说明企业有社会责任感，通过现金分红来回馈投资者。因为对于普通投资者而言，如果上市公司不进行现金分红，而是在账上趴着，投资者基本上是无法享受到上市公司经营成果的，上市公司现金分红是回馈投资者最好的方式。特别是A股市场中，有一些上市公司有盈利但长期不分红，损害了中小投资者的利益，证监会通过具体的规定鼓励上市公司现金分红，对于长期不现金分红的公司加强问询，有利于提振投资者对于上市公司的信心，也督促上市公司的管理层将企业做大做强，鼓励大股东通过现金分红的方式和中小投资者的利益绑定在一起，推动A股市场建立良好的生态和上市公司质量的整体提升。

    证监会出台的一系列资本市场改革措施，一定程度上减少了资金的流出，稳定了市场的信心，改变了A股市场之前单边下跌的走势，市场出现了企稳反弹。反弹的过程一波三折，是因为影响资本市场走势的根本因素是对于经济未来增长的预期，资本市场的改革更多的是影响市场长期的运行规则。笔者认为，要从根本上改变A股市场走势，还需要出台更强有力的政策来扭转投资者对于经济增长的预期。

    无论是针对投资端、融资端还是交易端的相关措施，对于活跃资本市场、提振投资者信心都具有重大意义，预计下一步可能还会有更多改善市场流动性的措施。比如，T+0方面将来会不会逐步放开？根据之前证监会相关负责人的表态，目前A股市场以中小投资者为主，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险。未来会不会在条件具备后放开以增加市场流动性或还可以期待。另一方面，通过实施注册制，让优质的企业能够及时登陆资本市场，同时严格执行退市新规，将一些绩差的公司及时清理出市场，从而形成优胜劣汰。在整体上市公司数量不会大幅增长的情况下，使A股市场整体质量提升，让中小投资者在A股市场真正能够赚到钱，形成正反馈。

    近两年中国居民储蓄增长较快，这一方面体现出居民对未来的投资和消费方面信心不足，有些资金暂时存在了银行体系，另一方面也说明未来经济增长的动力以及股市增长的资金来源是很丰富的。大量的居民储蓄可能会从银行存款搬家进入到资本市场，成为未来资本市场走强的资金来源。通过资本市场一系列的制度性改革，切实保护中小投资者利益，让A股投资者能够通过资本市场分享经济增长的成果，增加财产性收入，是推动中国居民财富增长和提高消费力的重要推动力。